
長和是次交易將帶來巨額現金流入,預計可錄得約47億港元(下同)的一次性收益(基於2025年底該項投資賬面值約401.5億元)。管理層表示,交易將「強化集團財務狀況」,所得資金可用於業務擴張、潛在投資或收購,以及債務減輕,進一步優化資本結構。
長和的債務水平已處於穩健軌道。截至2025年底,長和有現金和現金等價物達1,513億元,總銀行及其他債務約2,650億港元,淨債務約1,138億港元,淨負債率僅14.1%(2024年:13.9%),較前一年顯著改善(見表一)。利息覆蓋率維持在6倍,平均借款成本已降至約3.3%(2024年:3.6%)。是次455億港元現金注入,預計將進一步推低淨負債率,強化長和的流動性。
表一:長和的信貸指標
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2025年年底 |
出售VodafoneThree 49%股權後 |
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現金和現金等價物(億港元) |
1,513 |
1,968 (+30%) |
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淨債務(億港元) |
1,138 |
683(- 40%) |
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淨負債率 |
14.1% |
約<10% |
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資料來源:公司年報、奕豐金融編纂; |
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戰略性退出英國電訊市場,為何長和選擇在此時退出英國電訊市場?
長和選擇此時變現VodafoneThree 股權,主要在於退出英國電訊市場。英國電訊行業正面臨監管壓力及持續投資於5G及網絡升級的高資本開支需求,少數股權 對經營的影響力有限。因此長和繼出售英國電力網絡(UKPN)後,再次將非核心、低增長的電訊資產變現,旨在集中資金投放於港口、零售、基建及其他更高回報潛力的領域,體現長和一貫追求資本效率及可持續現金流的資產配置方針。
對債券持有人有什麼啟示?
投資者或會擔心,出售VodafoneThree股權後, 長和將失去該業務的現金流貢獻。然而,自2025年年中合併完成後,VodafoneThree已按權益法入賬,其對長和的現金流貢獻主要取決於是否派付股息。事實上,長和於2025年並未收到任何來自VodafoneThree的股息,且該合營公司自合併前後均錄得虧損。因此,是次出售對長和現金流的實際影響相對有限。相反,從債務角度而言,是次交易讓長和得以大幅強化資產負債表。455億元現金注入可直接降低淨債務,並為業務擴張和應對宏觀波動提供彈藥,是務實的資本配置決定,對債券持有人而言屬正面信用事件,有助優化整體信用指標。
現階段交易尚未完成,投資者宜密切關注英國監管進展及2026年下半年財報中資金實際運用情況。整體而言,是次套現為長和帶來顯著正面催化劑,強化債券持有人保障。潛在風險主要來自交易完成時間表及資金部署執行,但鑑於長和一貫穩健的資產負債管理,此等風險可控。考慮到長和穩健的財務狀況,長和債券適合尋找穩定現金流的投資者(見表二)。
表二:長和所發行的債券
| 債券名稱 | 債券信貸評級 (S&P / Fitch) |
年期 | 投資者買入價 | 淨到期收益率 |
| CKHH 3.375% 08May2050 Corp (USD) | A- / A | 24.0 | 72.35 |
5.24
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| CKHH 5.500% 26Apr2034 Corp (USD) | A- / A | 8.0 | 104.27 |
4.65
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| CKHH 4.750% 13Sep2034 Corp (USD) | A- / A | 8.4 | 99.50 |
4.61
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| CKHH 4.875% 21Apr2033 Corp (USD) | A- / A | 7.0 | 101.14 |
4.47
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| CKHH 4.250% 26Sep2030 Corp (USD) | A- / A | 4.4 | 99.56 |
4.10
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| CKHH 4.375% 13Mar2030 Corp (USD) | A- / A | 3.8 | 100.05 |
4.09
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| CKHH 2.500% 08May2030 Corp (USD) | A- / A | 4.0 | 93.41 |
4.04
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| CKHH 5.375% 26Apr2029 Corp (USD) | A- / A | 3.0 | 102.89 |
4.03
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| CKHH 4.750% 21Apr2028 Corp (USD) | A- / A | 2.0 | 100.90 |
3.90
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| CKHH 2.750% 03Oct2026 Corp (USD) | A- / A | 0.4 | 99.49 |
2.91
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| 資料來源:FSMOne 數據截至2026年5月8日 |
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