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主要特點：
- 渣打2025年及2026年首季盈利表現強勁，在利率環境轉弱下，非利息收入板塊成為推動盈利的主力。「Fit for Growth」成本優化計劃持續帶來實質成本節省，預期由2027年起效益將更為明顯。
- 渣打的資產質素穩健，撥備水平整體充足。受惠於在亞洲的強大存款基礎及投資級信貸評級，渣打具備一定的流動性及融資實力。
- FSMOne平台上有多張由渣打發行的美元債券，供不同風險偏好的投資者參考。
盈利保持增長 非利息收入成為主力
2025年，渣打集團（Standard Chartered，下稱「渣打」）錄得營運收入約209億美元（下同），按年增長6%。收入結構上，淨利息收入（NII）僅增長1%至112億元（見圖一），受全球減息週期影響，淨息差由2024年的2.06%輕微收窄至2.03%。不過，渣打透過優化貸款及存款組合，有效緩衝部分壓力。2026年首季淨利息收入按年仍升1%至28.7億元，在利率壓力下仍具韌性，整體利息收入表現仍屬不俗。
圖一：渣打淨利息收入比較
相對而言，2025年非利息收入表現強勁，按年升13%至97億元，財富管理、環球銀行及環球市場均錄得雙位數增長（見圖二）。這些板塊受惠於客戶活動增加及資金淨流入，反映渣打近年積極拓展非利息收入來源的策略已初見成效，成功推動手續費及客戶業務增長。2026年第一季業績進一步印證這一點，非利息收入按年升再16%至30.3億元，其中財富管理增長32%、環球銀行增長19%，並錄得180億元破紀錄資金淨流入，持續強勁趨勢。
圖二：渣打的非利息收入比較
成本方面，「Fit for Growth」是渣打自2024年起推行的三年成本優化計劃，旨在簡化流程及推動數碼化，預期至 2026 年累計節省約15億美元。
2025年雖然錄得重組（3.2億美元）及計劃執行（5.3億美元）等一次性開支，但扣除後營運開支僅升4%，而2026年首季成本按年僅升1%至31.4億美元，成本收入比率有所改善。預期2026年計劃執行成本約6億美元（節省約4億美元），而由2027年起節省效益將更明顯，帶來更大改善空間。
信貸減值方面，2025年信貸減值開支升至約6.8億美元，主要來自正常化效應（上年度有減值撥回），並非資產質素轉差。2026年首季信貸減值為2.96億美元（上年同期為2.17億元），其中1.9億美元為中東局勢相關的管理層疊加撥備，但已獲企業及投資銀行業務的部分回收所抵銷，整體未見實質惡化。
綜合而言，渣打2025年純利按年增長26%至51億美元（見圖三）。2026年首季純利更升24%至16.6億美元，盈利能力穩健。
圖三：渣打的利潤結構比較
展望未來，管理層預期營運收入增長維持在約5%至7%區間。即使淨利息收入及淨息差將因為貨幣加權平均利率預測回落受壓，但非利息收入有望延續近來財富管理、交易及企業銀行的良好表現，維持高單位數甚至雙位數增長。
資產質素穩健 整體撥備充足
渣打的資產質素維持整體穩定，不良貸款率表現穩定，且較一至兩年前溫和（見圖四），只佔整體貸款組合約 1.95%。
圖四：渣打的不良貸款率
值得一提的是，渣打在中東地區的整體曝險約佔集團6%，其中超過90%集中在環球銀行，主要為主權關聯企業、主權及金融機構，當中超過75%屬投資級客戶。以地區分布來看，阿聯酋是渣打在中東最大單一市場，佔比約一半，其餘則分散於沙特阿拉伯、卡塔爾、巴林及埃及等國家。
如上所提，2026年首季，渣打就中東局勢已增加信貸減值及撥備，主要反映衝突的潛在第二輪影響及部分客戶轉入早期警示。雖然若地緣政治風險持續升溫，未來或需進一步增加預防性撥備，對短期盈利構成一定壓力，但渣打一向採取審慎的撥備政策，加上目前貸款質素整體穩定，信貸風險仍在可控範圍之內。
資本充足且流動性及資金結構穩健
資本方面，渣打於2026年3月底的核心一級資本比率（CET1）為13.4%，較2024年底的14.2%略有回落（見圖五）。由於早前，管理層新宣布的15億美元股份回購已於首季執行，此回落仍預計之內，整體資本水平仍明顯高於10.3%的監管要求，且維持在管理層13%至14%的目標區間，保留充裕空間。
圖五：渣打的核心一級資本比率
渣打在亞洲擁有龐大客戶存款基礎，包括香港及新加坡這兩個核心市場（作為當地系統重要性銀行）。因此，受惠於強勁的零售及企業存款，渣打對批發市場融資依賴度較低，同時憑藉其投資級評級及多年發債紀錄，而擁有不俗的融資能力。
截至 2026年3月底，渣打的流動性覆蓋比率（LCR）及淨穩定資金比率（NSFR），分別達為157%及138%，遠高於 100% 的監管最低要求；其貸款對存款比率約51%，反映渣打具備足夠高質量流動資產應對短期流動性衝擊。對債券投資者而言，渣打穩健的流動性及資金結構有助降低再融資風險及市場情緒波動對信貸息差的影響。
