每週債券熱點：澳洲四大銀行債券—穩健信貸質素下的收益策略

澳洲四大銀行包括澳洲聯邦銀行（CBA）、澳洲國民銀行（NAB）、西太平洋銀行（WBC）及澳新銀行（ANZ），合共佔據全國銀行業約七成的市場份額（以貸款規模計算），資產總規模超過5.5兆澳元（下同），在本地金融體系中具高度影響力及主導性地位（見表一）。本文將分析四大銀行近期的財務表現，並探討相關的債券投資機會。

表一：澳洲四大銀行的市值及貸款規模

貸款需求穩健 減息環境下淨息收入逆勢增長

澳洲央行於2025年先後在2月、5月及8月三度減息，每次下調25點子，使基準利率由2024年的高位逐步降至3.6%（見圖一）。

圖一：澳洲基準利率雖然減息通常會壓縮銀行的淨息差，但由於銀行的存款利率調整速度快於貸款利率，令資金成本下降幅度大於資產收益下降，部分銀行的淨息差反而受惠。以澳洲四大銀行為例，澳洲聯邦銀行於2025財年（2024年7月至2025年6月）的淨息差上升9個基點，達至2.08%，為同業中最高；其餘三間銀行於2025財年上半年（2024 年10月至2025年3月）的淨息差則大致維持穩定（見圖二）。

圖二：澳洲四大銀行的淨息差、淨利息收入及非利息收入另一方面，四大銀行的淨利息收入亦錄得輕微增長，主要受惠於澳洲住宅以及企業貸款需求持續強勁，兩者的存量規模按年增長率分別維持在約 5%及7%以上（見圖三）。其中以澳新銀行表現最為突出，於 2025 財年上半年淨利息收入達 88 億港元，按年增長 12%。增幅部分來自其完成收購 Suncorp Bank 後，平均生息資產規模顯著擴大，進一步提升利息收入基礎。

圖三：澳洲住宅及企業貸款按年增長

至於非利息收入方面，各銀行表現大致持平，惟西太平洋銀行錄得輕微下行，手續費及交易收入略為下跌。

四大銀行的財務表現穩健

綜觀四大銀行的財務表現，澳洲聯邦銀行擁有最低的成本收入比率，亦即是營運支出相對營運收入最少。憑藉其規模優勢及行業領導地位，澳洲聯邦銀行在營運效率方面表現突出，2025 財年全年營運利潤為153億元，而純利更達 101 億元，盈利能力穩居四大銀行之首（見表一）。

表一：澳洲四大銀行的財務表現綜觀

相較之下，其餘三間銀行表現亦屬穩健，2025 財年上半年營運利潤維持在約 50 億元的水平，純利介乎 33 至 37 億元。其中，澳新銀行的表現略為理想，淨利息收入增長帶動營運利潤按年增長 8%至54億元，成本控制相對穩定，雖然減值損失因中小企及基建項目相關的商業貸款組合擴張而顯著上升，但金額有限，對整體盈利影響有限。

除澳新銀行外，其他三大銀行在減值損失方面均錄得改善。其中，西太平洋銀行的減值損失按年減少 30.9%，至 3 億元，為四大銀行中減幅最大，主要因其近年積極調整貸款結構，將重心由風險較高的消費性貸款轉向資產質素較佳的房屋按揭及企業貸款，有效降低潛在壞帳風險。

資本充足率充裕 信貸狀況良好

信貸方面，四間銀行的資本充足率同樣較為充裕，大致在12%的水平，均高於當地監管要求的10.25%，當中以澳洲聯邦銀行為最高，達12.3%（見表二）。

另外，四間銀行的流動性表現穩定且屬健康水平，淨穩定資金比率和流動性覆蓋率大致平穩，兩者平均達117%及134%，均同樣滿足100%的最低監管要求，信貸狀況良好。

表二：澳洲四大銀行的信貸指標

住宅信貸為銀行核心資產 澳洲政府房屋政策有望刺激住宅需求及貸款增長

另外值得留意的是，澳洲四大銀行在全國按揭市場中佔據主導地位，合共市佔率高達 74%。同時，按揭貸款佔銀行本地貸款組合約六至七成，反映銀行對住宅信貸的依賴程度較高，是銀行最核心的資產類別之一。

