
美光科技(Micron)公布2026財年第三季業績,收入按年大升逾三倍至414.6億美元,毛利率攀升至84.9%,兩者均大幅高於市場預期。同時,管理層對下一季指引同樣樂觀,預期收入介乎490億至510億美元,毛利率約86%,反映記憶體超級周期未見轉弱。
首先,美光的雲端記憶體、核心數據中心、流動及客戶端,以及汽車及嵌入式業務均錄得顯著按年增幅,反映需求已由高頻寬記憶體(HBM)擴散至整個記憶體供應鏈。隨著AI應用由訓練轉向推理階段,伺服器DRAM及高端NAND需求同步擴張,進一步提升美光各業務板塊的盈利能見度。
另外,雖然管理層將2026財年資本開支上調至約270億美元,但新建晶圓廠要到2028年才會逐步投產,短期內難以改變供不應求格局。由於HBM生產需消耗更多晶圓,不但擠壓傳統DRAM產能,部分NAND產能亦被轉向HBM,預計供應緊張至少持續兩年,為記憶體價格提供結構性支撐。更值得關注的是,美光已簽訂16份策略性客戶協議,涵蓋約兩成DRAM及三成NAND產能,其中14份協議鎖定約1000億美元最低累計收入。
總括而言,AI驅動的結構性需求、供應緊張延續至2027年,加上策略性客戶協議改善盈利可見度,三者共同構成美光估值重估的核心邏輯。鑑於AI記憶體供應稀缺性短期内難以逆轉,我們維持對美光的正面評級。
李栩
FSMOne 投資組合管理及研究部分析員
(原文上載於2026年6月30日am730的《基金智慧》專欄)








