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- 我們在「港股2025年投資展望」一文指出，恒指估值難以在貿易不確定性、通縮風險未曾退卻的環境下繼續擴張，因此預料盈利增長為驅動今明兩年恒指回報的重心。
- 既然恒指大機會在窄幅區間上落，適當選股和個別板塊或許比在以往的大牛市中變得更爲重要。目前，有可能是考慮配置部分個人資產至香港股票基金的時機；將選股的工作交託機構投資者，由具備經驗、穩健長線回報的基金經理，致力爲你賺取超額回報。
- 下文將爲投資者介紹兩隻在不同年期表現優異的香港股票基金，並重申長線回報在基金投資上的重要性。
市面上，投資港股的方式五花八門，當中包括個股投資、被動型ETF、和主動型股票基金。
我們在「港股2025年投資展望——估值擴張空間有限 盈利增長為今年重心」一文指出，恒指的估值難以在貿易不確定性、和内地通縮風險未曾消除下繼續擴張，因此盈利增長大機會是驅動今明兩年恒指回報的重心。當中，投資者可多加留意通訊服務、可選消費等個別板塊的投資機遇，以賺取高於恒指的超額回報。
圖一：恒指今年大機會在窄幅區間上落，當中存有個別板塊的投資機遇
既然大市很大機會在窄幅區間上落，目前有可能是投資者考慮高度選股及回報穩健的香港股票基金時機。
在香港，首域盈信香港增長基金 (美元) 類別 I連續七年榮登我們平台上「香港股票精選基金」的寶座，一直以優秀的長線回報、和強勁的抗跌能力佔優，穩健地跑贏我們平台上其餘六隻同類型香港股票基金。
同時，我們留意到柏瑞香港股票基金 (港元) 標準單位（簡稱「柏瑞基金」）近年的曆年回報同樣出類拔萃，更連續三年跑贏了同儕均值和恒指，甚至連續七年稱霸的首域盈信香港增長基金 (美元) 類別 I。
王者面臨新敵，這是否代表投資者應重新考慮「長勝將軍」劉國傑和團隊所管理的首域盈信香港增長基金？究竟這兩隻香港股票基金有何差別？投資者該如何抉擇？下文將逐一拆解。
香港股票基金比較：截然不同的投資策略和行業部署
圖二：行業分布對比
資料來源: 柏瑞、首域盈信、奕豐金融編纂; 數據截至2025年1月31日
此外，金融業亦佔連續三年跑贏恒指和同儕均值的柏瑞基金的總資產大約三成，比重同樣遠高於首域盈信所管理的香港股票基金。
此行業配置的分野，有可能是柏瑞基金在近年高息環境、銀行業利潤大增，以及資訊科技股去年底估值修復的大局下，跑贏我們平台上香港股票精選基金的主因。
香港股票精選基金有更高的選股元素
圖三：組合十大持倉對比
資料來源: 柏瑞、首域盈信、奕豐金融編纂; 數據截至2025年1月31日
主動型基金的投資價值在於自身為投資者帶來的超額回報（alpha）。
基金經理往往透過超配或低配個別股票，以賺取高於基準（有可能是恒指，亦有可能是MSCI香港）的回報。因此，組合的十大持倉是極具參考價值。它不但反映了投資團隊對大市的看法，更讓投資者了解驅動組合回報的主要企業。假若投資者對主要持倉欠缺信心，有機會是考慮其他同類型基金的時候。
根據上圖，投資者可以留意到首域盈信的十大持倉較傾向於内地消費業，當中包括中國運動品牌安踏體育（2020）、和内地飲料供應商蒙牛乳業（2319）。
