
- 經歷多次上市的嘗試後,富衛集團終於在2025年7月7日正式在香港交易所掛牌上市,集資約4.42億美元。這次上市有助強化集團的資本結構及提升財務靈活性,但同時亦觸發了部分債券的「可提早贖回」條款,而我們認為投資者應對此提高警覺。
- 我們早前在5月初的文章提到,富衛集團的業務快速擴張,盈利能力有所改善,因此其發行的債券(特別是2029年債券)頗具吸引力,但亦有提醒投資者留意上市後或會觸發部分債券的可提早贖回權。不過,當時因為出售巴拿馬港口事件對李氏家族業務帶來的影響持續發酵,富衛上市的計劃仍處於觀望階段,此條款帶來的影響並不明顯。但如今集團已正式掛牌,我們認為投資者應審慎檢視贖回機制所帶來的潛在風險。
- 下表概括了富衛集團目前在市場上流通的六張美元債券,其中只有2029年及三張永續債設有可提早贖回條款。根據相關條款,集團可於上市後以101元的價格贖回2029年債券(通知期為30至60日);而三張永續債(票息率分別為6.675%、8.045%及8.6245%)則可以100元的價格贖回。
| 債券名稱 | 優先權 | 上市後可提早贖回機制 | 贖回價格 | 現價 | 發行規模(億美元) |
| FWDGHD 8.400% 05Apr2029 Corp (USD) | 次級債券(順位較低) | 有 | 101 | 103.4 | 9 |
| FWDGHD 7.635% 02Jul2031 Corp (USD) | 優先次級債券 | / | / | 109.7 | 6 |
| FWDGHD 7.784% 06Dec2033 Corp (USD) | 優先無抵押債券(順位較高) | / | / | 113.9 | 3.25 |
| FWDGHD 6.675% Perpetual Corp (USD) | 優先次級債券 | 有 | 100 | 98.0 | 2 |
| FWDGHD 8.045% Perpetual Corp (USD) | 次級債券(順位較低) | 有 | 100 | 100.7 | 7.5 |
| FWDGHD 8.6245% Perpetual Corp (USD) | 次級債券(順位較低) | 有 | 100 | 100.9 | 2.39 |
| 資料來源:公司報告、奕豐金融編纂 數據截至2025年7月9日 | |||||
- 隨著富衛於5月19日宣布重新提交香港上市申請,並於6月中下旬落實,不同債券的價格出現分化:2031年及2033年這兩張未有上市後可提早贖回條款的債券因市場預期信用狀況改善,價格緩緩上升;三張本來價格低於100元的永續債券迎來較大幅度的價格反彈;相反,2029年債券價格因為早已高於101元的贖回價格,因此表現相對平穩,反映市場已將可提早贖回風險納入定價考量(見圖一)。
- 雖然管理層表示部分籌集所得的資金將用於償還現有債務,但實際分配仍具彈性。以目前集資金額來看(約4.42億美元),尚不足以用此一次性地贖回所有四張可贖回債券(包括9億美元的2029年債券及合共約11.9億美元的三張永續債),因此我們認為若公司要啟動贖回,將有可能要透過發行新債補足資金,分階段地進行贖回。
- 不過,鑑於2029年債券(票息率:8.4%)及三張永續債的票息率均偏高,而目前2031年及2033年債券的收益率處於5.7%的水平,我們認為富衛集團有條件透過較低成本發債再融資,提前贖回現有債券以節省利息開支。此舉亦有助改善其債務比率與利息覆蓋率,對信貸評級有正面作用。
- 富衛正式上市後,相關債券的可提早贖回機制已被觸發。不過,贖回與否的主動權仍在集團手中,而目前2029年債券「FWDGHD 8.400% 05Apr2029 Corp (USD)」的交易價格仍高於贖回價,反映市場尚未完全預期集團會立即進行贖回。不過,考慮到投資者面對贖回時有機會面臨損失,我們認為投資者應謹慎評估其風險與潛在收益。至於永續債的贖回風險相對較低,但如若集團真的啟動贖回,亦會帶來再投資風險,投資者需要注意。
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投資債券的主要風險
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投資高收益債券的主要風險
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| 具有某些特點的債券 某些債券可能別具特點及風險,投資時須格外注意。這些債券包括:
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附注
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