貨幣對沖基金全攻略：如何減低貨幣風險？

我們經常鼓勵投資者於世界各地分散投資，不過投資者往往會因而承受常被忽視的額外貨幣風險。舉例說，香港投資者如果投資一隻印度股票基金，便須承受印度盧比兌港元貶值的風險。即使該印度股票基金以港元計值，但基金持有的實際資產大概亦是於印度孟買證券交易所上市，並以印度盧比計值；因此，無論基金以何種貨幣（港元、美元）計值，投資者均要面對本地貨幣與印度盧比之間的貨幣風險。如果基金以港元計值，即表示投資金額將以港元結算。

能夠在此情況下幫助投資者減低這種貨幣風險的基金，就是「貨幣對沖」基金。本文將介紹貨幣對沖基金如何運作，講解這類基金如何幫助投資者將貨幣風險減到最低，有時甚至可提供額外收益。

貨幣對沖基金能為投資者做些什麼？

減低貨幣風險

我們以東亞聯豐亞洲債券及貨幣基金 (澳元對沖) A 每月派息為例。這隻基金主要投資於亞洲地區的多元化債券及固定收益資產（底層多以美元或亞洲主流貨幣計價）。有趣的是，它專門開闢了「澳元對沖（AUD Hedged）」的股份類別。

對於手中持有澳元、或是以澳元為本幣的投資者來說，這個對沖類別基本上可以解除他們投資亞洲債券時的貨幣風險。有別於一般未對沖的海外基金，這隻基金的資產淨值表現，底層已透過金融衍生工具（如遠期外匯合約）將「美元/亞洲貨幣」與「澳元」之間的匯率波動鎖定。因此，澳元投資者可以專注於享受亞洲債券的利息回報，而不用擔心亞洲貨幣或美元大跌時侵蝕基金回報。

相反地，一旦進行貨幣對沖，倘若未來美元或亞洲貨幣強勢反彈升值，澳元投資者便無法享受外幣升值帶來的額外匯兌紅利。

融入貨幣投資觀點

以安聯美元高收益基金（澳元對沖）A月類收息股份為例，貨幣對沖功能還能讓非澳元投資者融入其貨幣投資觀點。如果投資者看好澳元前景，當澳元兌港元升值時，香港投資者便可在高收益債券本身的資產回報之外，額外賺取匯率升值的收益；不過，如果澳元兌港元貶值，投資者便須承受貨幣上的外匯損失（見表一）。因此，此基金類別亦非常適合看好特定貨幣走勢的投資者。

表一：非本幣投資者的貨幣變動損益情況

匯率走勢	澳元兌美元／港元升值	澳元兌美元／港元貶值
美元或港元投資者	額外回報	額外損失
澳元投資者	無額外回報／損失	無額外回報／損失

資料來源：奕豐金融編纂

提供額外股息

透過投資貨幣對沖基金，投資者在若干情況下亦可享受額外的股息。當基金對沖至利率較高的貨幣時，便有機會收取更高的派息。

我們比較一下安聯美元高收益基金（美元）與安聯美元高收益基金（澳元對沖）：兩隻基金的底層實際資產完全相同（皆為美國高收益債券），僅是基金的貨幣對沖份額不同。雖然兩者均每月派息，但由於對沖機制的息差因素，前者的基準美元份額與後者的澳元對沖份額，在最終派出的年化股息率上會有明顯的分別。

要理解對沖份額為何能提供額外的股息率，先要明白這類基金到底是如何在底層對沖貨幣風險。為了對沖美元（兌澳元）的貨幣風險，基金經理在衍生工具市場的操作，本質上相當於「借出澳元（獲得利息）並借入美元（支付利息）」。

進入 2026 年中，全球央行的利率環境如下：

• 澳洲儲備銀行 (RBA) 現行現金利率：4.35%（2026 年維持的高位）
• 美國聯儲局 (Fed) 基準利率：維持在3.50%至3.75%（聯邦基金利率目標區間）

由於此時澳洲的利率明顯高於美國，當基金經理在對沖合約中借出澳元，便能收取澳洲本土較高的 4.35% 利率；而借入美元時，只需支付美國較低3.50%至3.75% 利率。這中間高達約 0.85 個百分點（85個基點）的息差淨流入，就成為了基金對沖操作賺取的額外收益（Positive Carry），進而能反映在澳元對沖基金類別的月派息中，提升投資者的年度化股息率。

表二：2026 年最新宏觀利率與對沖效應模擬對比

比較項目	安聯美元高收益基金（美元份額）	安聯美元高收益基金（澳元對沖份額）	息差與對沖效應說明
底層資產組合	美國高收益債券	美國高收益債券	兩者底層投資完全相同
對沖工具基準利率	美國 Fed 利率：~3.62%	澳洲 RBA 利率：4.35%	澳元利率高於美元利率
年度化股息率表現	基準股息率（假設為 7.5%）	基準股息 + 息差溢價（約 8.2%）	對沖機制額外創造約 +0.7% 的派息空間

資料來源：奕豐金融編纂

*年度化股息率＝{[(1+ 每單位股息/除息日之資產淨值價格)^年度派息次數] - 1} X 100。年度化股息率僅供參考，基金股息金額並無保證，並由基金經理酌情決定。

要理解澳元對沖基金類別今年為何能提供顯著為高的股息率，先要明白這類基金到底是如何對沖貨幣風險。為了對沖美元（兌澳元）的貨幣風險，基金經理借出來自基金投資者的澳元而獲得資金，再以此借入美元。澳元升值意味着借款人向基金經理還款的金額上升（即基金經理收取額外回報），而澳元貶值（即美元升值）則意味着基金經理向貸款人還款的金額上升（即基金經理承受額外損失），因此借出澳元及借入美元便會出現表一所列的結果。

澳元對沖基金類別之所以能支付較高股息，是因為澳洲利率現時較美國利率為高。當基金經理借出澳元，借款人便須按澳洲利率還款，而基金經理借入美元時便支付美國的利率。由於澳洲利率較高，基金經理便可從貨幣對沖賺取息差，因此能向澳元對沖基金類別的投資者派出較高股息。

貨幣對沖基金類別適合什麼投資者？

總括而言，在 2026 年全球市場波動、各國降息與加息週期交錯的背景下，貨幣對沖基金類別可為投資者達成不同的投資目標：減低貨幣風險（免受外幣貶值蠶食資產利潤）、融入貨幣投資觀點（博取看好貨幣的升值紅利），或提升投資組合所收取的股息。

儘管如此，投資者須留意，基金能否達成這些目標，完全取決於基金對沖何種貨幣及投資者所屬地區的本幣。與此同時，只有在「你所對沖的貨幣國家利率」高於「資產所在地貨幣國家利率」的情況下，投資者才可賺取額外股息。如果未來兩國息差反轉，對沖反而會變成一項扣減回報的成本。