CES 2025 | 自動駕駛成明日之星 英偉達以外的投資機會

國際消費電子展 （CES 2025） 在本月正式完滿結束，回顧上年CES2024我們跟大家提到除了家電上有創新噱頭外，另一個重點便是各芯片公司如超微半導體 （AMD） 及英特爾 （Intel） 皆推出新款車用芯片，大力推動過往一年汽車智能化進步 （詳細文章）。

今年CES 2025 可見汽車行業競爭群雄逐鹿，著眼點不但在於汽車系統智能化，多間主要汽車品牌亦展示自動駕駛進程令人期待，以下將會和大家分析當中的投資機遇。

英偉達正式宣戰 智駕芯片Thor 今年量產

英偉達（Nvidia） CEO黃仁勳在展會上講話提到自動駕駛將是價值數兆美元的產業，並表明未來在汽車領域的雄心壯志。2022年他曾宣布將推出車載計算芯片Thor，展會上他首次展示Thor的實物，並透露今年將進入量產，再次引起市場歡呼聲。

目前英偉達主要生產的車載芯片是Orin-X，是目前中國電動車應用最廣的高階智慧駕駛主控晶片，客戶包括蔚來、小鵬、理想等。即將量產的Thor 單顆算力達到2000TOPS，是Orin-X 的8倍，而目前市面正在應用的智駕芯片算力介乎5 - 560TOPS， 因此應用單顆Thor已經大大提升智能駕駛的運算效能。

對於目前五個自動駕駛等級對算力需求，目前市場上配備自動駕駛技術的汽車多是L1-L2等級，並以中國市場占最多。但隨着用家對自動駕駛技術追求更高，我們預料未來配合各國對自動駕駛監管要求漸越明朗，L4以上的自動駕駛汽車浸透率有明顯增長，故此英偉達希望加快Thor量產以搶得先機。

圖一：各自動駕駛等級對算力需求

英偉達芯片擁有依賴性高客戶群，高端汽車公司皆希望爭先訂得最新芯片應用於自己產品中。吉利旗下電動車品牌極氪在展會中宣布年中推出的新車款將采用Thor芯片作自動駕駛運算，對極氪新車型號而言有大優勢，因為單顆Thor芯片而足以應付日後更高等級自動駕駛運算。

除了芯片外，英偉達更在展中發布全新生成世界基礎模型 (Generative World Foundation Models) 平台Cosmos，專注用於訓練自動駕駛汽車和機器人。公司藉着原有Omniverse資料庫內容進行學習，展望可以有效節省收集真實場景資料時間，發揮協同效應。

自動駕駛芯片需求帶動行業反彈

與固有車用芯片不同，自動駕駛芯片對運算效能要求更高。固有車用芯片可概括為微控制器芯片(MCU)，主要用於感測器、零件功率變換等，車中不同功能芯片負責計算各要求，因此對於技術和工藝要求不高，主要生產商以歐美半導體公司為主，當中包括STMicroelectronics、恩智浦半導體 (NXP Semiconductor) 及英飛凌科技 (Infineon Technology)等。

自動駕駛芯片需要計算複雜場景，所需要的技術及工藝更先進。用於L1-L2自動駕駛芯片只需28nm制程已足夠，而L4以上的芯片需用到7nm甚至更薄製程才能應付，一些傳統汽車半導體公司或難以轉型。目前英偉達及其他主要發展高階芯片公司最理想的是希望將所有功能一體化，包括大至控制汽車移動、速度安全轉換等，細小至智能調教空調溫度。所有資料透過傳送到雲端中央計算，有效降低成本及提升效能。

圖二：主要汽車半導體公司收入總按年增長 (%)

過去一年汽車需求可見明顯下跌，各車品牌紛紛進行減價戰爭取銷量，但整體銷售氣氛仍疲弱。受汽車銷量拖累，主要汽車半導體公司總相關收入今年預料按年僅增長2%，遠低於前三年增長 (圖二) 。然而，自動駕駛發展預料將為此行業帶來生機，至2026年主要主要汽車半導體公司按年增長可重回13%。

圖三可見主要汽車半導體公司市場占比，我們可見自動駕駛芯片主要參與者有專注智能座艙芯片的高通 (標示為綠色) 及英偉達 (標示為紅色)市場佔比從2021年共佔市場少於6%份額， 預料於2026年增長至15%。反之，一些傳統汽車芯片將逐步被取代，未來市場占比預視將萎縮，對於低技術汽車半導體公司或帶來危機。

目前中國主要高端電動車公司車型主要仍依賴英偉達及高通芯片，其中包括「蔚小理」。隨著新任美國總統特朗普上任，或會對出口這些高技術芯片進行限制。目前中國最大電動車公司比亞迪已使用自家研發自動駕駛芯片及系統，而理想汽車自研用於自動駕駛場景的芯片以應對未來可能面對的供應風險。因此，我們預料未來中國電動車公司或會在自動駕駛半導體市場嶄露頭角。

圖三：頭十大汽車半導體公司市場佔比 (%)

自動駕駛發展進入白熱化階段

自動駕駛並非新概念，在CES 2020上高通已發布第一代自動駕駛平台Snapdragon Ride，令自動駕駛概念更實際帶到投資者面前。此外，美國科技巨頭在亦在數年前已部局於此行業，當中以谷歌收購自動駕駛科技公司Waymo及亞馬遜收購的Zoox發展最值得關注。而在CES 2025上, Zoox 宣布自研的自動駕駛的士計劃在今年底前在拉斯維加斯和舊金山開始全面運營，而Waymo與極氪合作的無人的士Zeekr RT亦打算在今年量產。對投資者而言自動駕駛實現盈利時間指日可待。

投資啟示

自動駕駛是一個嶄新行業，投資者在市面上能找到合適的投資產品並不容易。在一番比較下，我們認為Global X自動駕駛與電動車ETF (DRIV.US) 目前能為投資者全面捕捉自動駕駛潛在回報。

此ETF 追蹤Solactive 自動駕駛及電動車指數，旨在投資於參與開發自動駕駛汽車技術、電動車（“EV”）以及電動車零件和材料之公司，頭五大持股分別是特斯拉 (4.38%)、英偉達(3.45%)、微軟(2.99%)、谷歌(2.90%) 及Honeywell (2.84%) (截至2024年11月30日)。基於26倍合理市盈率，行業追蹤指數在2026年潛在升幅可達53.3%。投資者可將自動駕駛行業作策略性部署。

表二： 自動駕駛及電動車指數的預測盈利及潛在升幅