債券更新：實時債券平台BB-至BBB+的AI主題債券，捕捉AI浪潮中8%收益率的投資機會

債券更新：實時債券平台BB-至BBB+的AI主題債券，捕捉AI浪潮中8%收益率的投資機會

隨着AI浪潮重塑全球經濟版圖，投資者除了投資AI相關股票外，科技主題債券亦是實現風險分散與穩定收益並重的投資選擇。

目前在實時債券平台Bondsupermart Live上，有五張信用評級介乎BB-至BBB+的AI相關美元債券，分別來自英特爾（Intel）、甲骨文（Oracle）等行業龍頭，到期收益率普遍介乎5%至8%，投資者可根據自身風險承受能力靈活選擇。本文將逐一介紹各大龍頭的競爭優勢和最新的業績表現。

1)      惠普

債券名稱：HPQ 5.500% 15Jan2033 Corp (USD)

到期收益率：5.0%

惠普（HP）作為全球領先的個人電腦及打印解決方案供應商，截至 2026 上半財年（2025年11月至2026年4月），公司錄得總收入288億美元（下同），按年增長8% ，延續了不俗的增長勢頭。收入主要由個人系統（PC）及打印業務兩大板塊組成 。其中，PC業務（佔總收入70%）為最核心的增長引擎，主要受惠於Windows 11 換機潮及AI PC需求帶動，使業務在商用及個人PC的收入分別錄得14%和12%的增長。在毛利方面，近期記憶體的價格在AI熱潮需求大幅上升，導致毛利率下跌一個百分點至18.8%，憑着高毛利打印業務的提升，整體毛利率維持在20.3%，總利潤亦持平在10億美元 。

在信貸質素上，惠普在2026上半財年錄得逾7.6億美元的自由現金流（FCF），FCF／總利潤達到76%，反映惠普擁有不俗的現金生成能力。過去2025和2024財年均錄得30億元自由現金流入（下半財年因聖誕節等季節效應一般有更多自由現金流），相信本財年亦會達到類似水平，以惠普擁有60億元的淨債務而言，現金流能為償債提供穩定支撐。

值得留意的是，惠普的股東權益為-1.4億元，主要由於惠普的積極股利政策，25財年和24財年分別以20億元和30億元回購股份及派息，金額甚至高於利潤，使惠普錄得累積虧損。惟累積虧損不等於資產負債表正在惡化，惠普的債務在健康的收入和現金流下依然可控。

2)      Block, Inc.

債券名稱：XYZ 6.500% 15May2032 Corp (USD)

到期收益率：5.6%

Block, Inc.（Block）透過Cash App（約5,900萬月活躍用戶）與Square（服務超過400萬商家）構築消費者與商家閉環生態。核心優勢在於內部處理交易，大幅降低Visa 、Master等信用卡手續費費用、內化毛利，並強化交叉銷售、數據優勢及網絡效應，提升用戶黏着度與高毛利服務。

Block在2026財年第一季營運表現強勁，在排除低毛利的Bitcoin業務後，核心收入按年增長23.8% 至43億元，展現商務與金融解決方案生態的強勁動能。其中Cash App毛利按年增長38%至19億元，月活躍用戶維持在5,900萬人；Square支付總額年增13%至612億元，毛利年增9%至9.8億元。隨着Cash App和Square逐漸興起，更多人使用少額貸款、分期付款Afterpay等高毛利的金融解決方案，相關收入按年增長51%，整體毛利率因此由39.7%大幅擴張至48.0%。另外，行政總裁Jack Dorsey正推動以AI取代部分傳統員工職能以進行成本優化，裁減約4,000名員工，佔全球員工的40%，因此2026年第一季度錄得7.4億元的一次性重組費用，令Block錄得3億元淨虧損，但預估全年營運費用可節省5至7億元，中長期的獲利能力相信會顯著強化。

在信貸層面，Block展現穩健的償債能力。截至2026年3月底，Block有達69億元的現金儲備，加上未動用信貸額度，總可用流動性達81億元，足夠完全覆蓋73億元的總債務。營運活動現金流亦大幅改善至9.6億元，由於Block 未有太大的資本支出需要，自由現金流因此同樣強勁。 淨債務／EBITDA 和利息覆蓋率分別為3% 和22.8倍的健康水平，為債務提供厚實的安全邊際。管理層上調全年的收入指引進一步強化Block 的信貸韌性，對外融資的需求相對較低，但仍需留意Block擁有Bitcoin 資產的波動風險。

3)      英特爾（Intel）

債券名稱：INTC 5.6250% 10Feb2043 Corp (USD)

到期收益率：5.9%

市場過去一直憂慮英特爾（Intel）在AI基建的巨額資本支出及晶片業務（Intel Foundry）的持續落後會拖垮公司基本面，但最新業績顯示，英特爾的業務轉型成效已逐步顯現。回顧2025年，錄得總收入529億元，按年大致持平，而受惠於先進製程良率改善，營運虧損已大幅收窄至22.1億元（2024年：117億）。踏入2026年第一季，營運動能明顯加速，總收入按年增長7% 錄得至136億元，表現優於市場預期 。當中，數據中心及AI（DCAI）業務表現突出，分部收入按年上升22% 至51億元 ，主要歸功於AI算力需求正快速由訓練轉向推論及代理式AI，帶動CPU與GPU配置比例由1:8顯著提升至1:4，推動相關高毛利產品出貨量，令該業務營運利潤率達到31%。此外，Intel Foundry首季營運虧損率逐漸收窄至44%（2025年Q1：49%），反映18A製程步入高量產階段且良率改善超內部預期 。儘管首季的總營運虧損仍達31億元，但撇除41億元Mobileye商譽減值等一次性費用後，營運收入實際已成功轉正 ，反映英特爾的盈利能力正穩步修復。