相反，柏瑞基金則聚焦在科網企業，當中包括耳熟能詳的「騰訊阿里」，和去年度股價翻倍的市場寵兒—小米（1810），布局某程度上與追蹤恒指的被動型ETF相類似。此外，零售投資者的收息之選，恒指金融業巨頭—滙豐控股（5）亦是柏瑞基金六十隻持股中最大的單一投資，佔組合總資產約一成。作爲柏瑞基金五大持倉之一，匯控（5）股價在過去三年中錄得七成升幅，對組合的累計回報有相當的貢獻。
對於部分較偏好具高度選股元素的基金投資者，或許會更青睞首域盈信的投資團隊在旗下香港增長基金内的布局。在本港基金界叱咤二十載的組合經理劉國傑，不但謹守團隊的投資宗旨—嚴選具備深厚護城河、穩定現金流及具增長潛力的企業，更會在港股市場内外，為投資者搜羅高質素的企業。部分投資者可以留意到，我們的精選基金十大持倉中，都不乏恒指十大權重股以外的企業，當中包括網易（9999）、申洲國際（2313），更包括在新加坡主板上市的牛奶公司母企—怡和集團（J36），以彰顯我們的精選基金具高度選股的元素，有別於其他香港股票基金。
市面上，大部分香港股票基金主要考慮於本港上市的内地和香港企業，並不會考慮到雖於海外市場上市，但基本面與本港及内地息息相關的企業。即使怡和集團早已在香港除牌，可見劉國傑仍欣賞該企業的管理層和集團穩定的現金流，因此團隊維持對怡和集團看好之觀點，到目前爲止仍然持有其在新加坡交易的股票。
首域盈信的投資核心為「業務與本港相關的企業」，以自下而上的深入研究為投資者帶來超額回報，其成效是有目共睹的。
長線看待首域盈信香港增長基金
圖四：首域盈信香港增長基金 (美元) 類別 I的十年累計回報
從上圖可見，首域盈信的香港增長基金自2015年的累計回報高達四成，遠高於恒指同期的升幅。
同時，我們留意到此「以消費業為重心」的精選基金的近年表現逐漸落後大市，而後來居上的柏瑞香港股票基金，更連續三年（2022-2024）跑贏我們的精選基金、恒指和同儕均值，可謂「大滿貫」！背後所因非常值得我們探討。
「消費降級」打擊投資團隊在消費業的長線部署
正如上文提到，首域盈信的香港股票基金相對同類型基金超配消費股，反映出投資團隊對大中華消費業的信心。而2020年突如其來的疫情、後來的「封城」，以至現時的通縮，固然為投資團隊原先的長線投資邏輯帶來前所未見的暫時性衝擊。
同時，柏瑞基金戰略性地部署在當時大環境之下超配高息和内地「消費降級」中受益板塊，當中包括受惠於淨利息收入增長的金融業，以及近年估值逐漸修復的内地科網股，令基金回報自2022年屢勝大市和精選基金，去年度的回報更高於同儕均值六個百分點，是在我們平台上近期表現最優秀的香港股票基金。
圖五：香港股票基金曆年回報
首域盈信的香港增長基金以消費行業為重心的部署，無疑令組合在現時「消費降級」和通縮的大環境下處於劣勢。
但「長勝將軍」劉國傑過往十年的累計回報紀錄（41%）在我們平台上至今仍是首屈一指，至今仍無人能及。
無可否認，柏瑞基金的布局有可能更適合當前「消費降級」，利率將在更長時間維持高企的宏觀背景。但是我們深信長線回報在香港股票基金内的價值。因此，截至2024年，首域盈信香港增長基金雖有短期落後，亦不改我們當初對此基金的投資邏輯。
投資啟示
儘管柏瑞香港股票基金近年的曆年回報的確出類拔萃，但在基金的層面上，我們更重視長線回報，而我們的精選基金在此方面依然領先平台上其餘六隻同類型基金。柏瑞有可能需以更長時間來證明自身的投資價值。
我們在「港股2025年投資展望——估值擴張空間有限 盈利增長為今年重心」一文中亦指出，恒指的估值難以在貿易的不確定性、通縮風險未曾退卻的環境下繼續擴張，因此預料盈利增長為今明兩年驅動恒指回報的主力，當中存有個別板塊的投資機遇，意味着選股或板塊或成為投資者在港股中賺取超額回報的重點策略。