分析住宅貸款的信貸狀況，貸款對資產比率（LTV）目前介乎 39% 至 49%，略低於五年平均（41%至51%），反映抵押品價值穩健，具備緩衝樓市波動的能力。按揭壞帳率（NPL）亦維持在 1.0% 至 1.5%，與歷史水平相若，即使澳洲國民銀行略高於五年平均，仍屬可控範圍（見表三）。

表三：澳洲四大銀行的按揭資產資料

目前，澳洲樓市表現強勁，以悉尼、墨爾本為首的八大城市樓價於2025年第二季均錄得升幅，信貸數據亦同樣反映此趨勢：自住貸款按季增長 2.4% 至 547 億元，投資貸款則升 1.4% 至 329 億元（見表四）。

展望未來，隨著減息及政府相繼推出多項房屋政策，包括負扣稅改革、印花稅減免及首置優惠，澳洲四大銀行有望在 2025 年上半年受惠於樓市回暖，進一步推動按揭貸款增長。

表四：澳洲新貸款承諾金額

債券投資

債券投資方面，我們平台上有多張由澳洲四大銀行發行的債券，包括優先無抵押、二級資本。發行人的信貸評級均處於A級或以上的水平，屬於高投資級別。

表五列出兩張由澳洲聯邦銀行及西太平洋銀行發行的有抵押債券，年期約三至四年。由於設有資產抵押支持，這些債券獲評為 AAA 級，與澳洲主權評級一致，並高於發行人自身的信貸評級，因此其淨到期收益率僅約 3.6%。

表五：美元有抵押債券

另一方面，澳洲四大銀行亦有發行美元及澳元二級資本債券（美元見表六、澳元見表七），均設有可贖回權條款。若發行人未於到期前行使贖回，債券將轉為浮息計算，票息率將以指定參考利率加上信貸息差，並有機會改為按季支付。

表六：美元二級資本債券

表七：澳元二級資本債券

值得一提的是，澳洲四大銀行屬於國內系統重要性銀行（D-SIBs），並受澳洲審慎監管局（APRA）監管，因此其債券均設有彌補虧損觸發機制（Loss Absorption Event），而當中二級資本債券為次級債券，償債優先度較優先無抵押債券低。

不過，考慮到四大銀行的信貸狀況良好且營運狀況穩定，其信貸風險偏低，即使是二級資本債券，對於追求較高收益且願承擔適度風險的投資者亦具一定吸引力。

現時，美元二級資本債券的淨到期收益率達3.9%至5.1%，而澳元則約4.6%至5.2%，吸引力相對較高，投資者可因應個人偏好及風險承受能力而選擇合適自己的債券，但要留意匯率風險。

相關風險

澳洲四大銀行高度依賴按揭貸款作為主要資產來源，若房地產市場出現下行或下跌樓市，將有機會削弱銀行的貸款表現並侵蝕資本緩衝。

澳洲家庭債務水平偏高，加上房價偏高，令經濟對外部衝擊更為敏感。若經濟出現下行，失業率上升或按揭違約加劇，將有機會影響銀行的資產質素。

若政府未來調整房屋優惠或宏觀政策，或影響貸款增長與供應，進而削弱銀行收入表現。

總結

澳洲四大銀行在本地金融體系中具高度影響力及主導地位。儘管利率環境偏向下行，四大銀行的淨利息收入仍錄得輕微增長，主要受惠於住宅按揭業務及企業貸款需求持續強勁，整體表現保持穩健。

信貸方面，四間銀行資本充裕，淨穩定資金比率及流動性覆蓋率維持穩定，信貸狀況良好。2025 年減息及房屋政策持續推動住宅需求，作為銀行核心資產的住宅信貸抵押品價值穩健，壞帳率維持低位，資產質素良好。

債券投資方面，考慮到四大銀行的信貸狀況良好且營運狀況穩定，其信貸風險相對較低，所發行的二級資本債券具備一定吸引力，投資者可按個人偏好選擇合適的美元或澳元債券。

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