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日本最新的經濟數據顯示，當地5月CPI按年增長3.2%，是連續14個月高於央行設立的2%目標水平。當月零售銷售按年增長5.7%，是連續15個月的升幅。而工業生產按年增長4.7%，其中汽車和航空機械生產帶動整體升幅。這皆反映當地旅遊業復甦紅利仍然存在，國內需求保持一定彈性，消費活動持續。而且全球供應鏈持續恢復，支撐了工業生產。
另外，據當地第二季的短觀調查，大型製造企業景氣判斷指數由上季的1升至5，而大型非製造企業景氣判斷指數亦升至23，表明各大企業營商信心整體增強。一眾高頻數據均支持日本經濟健康復甦的觀點，當地央行短期內將維持非常規的寬鬆貨幣政策，有望繼續推動經濟成長。有賴於此，截至6月底，東證股價指數（TOPIX）由年初至今已升逾10.31%，是自1990年8月以來最高水平，反映投資者對日本股市情緒樂觀。
在5月下旬，我們曾比較10 隻同類型基金（其中將平台上一隻貨幣對沖類別的日本股票基金以基本貨幣類別以更公平分析），並介紹了今年該類別的精選基金—駿利亨德森遠見基金 - 日本機會基金 (美元) A2（下稱「駿利亨德森日本基金 」）（詳文在此）。
由於我們較早前已提及過日本股市的週期性及結構性利好因素，因此本文不再重複（詳文在此）。可是，近期我們平台上有一隻新上架的日本股票基金—瀚亞投資 - 日本動力股票基金(美元對沖) A （下稱「瀚亞投資日本動力股票基金 」）。此基金近年表現異常出眾，實力令人讚嘆，甚至能夠媲美本年度的精選基金。有見及此，我們亦立刻為投資者介紹，揭開它的神秘面紗。
歷史、規模和投資範圍
瀚亞投資日本動力股票基金成立於2013年9月，擁有近十年歷史，規模達3,135億日圓（除非另有注明，所有數據均截至2023年5月31日）。此基金的目標是透過股票、股票相關證券、債券及貨幣的精選組合產生長遠的資本增值，並主要投資在日本註冊成立、上市或經營主要業務的公司的證券。
此基金屬主動管理，主動投資比率佔組合逾90%，以表現勝過MSCI日本指數（下稱「基準」）的回報為目標，故投資操作不受基準限制，較為有彈性。
投資風格和配置
首先，此基金採用由下而上的選股策略，務求尋找估價被低估且具備長期增長潛力的公司，簡單而言便是價值投資法。投資經理先由多於2000隻日本上市股票，量化篩選出定價錯誤的股票，再進行盈餘、估值驅動因子等基本面分析，將股票範圍縮窄至40至50隻。之後透過市盈率、市帳率及股息率等指標，相對大盤及長期平均的偏離程度來選出30至50隻最佳股票來構建組合。
值得一提的是，投資經理指出目前日本超過50%的公司的市帳率皆小於一倍，而考慮到東京證券交易所最近要求這些公司提出改革政策以提升股東投資報酬率，預計現金充裕的公司將加快股票回購以提升企業價值。此舉將有助支持企業股價，故現時日本價值股的投資機會顯而易見。
根據基金公司最新提供的月報，此基金持有36隻股票，大幅少於基準的237隻成份股，當中基金的十大持倉佔大概50%，對比基準的23.3%多於兩倍，集中度甚高。兩者十大持倉中只有一隻股票重疊（三井住友金融集團），其他選配則大相逕庭，說明投資經理不受大盤指數影響操作。
行業配置方面，此基金最主要配置在非必需消費行業（24.7%），而工業、金融及資訊科技行業隨後，總共佔組合約七成，各比重較為平均，有分散風險之用。相較之下，基準則以工業為首（23.51%），儘管比重次序有別，但兩者的首四大行業皆無異，是其共通點。
