每週債券熱點：你的Vital Energy債券又被提前贖回？機會來啦！第三次登陸債券快線！

表一：債券資料

我們曾把Vital Energy 的2025年及2028年債券上架至債券快線。公司於近期成功發行年期更長及票面利率更低的債券，由於計劃有變，公司分別於今年1月及4月選擇提前贖回這兩張債券。

經過我們深入分析，我們相信其2029年債券「VTLE 7.750% 31Jul2029 Corp (USD)」對投資者而言仍有一定的吸引力，而且信貸風險仍然可控，因此我們已把其2029年債券上架至債券快線。

公司簡介

Vital Energy為美國一間小型油氣公司，所擁有的油田位於美國Permian-Midland 盆地。現時公司的年總產量約37百萬桶油當量（MMboe）。

Vital Energy於紐交所上市（股份代號：VTLE.US），現時市值約17.5億美元（下同）。

營運及信貸狀況

如圖一所示，於2024年第一季，Vital Energy的經調整EBITDAX為3.0億元，按年上升41%；公司的自由現金流約4,300萬元，由去年同期的負數轉正數。於2023年，公司的經調整EBITDAX與自由現金流分別按年上升14% 至10.4億元及按年微跌1% 至2.2億元，其自由現金流連續兩年達到1億元或以上，且能夠達到早前公司提供的2.1億元的自由現金流指引。

圖一：Vital Energy的經調整EBITDAX及自由現金流

近兩年油價環境不盡相同，2022年WTI油價平均約95美元一桶，而2023年只有約75美元一桶，但公司卻有能力於2023年錄得與2022年度相若的經調整EBITDA及自由現金流，間接反映公司營運表現大幅改善。

公司亦有提供2024年的自由現金流指引，假設WTI油價在 $75美元一桶及天然氣 $2.5 / Mcf的價格水平下，公司將錄得3.5億元的自由現金流，這數值將會是公司歷史上的最高水平。

Vital Energy預期今年能錄得較高的自由現金流，這並非公司預期油價將會向好方向發展，而是公司已於平均約75美元一桶WTI油價下，對沖接近97% 的油敝口，再加上公司於去年完成多單油田項目收購，生產量將會大增，以及高昂的資本開支時期已成為過去。

因此，我們相信Vital Energy有較大機會完成或接近這個3.5億元的目標，這為其營運及信貸狀況帶來較佳的能見度。

信貸狀況方面，如表二所示，截至2024年3月底，Vital Energy的淨債務為16.7億元，與2023年底時相若。公司預計其2024年所得的自由現金流大部分用於減債之上，我們可以期望公司的資產負債表將會持續改善。

同時，Vital Energy的槓桿率尚可，其淨債務／經調整EBITDAX及淨債務／自由現金流分別為1.5倍及6.3倍。公司的目標是2024年底時的淨債務／經調整EBITDAX下降至1.0倍。其利息覆蓋率高達5.6倍，整體信貸狀況正在靠穩。

表二：Vital Energy的信貸指標

Vital Energy於本年成功發行一張達10億元的2032年債券，票面利率低至7.875%，因此公司選擇提前贖回債券，把債務到期日集中於2032年（見圖二），這對於下一張到期的債券「VTLE 7.750% 31Jul2029 Corp (USD)」有利。

圖二：債務到期日分布

債券投資

我們認為油價將會處於高位持續一段較長的時間（詳細分析可按此），而一些信貸評級較低的公司為高油價下的最大受惠者（包括Vital Energy在內），再加上公司的信貸狀況正在靠穩，其2029年債券「VTLE 7.750% 31Jul2029 Corp (USD)」違約風險相當可控。

因此，投資者可考慮這張2029年債券，到期收益率達到7.2%，有較大的吸引力。這張債券已於債券快線上架。

企業相關風險

Vital Energy收入主要來自出售石油及天然氣，這些能源價格波動性較高，或導致其收入時高時低。油價或會意外地向下，並可能會持續一段較長時間，這或會影響其預期的現金流表現。

過去Vital Energy經常在油價較低的位置作大量對沖，導致其現金流偏低，未來公司或會再度錯判油價走勢，存在較大的執行風險，令公司利潤及現金流較同儕弱。

另外，Vital Energy的油田較多位於Permian-Midland 盆地，這地點的天然氣及天然氣凝液有較大機會出現短期的供過於求，再加上公司在能源運輸及出口上未具較大優勢，其天然氣及天然氣凝液的實現價格一般遠較市價低，這在油價低迷期間更會嚴重影響公司的營運表現。

風險披露聲明