每週債券熱點：亞洲債券基金—經常被忽略的有價值投資

在近期全球市場波動的情況下，亞洲債券市場的強勁表現以及美元走弱，突顯亞洲債券基金的投資價值。雖然4月美國宣布關稅拖累了亞洲債券回報，但其後隨即反彈並持續跑贏美國債券市場（見圖一）。

圖一：彭博亞洲及美國債券指數累計回報

另外，市場普遍預期美國聯儲局將於今年9月降息，且在之後減息步伐可能加速；部分亞洲國家和地區可能跟隨，尤其是貨幣與美元高度關聯或掛鈎的地區。

同時，根據國際貨幣基金組織數據，亞太地區通脹自疫情結束後持續回落至疫情前3.1%的水平。通脹壓力紓緩，亞洲央行有更大機會降息以刺激經濟增長。屆時債券的收益率會降低，但現存的債券價格上升，使得在現時投資債券基金更為有利。

亞洲債券的整體表現強勁，而當中安盛環球基金 - 亞洲短期債券 (美元) A 每月派息基金首次入選，成為了我們的精選亞洲債券基金。該基金最低收益率約5.4%和最低存續期約2.3年，表現具吸引力。

投資目標與歷史

安盛環球基金 - 亞洲短期債券成立於2018年2月21日，基金資產管理規模為1.4億美元。投資組合大部分由亞洲短期債券組成，少部分配置於非亞洲國家（如英國、澳洲）發行的債券。

我們將基金與於2024年入選精選亞洲債券組合的首源亞洲優質債券基金 (美元) 類別 I 基金進行比較。

投資策略與配置

從基金中債券的信貸評級、存續期和發行國家分布，可見基金經理在回報與風險之間力求平衡。

在債券年期配置方面，安盛基金優先投資短期債券，投資組合中約三分之二的資產投資於0–3年債券；其餘配置於中長期債券。因此，基金的最低存續期相對較低（2.3年）；相比之下，首域基金存續期約6.4年。策略上，利用短期債券有助控制利率風險，而長年期債券則用作在合適的情況下尋求額外收益的特別部署。

安盛基金的債券信貸評級相對較較低。評級集中於BBB級（約33.8%），非投資級別和無評級債券則佔約40%；首源基金的BBB級債券雖然佔比更高（約54.6%），但A級或以上的債券亦顯著較高（約41.9%，安盛只有約26.7%）。這意味着安盛基金有更高的信貸風險，而基金經理需要透過其他策略，包括分散市場及行業配置以降低風險。

市場配置方面，安盛基金對中國配置最高（約21.9%），同時投資於香港、南韓和新加坡市場；首源基金的配置相似，但印尼債券佔比顯著更大（約13.9%，較安盛基金高近9個百分點）。

行業配置方面，兩隻基金均採用防守策略：安盛基金約80%的資產投資於基本面強勁的工業和金融業，首源基金則將一半資產投資於國債和政府相關債券。

最後，安盛基金的前十大持倉來自八個不同國家或地區，其中五張是銀行債。除澳洲國民銀行債券外，其餘均存續期極短（1年或以下債券），而且單一持倉最大佔比不超過投資組合的2.3%。相較之下，首源基金的前十大持倉佔投資組合的33%，遠高於安盛基金的19%，顯示安盛基金在投資方面更為分散。

圖二：市場配置與行業配置

投資表現

安盛基金近期有較佳的上升勢頭，過去三個月穩步增長，並於2025年8月創下三年新高。

除了與首源基金的表現比較外，我們也將該基金與平台上的其他亞洲債券基金，以及基準指數（彭博亞洲本地貨幣短期債券淨總回報）進行比較。

歷年回報方面，基金近年表現出色，在2023年和2024年均排名第一,在市場疲弱時亦具備一定的抗跌力。在2022年（債券市場近年表現較差的一年），該基金錄得略低於基準的回報，但相較首源基金及其同儕回報更穩定。

圖三：歷年表現

基金的累計回報亦表現出色（見圖四）。不論短期或長期回報，表現持續跑贏同儕、首源基金及基準，表現穩居前二。長期回報雖有放緩，但仍錄得正回報；相較之下，同儕受2021–2022年疲弱市場拖累，多錄得較大跌幅。

圖四：累計回報抗跌力

基金的出色回報亦得益於其卓越的抗跌力（見圖五）。在最近五次市場下跌期間，基金有四次表現第一，僅有一次略低於基準指數，但整體跌幅遠小於首源基金、基準指數及其同儕，並在其中三次下跌中跌幅低於1%。

圖五：抗跌力投資啟示

憑藉在市場下跌時的較佳抗跌力，以及主力投資於近年穩定且增長中的亞洲市場，相較主力投資於美國企業及美元債券的基金，此安盛亞洲債券基金是絕佳的替代選擇。同時，基金開支比率為1.25%，略優於同儕平均。

然而，投資者應注意投資該基金的風險，包括新興市場債券和高收益債券在基金中佔比較大，理論上相對風險亦較高，其表現更有賴於基金經理的信貸分析能力。

風險披露聲明