《環球經濟洞察》物價高企且零售反彈 英國結構性通脹憂慮猶存

英國5月消費者物價指數（CPI）按年升2.8%，雖略低於市場預期，但仍與上月水平持平，反映通脹壓力尚未舒緩。分項中，柴油及汽油價格分別按年上升24.6%和18.9%，帶動交通成本按年升6.8%並拉動整體通脹水平。然而，剔除能源及食品價格後，核心CPI仍按年上升2.6%，反映通脹壓力並非單純由能源價格所驅動。同時，英國5月零售銷售按年大幅攀升3.2%，遠高於預期及前值，顯示消費需求明顯回暖，或將進一步增加通脹黏性，令通脹壓力難以在短期內舒緩。

製造業方面，英國6月標普全球製造業採購經理指數（PMI）錄得53.1，較上月小幅回落。隨着客戶提前備貨的需求逐漸消退，新訂單量降至六個月低位，製造業的短期動能或有所放緩。另一方面，英國上調最低工資的措施於4月生效，此舉或會推高企業用人成本，加上原材料及電子設備的進口成本仍然高企，多重成本壓力或會驅動生產商將額外成本轉嫁消費者，進一步增加物價上行壓力。

總括而言，儘管能源成本壓力仍然存在，但英倫銀行認為目前的利率水平已發揮得到抑制通脹的作用，因此當局在本月舉行的議息會議中，決定將基準利率維持不變。然而，零售銷售反彈反映居民消費需求相對強勁，或使英國結構性通脹壓力難以消退。當局亦於上月將未來一年通脹預期上調至4%，顯示物價仍有上行空間。若能源成本對通脹的傳導效應較預期持久，加上工資水平改善，物價上行壓力或將進一步增加。此外，英國截至4月的三個月平均失業率降至4.9%，反映就業市場逐步回穩，為加息提供了更大的政策空間。有見及此，英國通脹隱憂尚未全面消散，若通脹壓力持續缺乏緩和跡象，不排除當局會在年內進行加息。

短期風險：持平

英國：零售銷售 按年增長 3.2%

5月零售銷售量按年增長 3.2%，高於4月經修訂後的 0.1%，亦明顯優於市場預期的 1.9%，為自1月以來最強增速，反映消費活動明顯回暖。增長主要由非食品類別帶動，非食品店整體銷售按年增長 6.2%。家居用品店增長 8.3%；非專門店增長 6.2%，紡織、服裝及鞋類銷售亦增长5.7%。此外，非店舖零售大涨 9.7%，反映促銷活動及季節性需求改善對消費形成支持。然而，汽車燃料銷售按年下跌 9.7%，部分抵消其他類別的增長。整體而言，零售表現顯著改善，主要受非必需消費及網上銷售需求回升所帶動。非食品及網上零售表現強勁，顯示消費信心有所改善，短期內有望為內需及經濟增長提供支援。

日本：CPI按年上升1.5%

5月消費者物價指數（CPI）按年上升1.5%，較4月的1.4%小幅回升，主要因政府電力及燃氣補貼逐步到期，使能源價格跌幅收窄。其中整體能源價格按年下跌2.5%，優於4月的3.9%跌幅。交通價格升幅從1.5%擴闊至1.9%，反映燃料及運輸成本壓力逐步浮現。住房、服裝、家庭用品、娛樂及雜項商品升幅均有所加快，顯示價格壓力較上月更廣泛。惟食品價格上升3.5%，維持18個月來最低增速。核心通脹維持於1.4%，符合市場預期，但連續四個月低於央行2%目標。核心核心通脹則由前值1.9%放緩至1.8%。由於核心通脹仍低於央行目標，央行短期未必會加快收緊步伐。財政支援有助穩定內需，但當前通脹仍偏成本推動型，對經濟增長支持有限，市場將更關注能源價格、補貼政策及央行後續政策正常化步伐。

馬來西亞：CPI按年升至2%

5月CPI按年升2%，高於4月的1.9%，但低於市場預期的2.1%，創2024年7月以來最高水平。食品與飲料、房屋與水電燃氣、資訊與通訊，以及休閒、運動與文化價格升幅均有所加快；相反，交通通脹則由4.1%放緩至3.8%，部分抵消整體價格壓力。核心通脹維持在2%不變。按月計，CPI上升0.1%，低於4月的0.4%，為四個月以來最小升幅。全年CPI仍將維持在較高水平，並可能接近央行1.5%至2.5%預測區間的上限。儘管消費支出具韌性、勞動市場穩定、財政政策支持將繼續支撐需求，但價格壓力仍主要來自供給端，因核心通脹持穩顯示潛在需求拉動型通脹壓力仍然受控。燃油補貼與政策支持將繼續成為緩衝外部價格衝擊的關鍵，特別是地緣政治局勢緊張可能推高全球能源價格的情況下。

新加坡：CPI按年上升1.8%

5月CPI按年上升1.8%，與4月持平，低於市場預期的2%。核心通脹亦維持穩定，按年上升1.4%。交通仍是推動通脹的主要因素，按年增幅由4月的7%加快至7.4%，主要受私人交通及公共陸路交通成本上升帶動。食品通脹則由1.6%微升至1.8%，其中不包括餐飲服務的食品價格按年上升2.6%，熟食中心及美食廣場價格亦上升1.7%。另外，資訊與通訊類別跌幅進一步擴大至2.9%，較前值的1.5%跌幅更深，而住屋與公用事業通脹則維持在0.2%。整體及核心通脹保持穩定，反映新加坡金融管理局4月收緊貨幣政策、提高新元名義有效匯率升值速度的措施，持續有助於抑制進口價格壓力。隨着較高的能源成本逐步更全面地傳導至公用事業價格，預計2026年下半年通脹將有所上升。

香港：CPI勝預期

5月CPI按年升2%，升幅較4月進一步加快，並高於市場預期。分項中，能源相關項目仍是通脹上升的主要因素。電力、燃氣及水價格按年升6.6%，交通費用亦受能源價格上漲影響按年升5.1%。然而，耐用物品價格按年錄得倒退，拖累整體物價增長。展望未來，雖然近期中東地緣政治緊張局勢有所緩解，推動國際油價回落，但早前油價大幅上升的影響仍將在未來數月逐步傳導至消費物價中燃料相關的項目，通脹壓力短期內難以完全消退。