每週債券熱點：少數澳洲高收益發行人—澳洲採礦服務公司Perenti（債券快線新成員）

表一：債券資料

公司簡介

Perenti 為一間從事採礦服務的澳洲公司。公司為澳洲最大的採礦服務上市公司（以收入計算），於澳洲證券交易所上市（股份代號：PRN.AU），市值約11.0億澳元（下同）。

營運及信貸狀況

根據德意志銀行預測與必和必拓整理所得的數據，於2024年，整個礦業行業的資本開支將會達到550億美元，按年增長約10%，在2025年亦會維持同樣高的資本開支，這反映礦業公司已有較大意欲增加資本開支。

礦業公司的資本開支計劃將會帶動採礦服務公司的訂單及收入。採礦服務公司的盈利能力及現金流將有較大幅度的提振，帶動它們的信貸表現，採礦服務公司會是金屬類大宗商品牛市下的間接受惠者。

Perenti主要客戶為大型礦業及資源公司，包括必和必拓（BHP）、力拓集團（RioTinto）、嘉能可（Glencore）、Gold Fields Ltd等。公司與這些客戶合作關係長達12年或以上。其服務範圍涉及的大宗商品包括黃金、銅、鎳等，具有一定程度的分散化，黃金相關的訂單佔所有訂單接近70%。

截至2024年6月底，Perenti的總合約價值達到210億元，按年上升7%，受惠於合約訂單的增加，這為公司的未來收入及現金流提供較大的可預見性，這些合約訂單價值相當於公司約六年的收入（以最近12個月的收入計算），這些合約將陸續轉化為收入。

於2024財年（2023年7月至2024年6月），Perenti的總收入約33.4億元，按年上升16%，主要由於收購DDH1 Drilling後的貢獻及其穩健的營運模式。其EBITDA則按年上升17% 至6.45億元，表現與收入增長相若，利潤率維持平穩。由於現金轉化率（稅息前營運現金流／EBITDA）高達98%，帶動自由現金流按年大升58% 至1.84億澳元，公司營運表現相當不俗。

信貸狀況方面，如表二所示，截至2024年6月底，Perenti的淨債務約4.7億元，按年下跌6%；淨債務／EBITDA為0.7倍，淨負債率為26%，槓桿水平相當低。公司正利用其自由現金流減少債務。同時，公司擁有未動用信貸額度約3.7億元，利息覆蓋率達7.9倍，信貸指標良好。

表二：Perenti的信貸指標

Perenti於今年4月期間成功發行了一張3.5億美元的五年期債券，票面利率為7.5%，發行所得資金將用為贖回部分2025年到期的美元債，以及償還部分銀團貸款，這顯示其再融資能力不俗。

鑑於行業前景不俗，再加上Perenti的訂單、收入及現金流可預見性較強，而且槓桿水平偏低，我們相信其短至中年期信貸風險偏低。

債券投資

目前Perenti的信貸評級為BB / BB+（標準普爾 / 惠譽），屬於非投資級別。由於預期公司會產生不俗水平的現金流，並用於減少債務水平，再加上更多的訂單及更佳的盈利能力，我們相信公司有可能被評級機構上調評級。

因此，尋求較高收益的投資者可考慮這張「ASLAU 7.500% 26Apr2029 Corp (USD)」，淨到期收益率達到6.0%，有較大的吸引力。

企業相關風險

Perenti始終處於週期性較重的行業，大宗商品價格波動及礦業公司的資本開支計劃將會影響公司的收入及現金流，從而影響其償債能力。

當整個行業處於下行週期時，礦業公司或未能履行合約中的承諾，有一定的對手方風險，影響Perenti的盈利表現。

風險披露聲明