兩隻基金的布局截然不同。偏好消費股、投資時限較長和青睞高度選股的基金投資者，可以考慮我們的精選基金——首域盈信香港增長基金 (美元) 類別 I。同時，較為偏好互聯網行業的投資者，則可考慮在增長股上有更多持倉，近年為投資者帶來高於恒指及同儕均值回報的柏瑞香港股票基金 (港元) 標準單位。
最後，我們重申我們的精選基金的特性。市面上，大部分香港股票基金主要考慮本港上市的内地和香港企業，並不會考慮海外市場，但基本面與本港及内地息息相關的企業。但「長勝將軍」劉國傑和團隊親自管理的首域盈信香港增長基金 (美元) 類別 I則透過自下而上的研究框架，為投資者搜羅與本港經濟和企業發展相關的投資機遇，有別於其他同類型基金。同時，它藉着穩健的長線回報，連續七年在香港股票基金界別稱霸，其過去十年的累計回報，至今仍未被平台上其他的同類型基金打破。
投資港股市場的方式五花八門。投資者既可以自行買賣個股，又可以認購被動型、追蹤主要指數的ETF。既然投資者考慮投資於主動型的香港股票基金，倒不如考慮具備特性、長遠跑贏同儕和大市的投資工具，而「長勝將軍」劉國傑和團隊所管理的首域盈信香港增長基金 (美元) 類別 I，正正憑以上特質，連續七年成爲我們平台的香港精選股票基金，其十年期的長線回報至今無人能及。
| 風險披露聲明——首域盈信香港增長基金 (美元) 類別 I • 本基金主要投資於在香港聯交易所上市或投資經理認為公司在香港擁有重大資產、業務、生產活動、貿易或其他業務權益的股票或股票相關證券。 • 基金的投資將集中在香港或可能集中於單一行業所以較分散投資組合更為波動及承受較大虧損。 • 投資於中小市值公司的股票的流通性可能較低且其價格更易受不利經濟發展的影響而大幅波動。 • 基金可涉及中國市場風險包括匯回風險、中國稅務政策的不明朗及互聯互通機制投資、中小企業板及╱或創業板市場相關風險。基金可涉及人民幣貨幣及匯兌風險。 • 基金可運用金融衍生工具作對沖用途及有效率投資組合管理可涉及額外流通性、估值、交易對手及場外交易風險。 • 投資者有可能損失部分或所有投資。閣下不應單憑本文件作出投資決定，請讀銷售文件包括風險因素了解詳情。 • 根據證監會的監管規定，除非銷售產品的中介人已向閣下建議及解釋有關產品是適合閣下並符合閣下的投資目標，否則投資者不應投資於該產品。註：FSMOne 乃自助式網上分銷平台，僅按客戶要求而提供有限度的個人投資建議服務。 |
| 風險披露聲明——柏瑞香港股票基金 (港元) 標準單位 • 柏瑞基金系列 -柏瑞香港股票基金「本基金」主要投資於已經或將會在香港聯合交易所有限公司上市之股本證券、可轉換為股本證券的證券及可投資於股本證券的其他投資, 並可能涉及額外風險（例如股票 、投資、集中、及與滬港通相關之風險等)。 • 本基金或使用金融衍生工具作對沖目的。 • 投資者可能因為投資虧損風險或使用金融衍生工具而須承受重大虧損。 • 投資者不應只依賴本檔而作出投資決定。 • 根據證監會的監管規定，除非銷售產品的中介人已向閣下建議及解釋有關產品是適合閣下並符合閣下的投資目標，否則投資者不應投資於該產品。註：FSMOne 乃自助式網上分銷平台，僅按客戶要求而提供有限度的個人投資建議服務。 |
