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日本股市一直是我們最看好的市場之一。有跟蹤我們過去發布的文章應該會知道，我們自去年一月底，已經將日本股市的星號評級從3.5星上調至4.0星「非常吸引」。從發文計起，代表日股的日經225指數已升逾38.64%（數據截至2月13日），創下多年來的歷史新高，反映投資者對日本股市情緒樂觀。
推動日本股市上升的原因
隨着當地物價和工資恢復正數增長，日本正緩步走出多年來的通縮時代，是恢復經濟增長的重要標誌。由於日本過去多年的經濟長期陷入通縮，物價持續下跌令當地人延遲消費和投資，從而抑制當地的經濟增長。然而，如今日本經濟正面臨通脹的情況。通脹預期除了會促進當地人的消費意欲，投資者亦會變得更願意投資，以保護其資產價值，將資金注入資本市場，從而振興當地經濟及股市。
另外，為了提高當地企業的資本效率及解決日本股票價值長期被低估的問題，東京證券交易所（TSE）在去年3月發布了一項重要指令。其指導方針要求日本上市公司，尤其是那些估值低於賬面價值的企業，對其資本支出和效率進行核算，並要求企業透過股份回購和派息，來增加股東的回報及企業的內在價值。在這改革浪潮中，一些大型日本企業如三菱商事和豐田汽車已經開始實施回購股份的計劃，帶動日本股市上揚。
其次是過去幾年半導體行業的增長，將成為推動日本高端製造業的催化劑。日本擁有受高度教育和技術熟練的勞動力，在先進製造業方面長期表現出色。然而，在「失落的十年」期間，日本的晶片產業失去了原先的競爭力。為了重建在全球半導體市場上的地位，日本政府啟動了促進半導體產業的增長計劃，旨在吸引更多半導體產業流入日本。這將能重新提振當地的工業產能，為日本經濟帶來一定的效益。
過往日本基金的分析文章
為了讓投資者更能有效捕捉日本股市的投資機會，我們在去年5月下旬比較了10隻平台上的日本股票基金，並介紹了今年該類別的精選基金—駿利亨德森遠見基金 - 日本機會基金 (美元) A2（下稱「駿利亨德森日本基金 」）（詳文在此）。
除此之外，我們亦有在去年7月為大家介紹平台上另一隻新上架的日本股票基金—瀚亞投資 - 日本動力股票基金(美元對沖) A （下稱「瀚亞投資日本動力股票基金 」）（詳文在此）。
然而，今年度的精選基金名單由去年更新至今已將近一年，如果現時再以我們篩選基金的方法分析平台上的日本股票基金，究竟哪隻基金能夠勝出呢？
經過我們在此基金類別的詳盡分析，我們發現另一隻基金近年表現異常出眾，實力令人讚嘆，甚至能夠媲美本年度的精選基金—它是貝萊德全球基金 - 日本靈活股票基金 (美元對沖) A2 累算（下稱「貝萊德日本靈活股票基金」） 。有見及此，我們亦立刻為投資者介紹，揭開它的神秘面紗。
歷史、規模和投資範圍
貝萊德日本靈活股票基金成立於2013年6月，擁有超過十年歷史，規模達4,093億日圓（除非另有注明，所有數據均截至2023年12月31日）。此基金以盡量提高總回報為目標，主要投資於在日本註冊或從事大部分經濟活動的公司的股本證券。基金經理將尋找具有增長或價值投資特性的證券，按市場前景決定投資重點。
此基金屬主動管理，以表現勝過MSCI日本指數（下稱「基準」）的回報為目標，故投資操作不受基準限制。
投資風格和配置
首先，此基金採用的選股模式相對具彈性，基金經理會集合由下而上的選股策略，以及由上而下的宏觀因素分析，務求尋找估價被低估且具備長期增長潛力的公司。投資經理會先由多於2000隻日本上市股票進行篩選，經深入的基本面分析而識別出定價錯誤的股票，並將股票範圍縮窄至30至60隻，從中建構一個最佳的股票投資組合。
