
從2022年開始,韓國企業成為美元債發行市場的「常客」,這些新發行的債券幾乎全部為投資級別,且收益率通常較其他地區的投資級別債券高出0.5%至1%,在當前市場環境下的配置價值不俗。本次〈每週債券熱點〉,我們整理了關於韓國企業債券的研究文章,並為投資者篩選出部分債券投資價值較高的發行人。
韓國發行人大致可以分為兩類,一類是高投資級別發行人,信貸評級達到AA,與韓國的主權評級相同,這些發行人大多具有韓國政府背景,如韓國產業銀行為當地最大的政策性銀行,由韓國政府全資持有。另一類是BBB級發行人,主要是一些當地實力雄厚的製造業公司及金融服務企業,如海力士與未來資產證券。
在高投資級別債券中,我們認為投資者可關注下表中的發行人,包括韓國產業銀行、韓國電力公社以及大韓航空,息差水平在50-80個基點,超過AA級別債券的平均水平,因此可供尋求低風險穩定回報的投資者考慮。
表一:韓國高投資級(AA級別)債券選擇
| 類別 | 債券 | 發行人 | 債券評級 (標普 / 惠譽) |
淨到期收益率 | 息差(基點) | 相關文章 | |
高投資級別 (AA級別) |
準政府 | KDB 4.000% 8Sep2025 Qsov (USD) | 韓國產業銀行 | AA/AA- | 4.51% | 50.1 | 按此 |
| KORELE 4.000% 14Jun2027 Qsov (USD) | 韓國電力公社 | AA/AA- | 4.68% | 76 | 按此 | ||
| 航空 | KOREAN 4.750% 23Sep2025 Corp (USD) | 大韓航空 | AA/N.R | 4.69% | 77.7 | 按此 | |
| 資料來源:公司報告及彭博,FSMOne, 奕豐金融編纂 數據截至2024年2月8日 |
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至於BBB級發行人(見表二),受韓國當地激進加息以及半導體下行週期影響,部分金融相關和半導體發行人的息差拉闊,令債券的收益率上行,加之這些發行人信貸質素仍處於較佳水平,整體投資吸引力良好。
如果我們參照平均信貸評級同為BBB、且平均存續期約3年的彭博亞洲美元債收益率指數,其現時收益率約5.2%,海力士2026年到期債券能夠提供35個基點的超額收益,而未來資產及韓國投資證券債券則能提供70至90基點的超額收益。另外,由新韓金融發行的2028年到期澳元債券,超額收益達到104個基點。雖然此債券為二級資本債券(Tier 2),但考慮到發行人資本較為充裕,整體營運狀況穩定,我們認為二級資本與高級債券的投資風險相差不大,因此投資者仍可考慮。
表二:韓國投資級別(BBB級別)債券選擇
| 類別 | 債券 | 發行人 | 債券評級 (標普 / 惠譽) |
淨到期收益率 | 超額收益(基點)* | 相關文章 | |
投資級別 (BBB級別) |
半導體 | HYUELE 6.250% 17Jan2026 Corp (USD) | 海力士 | BBB-/BBB | 5.2% | 35 | 按此 |
| HYUELE 6.375% 17Jan2028 Corp (USD) | 5.1% | 11 | |||||
| 金融 | DAESEC 6.875% 26Jul2026 Corp (USD) | 未來資產 | BBB/N.R | 5.7% | 76 | 按此 | |
| SHNHAN 5.000% 30Aug2028 Corp (AUD) | 新韓金融 | BBB+/BBB+ | 6.0% | 104 | 按此 | ||
| DFHOLD 6.875% 06Nov2026 Corp (USD) | 韓國投資證券 | BBB/ N.R | 5.9% | 90 | 按此 | ||
| 能源 | LGENSO 5.625% 25Sep2026 Corp (USD) | LG 新能源 | BBB+/N.R | 5.1% | 11 | 按此 | |
| 資料來源:公司報告及彭博,FSMOne, 奕豐金融編纂 *基準為彭博亞洲美元債收益率指數 數據截至2024年2月8日 | |||||||
值得一提的是,「HYUELE 6.250% 17Jan2026 Corp (USD) 」和「LGENSO 5.625% 25Sep2026 Corp (USD) 」為債券快線成員,投資者能夠以更低成本進場。此外,LG新能源這張債券還是綠色債券,適合對ESG有偏好的投資者。
風險披露聲明
投資債券的主要風險
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投資高收益債券的主要風險
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| 具有某些特點的債券 某些債券可能別具特點及風險,投資時須格外注意。這些債券包括:
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附註
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