每週債券熱點：此債券基金如何在穩定的歐洲市場中取得高收益？

儘管全球市場面臨滯脹風險，歐洲市場卻展示較強韌性，歐盟預測其2025年實際GDP將增長1.1%，而在2026年更會達到1.5%。此外，歐洲央行已於今年6月宣布再次下調存款基準利率，是自兩年前開始的連續第八次下調（見表一）。此舉進一步降低了銀行的貸款利率，使得信用評級較低的公司更容易通過再融資緩解債務負擔。

表一：過去兩年的歐洲存款基準利率

歐洲經濟的韌性和較低的利率環境，令歐洲高收益債券受到愈來愈多投資者的青睞。其中，富達基金 - 歐洲高收益基金 A股 - 累積 - 歐元兩度入選我們的精選基金，表現尤為亮眼。在當前環境下，此債券基金約6.23%的收益率和2.9年的存續期成為了不少追求高收益的投資者的選擇（所有數據截至2025年6月30日）。

投資目標與歷史

富達歐洲高收益基金成立於2006年7月3日，基金資產管理規模為27.51億歐元。該債券基金主要投資非投資級別的歐元債券，其投資組合中87%的債券評級為BB或以下，且完全不持有A級債券。基金的平均信貸評級為BB-，反映其側重較高收益債券的策略，同時亦具備較短的存續期，以減少利率風險。

投資策略與配置

該債券基金優先投資於較為穩定的歐洲成熟市場。投資組合中約三分之一的資產配置於金融系統較穩健的英國和法國。除土耳其外，其前十大市場配置均為歐盟內的發達經濟體（見圖一）。

行業配置方面，作為公司風險管理策略的一部分，該基金超配金融機構（包括銀行、經紀商和其他金融服務公司），這類資產約佔投資組合的30%。

圖一：市場配置與行業配置

投資表現

該債券基金價格於近期（2025年7月25日）創下歷史新高，顯示其強勁勢頭。與平台上的同儕——安本歐元高收益債券基金和法盛Ostrum 歐元高收益基金相比，富達基金持續展示較佳的表現。為作更全面的比較，我們亦採用彭博泛歐高收益總回報指數作為基準。

歷年表現方面（見圖二），該債券基金保持穩定的競爭力：在2021年、2024年及年初至今均跑贏同儕，而在其他年份的表現亦緊貼同儕。值得注意的是市場表現欠佳的2021年和2024年——該基金不僅在2021年大幅跑贏同儕，甚至在2024年亦錄得正回報。

圖二：歷年表現

累計回報亦展示了此債券基金的潛力（見圖三），儘管基金大部分時間的累計回報均低於基準指數，但在五個不同年期的表現均優於同儕，僅在三年期累計回報小幅落後於法盛基金，可見此富達基金的穩定性令其長期表現更佳。

圖三：累計回報

抗跌力與費用

在最近五次市場下跌期間（見圖四），該債券基金有兩次表現第一，展現出卓越的防守力。在其餘三次跌浪中，表現亦緊貼表現最佳的同儕，且從未成為表現最差的基金。

此基金亦通過較低的成本以保持競爭優勢，其費用率僅為1.0%，低於所有同儕。

圖四：抗跌力

投資啟示

富達歐洲高收益基金憑藉歐洲的穩定經濟及策略性的行業配置，持續帶來優於同儕的回報。此債券基金較短的存續期和集中於發達市場的策略提供了不俗的抗跌力，而較高的收益率對投資者亦極具吸引力。

不過，投資者需注意兩大風險：一是此基金持有俄羅斯債券，但該地區的地緣政治緊張局勢一直持續；二是此基金持有的應急可換股債券，這類債券可能在發行機構陷入困境時被本金撇減或轉換為股權。

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