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近期，一宗交易員炒雙倍槓桿導致巨額虧蝕的事件震撼市場。據媒體報導，一名年僅26歲、入職僅約半年的金融公司交易員，在未經授權的情況下擅自挪用公司5000萬港元資金作為保證金，並通過融資撬動數億資金，重倉買入「南方東英兩倍做多海力士ETF」。原本寄希望於借助半導體風口一搏翻盤，不料AI晶片板塊隨後迎來深度回檔，該槓桿ETF短時間內暴跌約七成，顯著高於正股的約三成跌幅。在「保證金融資 + 兩倍槓桿ETF」的雙重槓桿疊加下，賬戶賬面虧損迅速擴大至驚人的1.5億港元，最終該交易員因涉嫌盜竊被警方拘捕。
這宗極端案例猶如一面鏡子，照出了槓桿類金融產品背後那些最隱秘及最致命的風險真相。在投資此類槓桿類產品時，投資者應該留意哪些風險？本文將一一總結。
圖一：海力士韓股正股和南方兩倍做多海力士過去三個月股價走勢對比圖
來源：Yahoo財經
槓桿產品的風險｜槓桿+孖展，成倍放大收益和風險
報導指今次事件中，這名交易員在槓桿上加槓桿，完全踩中了金融衍生品投資中最危險的操作之一。他不僅使用了金融工具本身的衍生槓桿（兩倍做多ETF），還額外使用了孖展（Margin Financing），即保證金融資，變相是借錢炒股。
延伸閱讀：〈孖展融資｜一文看清為什麼需要孖展融資 孖展利息怎樣計算？ 當中會涉及什麼風險？〉
在正常情況下，標的資產上漲10%，兩倍ETF漲20%，加上融資槓桿，收益確實蔚為壯觀。然而，金融市場從來不是單行道。當標的資產出現30%的正常回檔時，兩倍槓桿ETF的跌幅就會拉開到60%。如果此時還疊加了融資借貸，賬戶保證金會以幾何級數速度被迅速蒸發。一旦觸及預警線或斬倉線（又稱平倉線），市場甚至不會給你等待反彈的機會，馬上就被「斬倉」（強制平倉）清算，賬面浮虧瞬間變成不可逆轉的致命巨額虧蝕。
槓桿產品的風險｜損耗陷阱：時間不再是時間的朋友
槓桿類產品（尤其是槓桿ETF）附帶的每日重置機制及所產生的波動率損耗（Volatility Decay），均是極易被投資者所忽視的，當中的風險及後果不容小覷。
大多數槓桿ETF的目標是實現標的指數單日收益率的特定倍數，而非長期倍數。這意味着，槓桿ETF每天都會重新計算基數並進行倉位再平衡。在單邊暴漲或暴跌的市場中，槓桿ETF表現優異；但在震盪行情中，每日重置機制就會產生可怕的複利損耗。
- 假設某種資產的價格第一天上漲10%，第二天下跌9.09%，資產價格回到了原點：
$100 →$ 110 →$ 100
- 但對於兩倍做多的槓桿產品，第一天上漲20%，價格變化：$100→$120
第二天下跌18.18%，價格變化為$120 →$ 98.18，下跌價格超過正股。
在第二季半導體的升浪中，南方兩倍做多海力士的漲幅達到了驚人的六倍，遠高於韓國正股的129%。然而，在7月的半導體回調中，南方兩倍做多海力士不僅抹去所有漲幅，還大跌了六成，而同期海力士正股跌幅約三成。從圖一可見，海力士槓桿產品在上漲中放大升幅，但在猛烈的跌勢中，即使海力士正股價格有所回升，但槓桿產品卻難以升回同樣的價格。
槓桿產品的風險｜操作槓桿類產品的注意事項
對多數普通投資者而言，槓桿工具並非長期資產配置選擇。如果在特定行情下一定要接觸或持有槓桿類產品，必須嚴格遵循以下操作規律：
- 比起長期持有，槓桿工具更適用於短線或日內交易：由於存在每日再平衡機制與損耗陷阱，槓桿ETF等產品在震盪市況或長期持有中會被蝕掉大量本金。切忌將槓桿產品當作價值投資長期死扛，它們屬於戰術性的短線博弈工具，而非戰略性的資產積累工具。
- 只用於強單邊行情或對沖避險：槓桿工具的最佳使用場景是趨勢非常明確的短期單邊行情，如強勁的爆發性主升浪，或是作為組合的臨時對沖工具。一旦市場進入橫盤或無序震盪，最好清倉觀望。
- 設置「硬止蝕」：使用槓桿交易時，最好在建倉前就確定好止蝕點，並在觸及止蝕線時無條件執行。槓桿會極大地縮小容錯空間，不願意平倉，反而在槓桿倉位上「扛單」或「逢低補倉（攤薄成本）」，往往是加速爆倉的開始。
- 拒絕「槓桿疊加槓桿」：切勿使用保證金融資（Margin Financing）去購買本身自帶槓桿的衍生品。多重槓桿疊加會使賬戶風險呈現非線性爆炸，脆弱性極高，任何微小的市場波動都可能導致穿倉。
在投資的馬拉松裡，決定能走多遠的不取決於順風時跑得有多快，而取決於在暴風雨降臨時，是否能安然無恙地活下來。敬畏市場、認清工具特性並保持自律，才是保護財富的真正護城河。
