每週債券熱點：香港本地銀行中的瑰寶—東亞銀行債券收益率達6.3%

主要特點：

• 東亞銀行2024上半年收入保持在較高水平，但淨息差已見頂，預料將從高位回落。雖然銀行已收窄對内房的風險敞口，但香港的不良貸款增加，導致信貸減值損失處於較高水平，股東應佔純利略有倒退。

• 2024上半年的不良賬率輕微下降至2.6%，仍處於行業偏高水平，資產質素有較大的改善空間。但公司核心一級資本充足率達到17.3%，為行業高水平之一，抵禦風險能力極強。

• 2027年到期美元債券淨到期收益率高達5.8%，高於一眾銀行債券，結合公司不俗的信貸質素來看，此債券投資吸引力較佳，值得投資者考慮。

資本非常充裕　多項信貸指標處為行業最佳水平之一

要衡量銀行信貸狀況，資本充足率可説是最重要的指標，截至2024年6月，東亞銀行的核心一級資本充足率為17.2%，為行業中的最高水平之一，而且超出監管要求約9.7個百分點，同樣為行業最佳水平之一，反映東亞銀行資本十分充裕，抵禦風險能力優秀（見圖六）。

圖五：各大銀行的核心一級資本充足率槓桿方面，根據《巴塞爾協定三》規定，銀行的槓桿比率等於一級資本與其總風險敞口的比率。從圖七可見，東亞銀行的槓桿連續數年維持在10%左右，遠高於3%的最低監管要求。

圖七：東亞銀行槓桿比率及流動性此外，流動性信貸指標方面，東亞銀行的流動性覆蓋率及淨穩定資金比率分別達271%及126%（見圖七），均滿足100%的監管要求。銀行的流動性覆蓋率遠高於行業平均的184%，流動性狀況相當理想。總括而言，東亞銀行資本充裕，多項信貸指標處於行業最佳水平之一。

債券投資

債券投資方面，目前東亞銀行發行的債券數量不少，優先權涵蓋高級非優先及二級資本債券（見表二）。東亞銀行高級非優先債券的信貸評級達到BBB（標準普爾），二級資本債券信貸評級則為BBB-，表明後者的投資風險相對更高。

目前2034年到期的二級資本債券「BNKEA 6.750% 27Jun2034 Corp (USD)」收益率高達6.3%，投資吸引力不俗。其餘兩張二級資本債券的收益率則低於高級非優先債券，風險補償不足，投資價值一般。

而高級非優先債券中，2027年到期的「BNKEA 6.750% 15Mar2027 Corp (USD)」收益率亦達5.8%，回報率在一衆銀行債券中處於較高水平，結合公司，不俗的信貸質素來看，整體投資吸引力不俗，值得投資者考慮。

值得一提的是，六張債券設有票息重置條款，若發行人在到期前一年未贖回高級非優先債券，或在到期前五年未贖回二級資本債券，期後的票息將進行調整（見表二）。一般而言，二級資本債券會在到期日前最後五年開始攤銷，令其補充資本的作用逐漸減弱，因此我們認為贖回二級資本債券的機會較贖回高級非優先債券大。

表二：東亞銀行高級非優先及二級資本債券資料

相關風險

考慮到當前香港及中國內地經濟增速放緩，樓市處於下行週期，或會導致不良貸款率進一步升高，影響資產質素。

展望未來，隨着各地央行減息，利率下行，預計淨息差將收窄，銀行的淨利息收入將會受壓。

東亞銀行的所有債券（包括高級非優先）均附帶彌補虧損能力條款，在發生觸發事件時，債券可能會作全數或部分撇帳或轉換為普通股或優先股，這解釋到債券信貸評級為何低於發行人A級的信貸評級。

總結

東亞銀行2024上半年收入保持在較高水平，但淨息差已見頂，預料將從高位回落。雖然銀行已收窄對内房的風險敞口，但香港的不良貸款增加，處於較高水平，股東應佔純利略有倒退。

2024上半年的不良賬率輕微下降至2.6%，仍處於行業偏高水平，資產質素有較大的改善空間。但公司核心一級資本充足率達到17.3%，為行業高水平之一，抵禦風險能力極強。

2027年到期美元債券淨到期收益率高達5.8%，高於一眾銀行債券，結合公司不俗的信貸質素來看，此債券投資吸引力較佳，值得投資者考慮。

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