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美股市場持續向上，在7月份再上漲超過3%，為持續五個月的上升勢頭。不經不覺，S&P500由年初至今的升幅已接近兩成，完全逆轉了去年股債雙殺的局面，而其亮麗的表現更成功躋身指數歷史最佳開局的較前排名。根據過去的歷史統計數據顯示（1928年至2023年），今年S&P500由年初計起首7個月的升幅並列第10位，是自1997年以來錄得最大升幅（表一）。
表一：S&P500首7個月最高回報排名（1928-2023）
承接人工智能（AI）概念帶動今年年初美股的升勢，美國通脹持續放緩，以及依然堅挺的第二季度GDP、較低的失業率及正在改善的消費者信心等多個利好因素影響之下，由於經濟狀況優於市場預期，投資者相信美國經濟實現「軟著陸」的可能性增加，成功延續了美股的升勢。
然而，如此亮麗的表現當然會惹起投資者的疑問。在經歷了如此強勁的增長後，究竟美股升浪能否持續？現水平還值得吸納嗎？本文將分析過去美股市場的歷史表現和各經濟數據，從中評論美股市場後續表現及當中的投資啟示。
美股連升5個月後 歷史數據證實升勢可望持續？
正如上文提及，S&P500已連續5個月獲得正數回報。從歷史數據上看，指數過去出現連續5個月上漲後，股市表現大多數情況將持續造好（表二）。
事實上，從表二可見，在過去28次S&P500出現連續五個月的升浪中，有26次在一年後都是持續上漲的，機率接近93%，而平均一年後的升幅為12.5%。然而，最近一次出現這種情況是在2021年6月，不過股市在一年後卻下跌近12%。
儘管2021年的例子顯示指數違背了以往的歷史表現，未能在一年後錄得升幅，但整體而言，從過去多年的歷史數據分析均顯示在絕大部分情況下，指數在一年內將繼續上升。這可視為給投資者的一個重要指標，反映美股市場的升浪還未結束。
表二：過去S&P500連續五個月上升的後續表現
現時是投資美股的時機嗎？
即時美股市場已連續5個月上升，正如上述的回溯測試（back-testing）顯示，S&P500在未來1年上升的可能性非常高。不過，現在是投資美股市場的好時機嗎？
一般而言，經歷了一輪升浪後，股市出現小幅度回調作整固是完全正常的，而且適當的調整更可視為股市長線健康發展的指標，亦同時為有意入市的投資者，提供更佳的買入時機。
根據過去70多年的按月數據表現分析，S&P500在8月及9月的月度表現都比其他月份失色（圖一）。顯然，投資者或可趁指數最為弱勢的兩個月內，在股市回調時趁低吸納，把握入市時機增加美股市場的配置。
如今踏入8月，美股市場已面臨較大的回調壓力，初步應驗了S&P500歷史上在8月較差的表現。是次指數下跌有兩大主因：先是美國政府在本月2日，遭受三大信貸評級機構之一的惠譽（Fitch）下調信用評級至AA+的負面消息；其次是穆迪（Moody's）在本月8日下調了多間美國銀行的信用評級。
多個負面因素使S&P500由近期高位回落，在8月份的月度回報下跌約 2%（數據截至8月8日）。不過正如上文提及，投資者可考慮在這次的回調期間捕捉投資時點，在較低位入市。
圖一：S&P500的月度平均表現
資料來源：Carson Investment Research, YCharts ; 數據截至2023年7月28日
基本面分析亦支持美股市場
除了透過回溯測試來預測美股後續的表現，我們亦可從基本面實地研究，作出更全面的分析。儘管上述提及的負面消息影響了近期美股的表現，但從各項經濟數據及美企的第二季度業績表現來看均反映美股市場依然堅挺，加強了美股將持續走強的觀點。
1. 通脹數據持續回落
美國6月消費者物價指數（CPI）按年增長3.0%，低過預期和前值的3.1%及4.0%，是連續12個月增速放緩，亦是自2021年3月以來的新低；當月核心CPI按年增加4.8%，比上月增幅進一步下降，優於市場預期。數據出爐後，市場認為當地通脹回落速度比預期中理想，通脹全面降溫令市場預期聯儲局將在短期內結束有史以來最激進的加息週期。聯儲局不再加息代表其貨幣政策不會再大幅收緊，這將有利股市後續表現。
2. 就業市場和經濟狀況具韌性
美國最新失業率為3.5%，徘徊在十多年來的低位，顯示目前當地的就業機會充足。強勁的就業環境，令當地市民更願意消費及投資。受服務業消費及私人投資帶動，美國最近公布的第二季度GDP增長2.4%，高於預期的1.8%及前值的2.0%。有賴勞動市場的韌性，當地消費活動及信心維持強勁，市場對美國經濟衰退的預期亦因而降低。
3. 美國企業Q2業績普遍勝預期
過去一個月是美國企業公布季度業績的高峰期，而目前已經有大約9成S&P500成分股發布其季度業績，當中絕大部分的企業都勝市場預期，暗示市場對美國經濟前景過度悲觀。在經濟狀況優於預期的情況下，美股市場往往有進一步上升的空間。
根據美國5大明星股（FAAMG）和特斯拉發布的最新業績，其合共總收入及總每股盈利的增長均優於市場預期。總收入方面按年增長8.2%，而總每股盈利按年增長更高達30%（圖二）。作為S&P500的主要權重股，大型美國科技企業的業績對指數的影響舉足輕重，而是次Q2企業亮麗的表現將能支持美股市場的估值。
圖二：FAAMG + Tesla 總每股收益
投資啟示
總括而言，根據上述的回溯測試及基本面分析，均能支持美股市場將持續走強的觀點。然而，從過去歷史數據顯示，8月及9月是美股市場表現最差的月份。投資者可趁美股市場在這兩個月回調時把握時機，趁低買入增加美國投資的配置，捕捉後續美股市場的升浪。
若然投資者偏好於科技及半導體等增長型板塊，美國的大型科技股將是一個值得考慮的投資領域，因為它們擁有強勁的資產負債表、在市場擁有主導的地位、定價能力強和具有抗經濟衰退的韌性。
另一方面，投資者亦可考慮本年度美國股票類別的兩隻精選基金，分別是JPM 美國 (美元) - A 股（每年派息）及聯博 - 美國增長基金 (美元) A。與S&P500的過去五年累計回報相比，兩隻精選基金的表現均能跑贏其基準指數。換言之，假如零售投資者懂得從眾多基金中挑選，並投資於優質的主動型基金，就可有效為投資者帶來額外的長期收益。
我們在6月份特意發文分析兩隻今年度獲選為美國股票類別的精選基金，有意更詳細了解基金的投資風格、行業分布及表現的投資者，可瀏覽此連結。
表三：策略性部署美股市場的相關投資工具
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