南韓戒嚴事件短評

南韓戒嚴事件: 

• 昨晚（12月3日）南韓總統尹錫悅無預警宣布戒嚴，是當地過去44年來首次發布的「一號令」。在短短6小時後，尹錫悅在總統府通過直播發表講話宣布解除戒嚴，南韓當地回復一切正常。
• 事件由南韓兩黨政見不合所引致，民主黨一直不滿國民力量的尹錫悅上任國家總統，近期引起多宗遊行要求尹錫悅辭任總統一職，民主黨國會議員李在明於今天宣佈將罷免現任總統的投票選舉於12月6或7日。
• 不少媒體指出今次戒嚴令是錯誤決定，亦引起當地最大工會宣布無限期罷工來讉責總統尹錫悅。
• 當地金融機構負責人就當晚資產價格出現動蕩，今早發言指國家將做好準備，以便在需要時立即動用10萬億韓圜的股市穩定基金等措施以保持投資者信心。
• 南韓央行今日發言指會增加市場回購提供短期流動性。

• 南韓綜合指數昨晚收市跌2%，主要受能源行業拖累，其中韓國石油公社 (KRX: 036460) 跌18.6%，指數兩大成分股三星電子及SK 海力士當晚不跌反升。今天南韓綜合指數收市跌幅收窄至1.44%，市場消化了昨晚壞消息。
• 在戒嚴期間，追蹤MSCI 南韓指數的美股ETF (NYSE: EWY) 最多跌7%，但隨後市場消化消息後價格錄反彈，收市僅跌1.6%。
• 對於韓圜匯率即晚走弱，美元兌韓圜最高見1,429。隨後因多個政府官員公開發言，市場逐漸消化後，美匯兌韓圜現在處於1415水平。
• 南韓10年期國債息率昨晚回落至2.725%，回到2022年3月的水平。

南韓戒嚴事件後研究部觀點: 

• 是次短暫戒嚴令當地資產動蕩，我們認為只是短期影響。對比以往如70年代的戒嚴情況，今次程度微不足道，更非光州事件的翻版。當地軍隊象徵性的出現於國會前而沒有採取進一步行動，總統尹錫悅亦無作出大舉打壓甚至搜捕反對派這些專制獨裁的手段。反而在朝野不分黨派一致通過解除戒嚴令後，宣告此場由總統個人策劃的行動胎死腹中，故此事件被形容為鬧劇。

• 回顧南韓黨派文化及歷史，受反對派影響而更換新總統亦曾發生過，我們認為是次即使尹錫悅被罷免，相信當地兩黨甚至潛在總統人選對南韓經濟及金融政策亦無大影響和變動。在新總統上任前，南韓政壇或有動黨，但相信對股市影響短暫而有限。

• 對於南韓股市的表現，能源行業成昨晚最大拖累者，然而我們認為是次跌市只是受短期情緒主導，而非基本面轉差所致。事實上，能源行業是受惠南韓政府政策的行業，當地政府在11月28日宣布再次延長當地能源公司的稅收減免政策，以提升企業盈利能力。而韓國石油公社早前公布得第三季業績亦見盈利轉虧為盈並優於預期，可見基本面持續改善。而我們認為昨晚韓股的表現或反映市場過度擔心政局不穩將影響政策受惠行業的發展，導致短暫的恐慌性拋售。

• 事實上，對整體南韓股市而言，政治局勢的變化無疑將增加下行風險。不過，現時無論是任何一黨，當地政府都一致希望能提升南韓股市的市帳率，以改善韓股表現。目前首爾綜合指數市帳率0.9x，處於20年以來中位數。再考慮到今年政府落實的南韓企業價值提升計劃已改善當地金融及汽車板塊的市帳率 (參考文章)，我們預料政府將有足夠的財政預算支持當地企業持續提升價值。

• 對於韓圜走勢，我們認為韓圜將持續走弱，但主因並非源於是次政策動蕩。事實上，南韓央行上週提前減息決定，將利率下調0.25%，而考慮到當地目前通脹數據已回落至2%目標水平以下，我們認為南韓政府明年將持續進行減息，以刺激經濟增長。疊加是次短期政治因素或影響外國投資者信心，預料韓圜將持續走弱。但南韓作為半導體主要出口國，弱韓圜或會令當地半導體出口更具吸引力，故此弱貨幣並非一面倒的負面因素。

• 我們目前仍對南韓股市維持4星「非常吸引」的星號評級，並將持續為投資者評估企業的盈利能力及政治局勢對股市影響。

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