2026年第二季資產配置策略｜當市場再定價，資金應如何部署？

2026年第一季，環球股市顯著波動。貨幣政策預期反覆、聯儲局主席人選變動、中東地緣局勢升溫，以及人工智能（AI）對科技板塊的影響，均推動資產價格重新定價。同時，市場對科技巨頭短期盈利兌現的要求明顯提高，部分估值偏高的成長股因而承壓。

在波動加劇的環境下，投資者更需要思考如何配置資產。本文將概述我們對2026年第二季的宏觀判斷與資產配置方向。

表一：環球主要宏觀觀點

• 踏入2026年，聯儲局連續兩次在FOMC會議上維持聯邦基金利率目標區間不變，並暫緩短期國債購買計劃。最新公布的3月會議紀要亦延續偏鷹立場，顯示聯儲局官員對通脹風險仍然保持高度戒心。
• 中東局勢升溫加大預測利率走向的難度。隨着油價上升一方面壓抑企業與消費者信心，拖累經濟增長；另一方面推高通脹，利率或會更長時間維持高位。
• 同時，特朗普提名凱文·沃什出任聯儲局主席。沃什過往立場偏鷹，近年言論則轉向支持減息，令政策路徑更難預測。
• 與此同時，美國經濟內部的分化仍然明顯。勞動市場整體轉弱，就業增長動能放慢，雖然失業率仍相對穩定，但消費與製造業表現分歧，反映「K型經濟」格局持續。

表二：2026年第二季資產配置展望

2026年第二季資產配置策略｜中港股市仍較美股更具吸引力，數碼經濟板塊看法維持正面

• 我們維持對中國及香港股市的正面看法。伊朗衝突雖然推高油價，但中國能源供應來源多元，戰略儲備亦充足，因此能源價格上升對中國市場衝擊有限。
• 政策層面，政府持續釋放穩增長訊號。財政與貨幣政策仍有調整空間，而「十五五規劃」進一步強化科技創新與數字經濟的戰略地位，有助支持AI應用及產業升級。
• 估值方面，中國市場仍具吸引力。MSCI中國指數的預期市盈率合理，反映市場尚未充分反映長期增長潛力。
• 至於香港市場，我們認為復甦動力仍有望延續。港股將繼續受惠於中國AI產業敘事延伸、IPO融資市場回暖，以及南向資金持續流入。
• 整體而言，中港股市目前兼具政策支持、估值修復空間與科技成長主線，在第二季仍較美股更具吸引力。

2026年第二季資產配置策略｜亞洲仍然蘊藏巨大機會

• 日本、南韓與台灣可整體視為AI供應鏈的核心。三者覆蓋晶圓代工、記憶體以及半導體設備與材料等關鍵環節，共同受惠於全球AI基建熱潮。
• 能源價格上升為短期主要宏觀風險，但對三地基本面影響整體可控：日本具備充足戰略儲備及多元能源結構，南韓和台灣亦透過戰略儲備與政策補貼對沖成本壓力。
• AI需求持續擴張帶動半導體整體需求上行，其中台積電位處全球供應鏈核心，先進製程與先進封裝產能維持高利用率，預期2026年收入增長接近30%，為全球少數具備高盈利能見度與定價能力的企業。
• 南韓在記憶體產業中具關鍵地位，高頻寬記憶體（HBM）需求快速增長，同時傳統DRAM供應偏緊，形成「雙重供應約束」的結構性格局，支撐行業盈利能力與價格週期。
• 日本雖非AI晶片製造核心，但在半導體設備、材料及精密製造領域具備不可替代的技術優勢，並受惠於企業治理改革與資本效率提升，提供較穩定的盈利改善與市場重估空間，為整體組合提供防禦性與質素提升。

2026年第二季資產配置策略｜歐洲股市降至中性：能源衝擊與利率轉向成關鍵壓力

• 歐洲對能源進口依賴較高，在本輪能源衝擊下承受較大壓力。天然氣價格上升正逐步傳導至企業成本與盈利。
• 同時，歐洲股市結構偏向工業與原材料，對能源價格變動更為敏感，使整體盈利承壓。
• 貨幣政策方面，央行立場轉趨偏鷹，市場開始反映加息預期，估值支撐有所減弱，企業盈利復甦或被延後。
• 在此背景下，行業配置需更具選擇性。銀行受惠利率環境優勢，國防具結構性需求，醫療保健則提供防禦性。
• 相對而言，消費週期板塊面臨較大壓力。我們將歐洲股市評級由「吸引」下調至「中性」。

圖一：在14個研究範圍的地區股市中，以2026年的預測盈利計算，亞洲市場的估值明顯較為吸引

圖二：相較第一季，主要市場的盈利預測並未受到美伊戰爭太大影響。而且日本、南韓和台灣的盈利增長預期遠超其他地區

資料來源：彭博及奕豐金融編纂

數據截至2026年3月31日

2026年第二季資產配置策略有何投資啟示？

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