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踏入2026年下半年，港股市場一開局就迎來了一場歷史性的「流動性期末考試」，下半年港股半新股限售解禁規模逾9,000億港元。根據彭博數據統計，單單在7月，市場解禁市值高達 2,553 億港元。這輪巨震的風暴眼，直指不少2026年1月初頂着市場狂熱集體掛牌的AI科技企業，包括「AI雙雄」智譜 AI 與 MiniMax。回顧以往半新股解禁後表現，有的股价重挫、有的股價則持續上揚。如今鎖定期集體屆滿，大批明星股即將揭開面紗，接受市場真實資金與籌碼的洗禮。面對即將來臨的大考，投資者需要留意哪些重點？本文將一一梳理。
港股解禁潮｜什麼是解禁潮？為什麼值得全市場高度關注？
所謂「半新股解禁」，是指新股上市一段時間後，原本承諾暫時不賣股票的早期投資者、基石投資者或部分大股東，其股份陸續解除禁售，可以在市場上自由買賣。由於不少港股會在上市約6個月迎來首輪較大規模解禁，因此市場特別關注這個時間點，稱之為「半新股解禁潮」。不過，需要強調的是，解禁只是賦予股東出售股票的權利，部分優質公司在解禁後，若基本面持續改善，股價仍有機會延續升勢。
這波解禁潮之所以成為當前港股最重要的風向標，核心原因有二：
- 可流通股大增，新增買盤能否承接？
部分明星AI新股上市初期，自由流通盤偏低，因此解禁意味着市場上可流通股份大幅增加，潛在賣盤亦隨之上升。若市場新增買盤不足以消化相關拋售壓力，股價便可能面臨較大的下行壓力。 - 股價已錄得豐厚回報，股東會否繼續持有？
智譜 AI 與 MiniMax 等公司在 1 月上市後，股價均曾因「大模型稀缺性」錄得驚人漲幅。當前股價已累積了豐厚的早期浮盈，解禁日是考驗大股東對公司長線價值信心，以及市場對高估值 AI 資產認可度的關鍵窗口。
港股解禁潮｜2026年7月部分半新股解禁時間表
7 月份的拋壓主要集中在 7 月上旬，特別是兩大國產 AI 大模型巨頭智譜 AI 與 MiniMax的正面交鋒，目前兩隻股票均處於極其分化的籌碼博弈期。
表一：2026年7月明星半新股解禁與股價表現時間表
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股票代號及名稱 |
解禁日期 |
上市至今股價表現 (截至2026年7月14日收市) |
解禁股份 |
市場核心關注點與近況 |
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壁仞科技 |
7 月2日 |
+107% |
9034萬股 |
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智譜 AI |
7月8日 |
+1277% |
2568萬股 |
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天數智芯 |
7月8日 |
+246% |
1094萬股 |
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MiniMax-W |
7月9日 |
+39% |
1.07億股至 1.46 億股 |
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極智嘉-W |
7月9日 |
-16% |
6.8億股 |
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資料來源：FSM Global豐盈全球（香港）編纂
港股解禁潮｜市場最關注哪些核心點？
面對解禁潮，投資者的焦點主要聚焦在以下四個維度：
1. 股東結構
市場並非對所有拋壓都一視同仁。若解禁股東多為地方引導基金、國資平台或戰略股東（如阿里、米哈遊等），出於長線產業協同，短期集體砸盤機率較低。但市場最擔憂的是早期財務型投資者，這類資金有明確的基金存續與退出週期，在高浮盈下套現獲利的動機強烈。
2. 流通盤暴增
智譜、MiniMax兩家AI巨頭的日均成交量目前僅在幾億至數十億元量級，而面臨的是數百億的解禁規模，承接比懸殊。
3. 資金對沖的力度
幸運的是，智譜、MiniMax已於6月初正式納入恒生科技指數，智譜也已進入港股通，MiniMax則預計最快 8 月入通。追蹤指數的被動基金建倉預計將帶來上百億元的流入。市場正估算這股南下「北水」與被動資金，能在多大程度上消化大股東的拋售。
4. 大模型商業化落地的「硬指標」考核
過去在AI狂熱之下，市場對AI大模型公司拼技術參數及以宏大願景包裝的做法非常受落，只要企業把AI故事說好，資金就願意追捧並給予高估值。然而，狂熱時代已經過去。這波解禁潮將逼使市場將關注點回歸至財報本身：面對每年巨量算力資本開支，虧損何時收窄？商業化造血能力如何？大股東解禁後，二級市場承接盤願不願意買單，最終仍取決於基本面的驗證。