債券投資
綜合渣打的業績表現及前景，加上穩健信貸基本面及流動性充足，我們認為其發行的債券適合追求收息及穩健回報的投資者。
FSMOne平台上有多張由渣打發行的債券，包括優先無抵押、二級資本、額外一級資本。發行人的信貸評級為BBB+／A（標準普爾／惠譽），屬高投資級別。
值得一提的是，渣打作為全球系統重要性銀行（G-SIB），其三類債券均設有彌補虧損觸發機制（Loss Absorption Event）。然而，償債優先順序為：優先無抵押高於二級資本債券，二級資本高於額外一級資本債券，意味着銀行陷入流動性危機時，清償順位較低的債券有更大概率需要承擔或吸收損失。
對於尋求穩定收益的投資者，可優先考慮其優先無抵押債券，而二級資本債則適合願意承擔一定次級風險的投資者，所提供的收益率更高。現時，優先無抵押「STANLN 5.400% 12Aug2036 Corp (USD)」已於實時債券平台Bondsupermart Live上架，淨下次贖回收益率高達5.4%，支持實時及小額交易，讓投資者可即時交易債券，投資者可優先考慮。若投資者想其他年期的債券，平台上亦有不同選擇，年期由1至10年，同時有美元及港元的選擇（見表一）。
表一：渣打發行的優先無抵押及二級資本債券資料
| 債券名稱 | 債券類別 | 貨幣 | 剩餘／下次贖回年期 | 淨下次贖回收益率 |
| STANLN 4.299% 13Jan2030 Corp (USD) | 優先無抵押 | 美元 | 3.7/2.7 | 4.40% |
| STANLN 5.005% 15Oct2030 Corp (USD) | 優先無抵押 | 美元 | 4.4/3.4 | 4.50% |
| STANLN 6.296% 06Jul2034 Corp (USD) | 優先無抵押 | 美元 | 8.2/7.2 | 5.10% |
| STANLN 5.400% 12Aug2036 Corp (USD) | 優先無抵押 | 美元 | 10.3/9.3 | 5.40% |
| STANLN 4.250% 05Mar2029 Corp (HKD) | 優先無抵押 | 港元 | 2.8/1.8 | 3.00% |
| STANLN 3.265% 18Feb2036 Corp (USD) | 二級資本 | 美元 | 9.8/4.5 | 5.00% |
| 資料來源：FSMOne 數據截至2026年5月13日 |
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對於風險承受能力較高、尋求較高收益的投資者，可考慮渣打發行的額外一級資本債券（AT1），現時部分渣打永續債提供至高達7%收益率。（見表二）。
不過要留意， AT1 債券的清償順位排名最低，風險程度較高，債券價格亦較容易受利率及債息波動影響。此外，發行人亦有權在不構成違約的情況下暫停派息，投資者不得追索未獲派發的利息。
表二：渣打發行的額外一級資本債券資料
| 債券名稱 | 債券類別 | 剩餘／下次贖回年期 | 淨當期收益率 | 淨下次淨贖回收益率 |
| STANLN 4.300% Perpetual Corp (USD) | 額外一級資本 | 永續／2.3 | 4.30% | 5.50% |
| STANLN 7.875% Perpetual Corp (USD) | 額外一級資本 | 永續／3.8 | 7.30% | 5.80% |
| STANLN 7.625% Perpetual Corp (USD) | 額外一級資本 | 永續／5.7 | 7.10% | 6.20% |
| 資料來源：FSMOne 數據截至2026年5月13日 |
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相關風險
全球經濟增長放緩、地緣政治風險升溫，加上貿易政策不確定性上升，均可能對跨境業務構成壓力，進一步影響貸款表現與資金回籠。
此外，渣打集團發行債券設有彌補虧損的觸發條款，若英國監管機構判斷集團陷入經營危機時，可行使權利把債券全數或部分撇賬，或轉換為普通股。
總結
渣打集團2025年及2026年首季盈利表現強勁，在利率環境轉弱下，非利息收入板塊成為推動盈利的主力。「Fit for Growth」成本優化計劃持續帶來實質成本節省，預期由2027年起效益將更為明顯。
渣打的資產質素穩健，撥備水平整體充足。受惠於其亞洲強大存款基礎及投資級信貸評級，渣打具備一定的流動性及融資實力。
FSMOne平台上有多張由渣打發行的債券，供不同風險偏好的投資者參考。
