三星電子第二季度業績2026｜記憶體正為三星鋪出新的成長之路

三星電子受半導體分部拉升整體表現 按年升幅達129.9%

三星電子在第二季度錄得171.5兆韓元收入，不但勝於市場預期，更創下129.9%的按年升幅。與上季度一樣，是次業績的強勁升幅主要歸因於下游對記憶體的狂熱需求。與此同時，三星電子的收入結構亦出現了變化。

圖一：三星分部收入及經營利潤率

半導體分部佔第二季度收入的74.3%，該比例相比去年同期高出36.9個百分點，而消費電子分部佔收入的比例則從去年同期的58.4%大降至28%，反映以往一直以消費電子作為主要業務的三星電子，收入結構已出現重大轉變。

三星電子受AI模型迭代和超大規模雲端服務供應商的AI投資拉動，DRAM和NAND產品出貨量均創新高及優於管理層預期。同時，記憶體價格維持高企，DRAM和NAND的平均售價（ASP）分別按季升約40%和60%。在價格和出貨量雙重拉升下，半導體分部於第二季度的收入達127.5兆韓元，按年大升357%，其中記憶體銷售收入佔約95%。而佔半導體分部收入較小的晶圓代工業務表現則相對平淡，收入與去年同期持平。

由於三星電子專注於高附加值的產品上，如HBM、DDR5和SOCAMM2，在記憶體業務急速擴張和經營槓桿帶動下，三星電子整體的經營利潤按年飆升1,814%至89.5兆韓元，經營利潤率亦從上季的42.8%改善至52.2%。

另一方面，收入佔比有所下滑的消費電子分部表現則相對疲弱。儘管該分部的收入有10%的按年升幅，但受記憶體價格和其他原材料成本上升影響，經營利潤按年倒退4.1%，並錄得虧損。

據Counterpoint統計，受記憶體價格和運輸成本影響，2026年第二季度全球手機出貨量按年減少11%。由此可見，手機銷售量減少屬於全球現象，不少廠商亦正面對相同的成本問題，為三星電子消費電子分部的收入增長和利潤率增添壓力。此外，三星手機出貨量在第二季度佔全球24%的市場份額，較去年同期高4%，反映三星的手機產品仍有一定競爭力。

正在崛起的晶圓代工業務

儘管半導體分部仍以記憶體為主，但在全球AI加速的背景下，三星電子的晶圓代工業務開始崛起。

圖二：2026年第一季度全球晶圓代工業務市場份額

截至上季度，台積電佔全球晶圓代工業務74%的市場份額，而三星則位居二位。然而，由於全球對晶片的需求亦急速上升，台積電未必能完全消化所有需求。加上三星2nm晶片的良率已逐步提升至接近60%的水平，距離量產門檻更近一步。在產能外溢和技術改進的雙重驅動下，三星開始獲分配更多訂單。公司管理層透露，現時三星8nm以下先進製程的產能已被充分應用，顯示晶圓代工業務的擴張勢頭相當穩健。

目前三星已從主要雲服務商和高性能運算客戶取得晶圓代工訂單，部分更已進入設計階段。其中博通（Broadcom）在7月與三星簽訂價值逾2,000億美元的意向書，通過運用三星2nm的先進製程技術支持博通生產下一代通信晶片；Meta亦傳出計劃選定三星生產其第三代MTIA（Meta Training and Inference Accelerator）晶片，以支持Meta自研AI的訓練，多個合作項目的討論也反映三星晶圓代工業務的技術正在得到其他大型科技公司的青睞。儘管第二季度晶圓代工業務收入表現平平，但三星預計來自2nm晶片開發項目的收入將在今年翻倍，並有望透過提升市場份額，為半導體分部開闢第二增長引擎。

三星電子生產記憶體成本是雙刃劍嗎？

比較罕見的是，三星電子實則上是記憶體的生產商和購買者。對半導體分部而言，記憶體需求和價格的上升是拉動收入的主要原因，但對消費電子分部而言，電子產品的生產成本亦因此變得更高。因此，儘管生產高端記憶體產品能夠拉升三星電子整體的利潤率，但分部表現則出現分化。

