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我們在前文提到，在人工智能（AI）熱潮的帶動下，半導體作為基建的核心材料，可見投資者重新注視半導體相關的投資機遇。事實上，除了最近人工智能的興起，半導體的應用在過去多年已深入我們的日常生活。隨着科技的進步和人類在生活上的改變，各種消費性電子產品，從手機、電腦、家電產品和汽車，以至較為新興的科技產業如雲端應用、元宇宙概念等產業都需要半導體，其重要性不言而喻。
其中，今年最受市場觸目的美國龍頭半導體企業英偉達，儘管其市值已超過一萬億美元，其增長潛力依然不容忽視，在8月亦交出超預期的業績。英偉達第二季度錄得135.1億美元的總收入，按年上升101.5%；攤薄每股盈利（Diluted EPS）為2.48美元，按年上漲超過850%。如此亮麗的業績，成功支撐其股價表現，年初至今累升超過兩倍，從中亦反映市場對半導體企業的重視。
對有意投資半導體行業的投資者來說，除了投資於個別半導體公司，透過投資ETF形式來部署不失為一個好辦法，不但可免除選股的困難，更可達至分散投資的目的。現時美股市場上主要有兩隻半導體ETF，分別為費城半導體指數和MVIS美國上市半導體25指數。
費城半導體指數是什麼？
費城半導體指數成立日期最為悠久，在1993年12月1日推出，主要追蹤美國上市的30家在半導體領域規模最大型的公司。換言之，所有的成分股都必須在美國交易所上市，或以美國預託證券ADR形式在美股市場掛牌。當中成分股涵蓋由上游至下游半導體的產業鏈，包括設計、分銷、製造和銷售等領域。由於指數覆蓋半導體產業的範圍甚廣，市場普遍將指數的表現視作半導體行業景氣的重要指標。
費城半導體指數是以修訂市值權重編製（Modified Market Capitalisation-Weighted），當中指數在股票的比重上有兩個主要的限制。第一，指數最大五隻權重股各自的佔比不能多於8%的比重。第二，餘下各成分股的上限設定為不高於4%的佔比。另外，指數會在每個季度調整成分股佔指數的比重（Rebalancing），以及在每年的9月進行指數重組（Reconstitution）。
表一：費城半導體指數市場分布及十大成分股
MVIS美國上市半導體25指數是什麼？
另一隻以半導體企業作投資主軸的指數是MVIS美國上市半導體25指數，於2011年8月12日成立，成立時間比費城半導體指數短。該指數追蹤25家美國上市規模最大、流動性最強的半導體企業，要列入指數的成分股，企業需要有50% 的收入來自半導體及半導體相關設備。
MVIS美國上市半導體25指數同樣以修訂市值權重編製。整體而言，在股票比重方面，其指數比起上述提及的費城半導體指數的限制較為寬鬆，主要規限是企業需在美國上市，而單一股票佔指數比重不能多於20%。指數同樣在每個季度調整成分股佔指數的比重（Rebalancing），但在每半年進行指數重組（Reconstitution），較費城半導體指數頻密。
表二：MVIS美國上市半導體25指數市場分布及十大成分股
費城半導體指數與MVIS美國上市半導體25指數：兩大半導體ETF比較
雖然兩者的投資範圍都是以半導體企業為核心，不過無論是指數的結構，抑或是主要成分股都有一定差別。由於MVIS美國上市半導體25指數持倉數目較少（只有25隻），而且限制較為寬鬆（個股比重上限為20%），因此指數的投資配置相對較為集中。
從指數的十大成分股可見（見表二），佔據首兩位的主要持倉已佔指數超過32%的比重（分別為英偉達及台積電），因此指數的表現非常取決於兩隻股票的表現。相反，費城半導體指數的首兩隻持倉（見表一）佔指數約16.5%（分別為英偉達及博通），相對而言則較為分散。另外，MVIS美國上市半導體25指數頭十大持倉的比重為79.5%，比起費城半導體指數的59.6%更為集中，突顯了兩隻指數的配置集中度。
最後，將ETF的十大持倉進一步分析，可發現有六隻股票出現重疊，顯示兩隻指數所投資的企業類近。不過較為值得投資者關注的持股是台積電的配置，MVIS美國上市半導體25指數在台積電的持倉為12.68%，而費城半導體指數在台積電的持倉則少於4%（根據表一在台灣的配置佔比推斷）。
對比半導體ETF表現
在比較上述兩隻ETF的特性後，我們連同納斯達克100指數，將三隻ETF的表現進行分析。如圖一所示，以五年的累計回報分析，儘管三隻ETF同樣是投資於大型科技企業，其表現呈現較大差異，當中表現最為突出的指數為MVIS美國上市半導體25指數，過去五年的累計回報為205%，大幅跑贏其餘兩條指數。
事實上，當我們比較兩個半導體ETF的表現，兩者的回報在過去的年期一直非常接近，直至過去一年的差距才明顯擴闊。MVIS美國上市半導體25指數能夠突圍而出，主要是因為指數的配置更為集中於數個大型半導體股票，其中佔指數首位的英偉達（Nvidia）的股價，在過去五年累積超過六倍升幅，因此亦解釋到為何其表現能夠在過去一年大幅跑贏費城半導體指數。
圖一：兩隻半導體ETF及納指100指數五年累計表現
費城半導體指數與MVIS美國上市半導體25指數：該投資哪一個半導體ETF？
總括而言，從各半導體ETF可見，此板塊過去的增長表現強勁，在過去五年大幅跑贏其他科技領域。隨着科技的日益發展，市場對於半導體的需求將持續強勢，預料半導體板塊將繼續受惠。
就上述提及的半導體ETF，儘管MVIS美國上市半導體25指數的累計回報明顯跑出，事實上兩隻半導體ETF均有獨特之處，各有千秋，投資者可視乎自己的風險承受能力及投資目標作篩選。
如希望有一個更集中的半導體行業配置，投資於追蹤MVIS美國上市半導體25指數的ETF或是較佳的選擇。不過由於其持股數目較少，而且每隻股票的佔比限制較寬鬆，指數的投資風險相對集中，其價格的波動性亦相對較大。
相反，假如投資者想以高度分散風險為大前提投資於半導體行業，可考慮投資於追蹤費城半導體指數的ETF，其ETF的首十大持倉佔比較低，意味着個股集中程度較為分散，不會過度依賴數隻持倉的股價表現。
附錄一：費城半導體指數與MVIS美國上市半導體25指數：歷年指數回報比較
|
指數 |
2018年 |
2019年 |
2020年 |
2021年 |
2022年 |
YTD |
|
費城半導體指數 |
-17.56% |
60.12% |
51.14% |
41.16% |
-35.83% |
44.97% |
|
MVIS美國上市半導體25指數 |
-18.27% |
64.44% |
55.24% |
42.46% |
-33.44% |
53.94% |
|
納斯達克100指數 |
-17.30% |
37.96% |
47.58% |
26.63% |
-32.97% |
41.69% |
資料來源：彭博資訊，奕豐金融編纂；數據截至2023年8月31日