不同的是，基金公司特別強調，此基金涉獵大中小型的股票，其中中小型股佔組合多於三成比重，說明投資經理未有過份偏好規模龐大的典型企業，並以中小企業的增長潛力和潛在較高回報為策略部署。根據投資經理的投資邏輯，鑑於現時日本在金融、汽車及原材料等領域的市帳率倍數較市場的折讓近四成，故此基金在這些行業皆比基準予以超配，展望當中的持股將有大幅的上行空間，為組合增添回報。
投資者要留意，此基金為美元對沖類別的日本股票基金，即為美元投資者對沖貨幣風險（由於港元與美元掛鈎，此基金類別亦可為港元投資者對沖貨幣風險）。考慮到日本股市由年初至今一直飆升，但日圓貶值情況未見改善。對港元投資者而言，倘若投資非貨幣對沖類別的基金，日圓貶值會大幅侵蝕日股的升幅，出現股贏匯輸的情況。透過對沖基金類別，由於貨幣貶值的影響已大大減少，因此投資者於同一時期內獲取的回報便較為貼近日股的實際回報。
回報及抗跌能力分析
了解過此基金的投資風格，不妨看一下它的表現。為了讓大家更清晰理解，我們將平台上的同類型基金（下稱「同儕」），以及較為廣泛使用的TOPIX（淨總回報）指數（下稱「指數」）納入比較，來找出它們各自截至月底的曆年回報、累計回報及抗跌力，逐一分析此基金為何如此吸引，能夠成為本年度日本股票精選基金 （駿利亨德森日本基金） 的另一選擇。
為避免此基金的貨幣對沖類別會影響比較結果，我們將以瀚亞投資 - 日本動力股票基金(日圓) A類累積為替代。
圖一：曆年回報
從圖一可見，此基金在2018年至2020年的曆年表現並未能追上指數和同儕，確實是較為失色。可是，從2021年開始，基金卻扭轉乾坤，由不堪的劣勢轉成壓倒性的優勢。此基金在2021年分別大幅跑贏指數和同儕12及25個百分點，更於2022年日本股市波幅不斷的情況下錄得16%的驚人升幅，令指數和同儕的跌幅相形見絀。此基金由年初至今的優勢持續，在目前的升市中錄得近23%的回報，穩定地為投資者帶來額外回報（基金回報減去基準回報），格外出色。
圖二：累計回報
承上，此基金的累計表現亦一枝獨秀，在一至五年期間 （圖二），其回報持續壓倒性地跑贏指數和同儕，展現出有如精選基金般的實力。具體而言，此基金在兩年期、四年期和五年期皆為投資者帶來多於15個百分點的額外回報，更於三年期帶來超過五成的額外回報，顯示基金一直都盡忠職守，盡了跑贏指數的應有本分，達至本身的投資目標。
圖三：抗跌能力
抗跌能力方面，在過去五個跌浪中（圖三），此基金在2021年的兩個跌浪裡均比指數和同儕錄得較少跌幅，而在2018年的跌浪中表現稍較指數具韌性，並與同儕持平。儘管基金的抗跌力未有如回報能力般出眾，但確實還是相當不俗，未有影響基金的整體實力。
投資啟示
總括而言，儘管瀚亞投資日本動力股票基金成立歷史不算長，但它過去的表現向投資者展示了無容置疑的實力，能與本年度日本股票精選基金（駿利亨德森日本基金）分庭抗禮，是我們平台上新上架的「實力派」基金。若說此基金是駿利亨德森日本基金的最佳拍檔，非此即彼，絕不為過。再次點評的是，此基金是美元對沖類別的基金，對欲免去匯率變動風險的投資者而言，絕對是合適之選。
目前來說，日本的宏觀經濟環境利好當地股市已不在話下。回歸此基金採用的價值投資，投資經理指出，日本的週期股相對集中，自2020年年底以來轉向較傳統經濟行業及價值股的趨勢將令日本受惠。由於投資者關注擁有長期盈利增長潛力的公司，目前的通脹及高息環境將持續利好價值股。有鑑於此，若果投資者繼續看好日本市場或相信「股神」巴菲特也青睞的價值投資理念，此基金絕對是不二之選。