在財務狀況方面，截至2026年3月底，受惠於美國政府高達89億美元的現金入股以及剝離非核心資產所得，淨債務按年大幅下跌57% 至122億美元，淨負債率亦順勢回落至9.8%的健康水平。儘管市場近期因公司以142億元（77億元的現金和65億元的新債）回購愛爾蘭Fab 34廠房而對債務可持續性憂慮升溫， 英特爾完成回購後的淨負債率僅回升至約21%，仍處於同業合理區間。加上公司的資本支出正從高峰回落，2026年首季相關支出按年下降20% 至36.4億元，使自由現金流出顯著收窄42%至25億元 。流動性方面，英特爾目前坐擁高達328億美元的現金儲備，且近80%債券於2030年或以後才到期 ，現時流動性足以全數覆蓋近10年內的到期債券，短期流動性充裕，有足夠空間等待營運收入完全轉正，整體償債能力不俗。

4)    甲骨文（Oracle）

債券名稱：ORCL 5.875% 26Sep2045 Corp (USD)

到期收益率：6.9%

甲骨文（Oracle）的AI數據中心憑着透過獨創的裸機（Bare Metal）與超低延遲 RDMA網路架構，徹底解決GPU晶片間的傳輸瓶頸並釋放100%效能；同時，其堅持不開發消費級AI大模型的中立立場，成功吸引全球頂尖AI巨頭簽下百億的長期合約。2026財年（2025 年 6月至  2026 年 5 月）第三季業績正展現此優勢，總收入按年上升22%至172億元，包括AI基建的雲端收入按年增長44%至89億元，高毛利雲端服務佔比提升，帶動營運收入亦按年上升25%至55億元。值得留意的是，積壓訂單（Backlog）高達5,530億元，按年增325%，長期合約能見度高，管理層認為未來12個月會有約12%（約660億美元）可轉化為收入，將2027財年的收入指引上調至900億元，並於2028至2030財政年度進入增長的高峰期，中長期成長動能強勁。

在信貸層面上，巨額的資本支出仍然是債務高企的關鍵。甲骨文2026財年的資本支出指引高達500億元，前九個月因此錄得186億元的自由現金流出。為填補資金缺口，管理層年初宣布全年融資計劃為450億至500億元，更在2月一次性發行高達 250億元的債券，使甲骨文在2026財年第三季的總債務達到1,346億元的高水平，淨負債率約224%。在發行新債後，甲骨文明確表示年內不會再發行債券，剩餘融資需求主要透過股本工具（包括強制可轉換優先股及按市價發售發行新股）來完成，債務壓力可能會因此緩和。現時甲骨文的債務到期分布相對均衡，近八成的債務到期日在2030年以後，因此甲骨文尚有緩衝空間等待2028年的高速增長期，但仍需留意積壓訂單中OpenAI 的集中風險。就現時甲骨文相對高企的債務水平，債券較同為BBB評級的債券提供一定程度的溢價，適合風險承受能力較高的投資者。

5)      CoreWeave

債券名稱：CRWV 9.250% 01Jun2030 Corp (USD)

到期收益率：8.6%

CoreWeave作為專注AI基礎設施的雲供應商，核心業務提供高效能GPU運算平台，主要服務大型AI模型的訓練與推論工作。有別於甲骨文，CoreWeave專注於建設高密度GPU 數據中心，在相同電力容量的數據中心中，CoreWeave 通常能部署多出20% - 40%的 GPU，強調高運算密度、快速交付能力，因此成為 OpenAI、Meta 等AI企業的重要算力供應商。CoreWeave 在2026年首季的總收入按年上升112% 至21億元，調整後EBITDA亦按年上升190% 至 11.5億元，但龐大的GPU數據中心進入折舊期，令折舊支出達到11.4億元，加上5.4億元的利息支出，CoreWeave仍錄得7.4億元的虧損。不過，積壓訂單達994億美元，按年新增超過730億元的新合約，且約36% 的積壓訂單預計將在未來24個月內轉化為收入，管理層因此預期2026全年的總收入會達120億元（按年增長235%），2027年相信更會達至300億元水平，展現出強勁的增長動能。

在信貸層面，CoreWeave呈現高成長且高槓桿的特徵。由於CoreWeave龐大的算力需求和高密度的資產結構，管理層在2026財年的資本支出指引達到310億至350億元。CoreWeave單在2026年首季已錄得47億元的自由現金流出，並完成了逾百億美元的「股債混融」以填補資金缺口，當中包括85億元有抵押貸款（信貸額度）和Nvidia 20億元的普通股注資，淨債務高達約216億元，淨負債率超過400%，債務水平偏高。CoreWeave亦在5月份再度透過GPU抵押貸款融資31億元，因此債務水平進一步提升。隨着債務負擔擴大，CoreWeave有可能再度發行新股來填補資金，而有994億元巨額積壓訂單的背書，相信投資者對CoreWeave的股權會有一定需求，成為債務融資外的選擇。值得留意的是，CoreWeave的議價能力在於龐大的積壓訂單，一旦CoreWeave未能預期轉化訂單為收入時，外部融資會變得困難，大幅影響償債能力。現時CoreWeave的債券評级為BB -，屬於高收益債券，提供高達8.1%的到期收益率，是風險追求者布局AI算力的投資選擇。

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