基金公司所發布的月報未有披露基金的確實持股數目，然而從基金的投資風格可見，持股數目範圍從30至60隻股票不等，大幅少於基準的225隻成份股，當中基金的十大持倉佔36.2%，對比基準的25.4%為多，集中度甚高。主要持股方面，與基準相比，十大持倉中有六隻股票重疊，說明投資經理的選股模式跟基準有一定差異，透過基金經理的嚴選後，有獨特選股的操作。
行業配置方面，貝萊德日本靈活股票基金最主要配置在非必需消費行業（25.1%），而工業、金融及資訊科技行業隨後，總共佔組合接近八成。相較之下，基準則以工業為首（22.2%），儘管比重次序有別，但兩者的首四大行業皆無異，是其共通點。
不同的是，基金公司特別強調，此基金涉獵大中小型的股票，其中中小型股佔組合約25%比重，多於基準指數的15%，說明基金經理在中小型企業當中，亦能策略性地尋找一些具增長潛力的企業，期望當中的持股將有大幅的上行空間，為組合增添回報。
然而，投資者要留意，此基金為美元對沖類別的日本股票基金，即為美元投資者對沖貨幣風險（由於港元與美元掛鈎，此基金類別亦可為港元投資者對沖貨幣風險）。考慮到日本股市由年初至今一直飆升，但日圓貶值情況未見改善。對港元投資者而言，倘若投資非貨幣對沖類別的基金，日圓貶值會大幅侵蝕日股的升幅，出現股贏匯輸的情況。透過對沖基金類別，由於貨幣貶值的影響已大大減少，因此投資者於同一時期內獲取的回報便較為貼近日股的實際回報。
回報及抗跌能力分析
了解過此基金的投資風格，不妨看一下它的表現。為了讓大家更清晰理解，我們亦將平台上的同類型基金（下稱「同儕」），以及較為廣泛使用的日經225指數（下稱「基準指數」）納入比較，來找出它們各自截至月底的曆年回報、累計回報及抗跌力，逐一分析此基金為何如此吸引，能夠成為本年度日本股票精選基金 （駿利亨德森日本基金） 的另一選擇。
為避免此基金的貨幣對沖類別會影響比較結果，我們將以貝萊德全球基金 - 日本靈活股票基金 (日圓) A2 累算為替代。
圖一：曆年回報
從圖一可見，貝萊德日本靈活股票基金在2019年至2020年的曆年表現雖然未能追上同儕，但卻跑贏基準，其表現較為平穩。儘管貝萊德日本靈活股票基金在同儕基金中未算突出，然而從2021年開始，基金卻扭轉乾坤，以壓倒性的優勢突圍而出。此基金在2021至2023年能夠跑贏基準指數和同儕，更於2023年錄得接近24%的驚人升幅。
圖二：累計回報
承上，貝萊德日本靈活股票基金的累計表現亦一枝獨秀，在一至五年期間 （看圖二），其回報持續壓倒性地跑贏基準指數和同儕，展現出有如精選基金般的實力。具體而言，相比起基準指數，此基金在四年期和五年期皆為投資者分別帶來多於13個百分點和11個百分點的額外回報，顯示基金一直都盡忠職守，盡了跑贏指數的應有本分，達至本身的投資目標。
圖三：抗跌能力
抗跌能力方面，在過去最近的五個跌浪中（看圖三），此基金都能比基準指數和同儕錄得較少跌幅，其抗跌力十足，在眾多基金中獨當一面。惟在2022年的跌浪裡，比起本年度的精選基金跌幅較大，但整體而言，此基金的抗跌力相當出眾，增強了基金的整體實力。
投資啟示
總括而言，貝萊德日本靈活股票基金過去出眾的表現和抗跌能力，向投資者展示了無容置疑的實力，能與本年度日本股票精選基金（駿利亨德森日本基金）分庭抗禮，是我們平台上日本市場的「實力派」基金。若說此基金是駿利亨德森日本基金的最佳拍檔，非此即彼，絕不為過。再次點評的是，此基金是美元對沖類別的基金，對欲免去匯率變動風險的投資者而言，絕對是合適之選。
目前來說，日本的宏觀經濟環境利好當地股市已不在話下。回歸此基金採用的選股模式相對具彈性，基金經理會集合由下而上的選股策略，以及由上而下的宏觀因素分析，這篩選方法將能更全面捕捉日本股市帶來的契機，發掘更有潛力的企業。有鑑於此，若果投資者繼續看好日本市場，此基金絕對是不二之選。