雖然手機銷售收入不似預期，但消費電子分部其他產品表現卻有亮眼之處。受惠於體育賽事和高性能產品創新，電視與家電業務收入在2026年第二季均有所增長。由於三星電子旗下消費電子業務普遍面臨相似的原材料與運輸成本壓力，所以公司各細分業務的策略也相對一致；主要透過AI技術與終端產品的融合來創造差異化優勢，例如為Galaxy手機系列打造全新的「AI OS」架構及為電視產品線導入Vision AI功能（電視專用的對話式AI平台）。同時，產品規劃也更專注於高價值產品線，並持續提升成本與製造效率，藉此改善整體利潤能力。

有見及此，記憶體成本上漲雖然對三星電子而言並非完全有利，但鑑於這項壓力屬於全球性問題，且短期內難以消除，三星電子或需另闢蹊徑，從產品組合、技術差異化及營運效率等角度改善消費電子分部的表現。此外，由於記憶體業務的利潤能力高於消費電子分部所承受的成本壓力，從整體而言，三星電子的財務表現仍將持續受惠於記憶體週期的發展。

三星電子記憶體是新的成長之路

由此可見，消費電子產品的承壓和半導體分部的亮眼增長令人難以否定記憶體已成為三星電子重要支柱的事實。亦正因如此，三星電子的資本開支在第二季度增加至16.8兆韓元，當中91.7%屬於對記憶體和晶圓代工業務產能的投資，其研發開支也按年上升78%，反映公司對AI發展仍保持信心。

在記憶體週期驅動下，上半年記憶體銷售收入的出色表現並未使人太過意外。爆發式的收入增長或使部分投資者開始擔憂此輪擴張週期的延續性；一旦記憶體週期停止，現時過度依賴記憶體業務的三星電子或將面臨壓力。

實際上，三星電子將資源投入記憶體業務屬於在現時AI投資熱潮下的最優部署。同時，三星電子已與全球五大數據中心客戶簽訂長期供應協議（LTA），以鎖定大型客戶的下游需求。更重要的是，合約結構為五年期滾動協議，並可每年續約。客戶亦需要為合約支付一定的預付款項，以確保產能得以被充分應用，及降低三星在前期過度投資但後續產能過剩的風險。此外，合約的定價機制為主要記憶體產品的最低價格作出保障，因此，簽訂長期合約不但能支持三星電子收入的能見度，更能將部分風險由三星轉移至客戶身上。

有關未來業務增長的指引，三星電子在是次業績發布會上表示預計HBM4在下季的銷售額或將有三倍的按季升幅，目前也已向主要客戶發送HBM4E樣品。受惠於同一波人工智能基礎設施建設浪潮，企業級固態硬碟（eSSD）預計將佔今年三星NAND銷售組合逾六成，較去年同期提升超過20個百分點。

圖三：三星股價走勢

發布第二季度業績的時間與全球半導體抛售潮重疊，因此，即使三星電子業績再度造好，也未能觸發市場的投資熱情。基本面與股價之間的脫節，或反映市場已提前為此作出定價及對科技企業過度投資存在擔憂。但就目前而言，三星電子憑着創紀錄的記憶體出貨量、日趨高值化的產品組合、持續擴大的晶圓代工訂單規模；以及趨於合約化、長期化的記憶體業務結構，仍將支持三星電子作為AI硬件供應商在持續的AI基礎設施投資浪潮中受惠。

有見及此，我們認為三星電子亮眼的業績表現，將繼續為南韓股市整體盈利提供支撐，我們亦維持在南韓下半年投資展望中對KOSPI指數的盈利預測，在經歷一輪下挫後，KOSPI截至2026年8月6日的升幅達74%。

圖四：KOSPI指數12個月前瞻市盈率

表一：KOSPI指數的預測盈利及潛在升幅

圖五：KOSPI指數預測盈利

表二：相關投資產品