回顧第三季債券基金表現 新興市場及歐洲債券基金表現耀眼

今年第三季正式完結，一如以往我們會為大家總結過去一季債券市場表現，公布平台上表現最佳及最差的10隻債券基金，並展望未來投資部署。

圖一：2024年第三季債券市場表現

第三季債券市場整體錄得不俗回報，新興市場本地債券今季冒起，錄得8.56%回報。多個新興市場國家在第三季迎來今年首次減息，例如南非、泰國等，令整體當地債價有所上升。

亞洲高收益債券市場雖然在今季表現落後於其他市場，但仍有約4%回報，超越前兩季。該市場以內地房地產債券比重較多，今年年初中央不斷有政策出台刺激房地產市場，我們見相關公司的債格上半年已大幅度回升。9月內地再次降低最低首付比例及商業銀行對存量房貸利率，投資者展望行業基本面因而持續改善，令價格再度有提升。

2024年第三季表現最佳的10隻債券基金

表一：2024年第三季表現最佳的10隻債券基金

表一可見，我們平台上今年次季表現最佳的10隻債券基金中（看表一），有四隻屬歐洲債券基金，兩隻屬環球債券基金、兩隻新興市場本地貨幣債券基金及兩隻亞洲債券基金。

表現最佳是鄧普頓環球總收益基金 （港元） A （每月派息） （下稱「鄧普頓環球總收益基金」），第三季回報達10%，令年初至今回報回到正數。相比基準指數（彭博環球Multiverse指數）有四成部署於美國地區債券，鄧普頓環球總收益基金頭三大地區皆是新興市場，分別是馬來西亞（10.5%）、巴西（8.28%）及南韓 （7.15%）。此外，基金把兩成部署於日圓貨幣債券，由於日本在7月再次上調利率，日圓持續走強帶動基金回報。未來我們仍看好日圓匯率走勢，預料基金能繼續受惠。

歐洲債券基金在表一佔了四個席位，其中回報最好是排第五的富達基金 - 歐洲高收益基金 A股 - 累積 - 歐元 （下稱「富達歐洲高收益基金」），第三季回報達8%。基金有88%投資於高收益債券，只有7%投資於投資級別債券。按行業分布方面，相較基準指數，富達歐洲高收益基金配置更多於銀行及經紀商 (20.3%)。鑑於英國銀行及歐洲央行在第三季均再次下調利率，對息率敏感度較高行業如銀行的債價會有較明顯的回升，推動基金表現在今季相較同儕有更明顯的反彈。

2024年第二季表現最差的10隻債券基金

表二：2024年第二季表現最差的10隻債券基金

至於在上季表現最差的10隻債券基金中，有五隻是環球市場債券基金、兩隻是亞洲債券基金、一隻印度債券基金、一隻中國債券基金及一隻美國債券基金，類別較為分散。

在環球市場債券基金中，排名第二的摩根國際債券基金（美元）（每半年派息）(下稱「摩根國際債券基金」)上季回報最遜色，只有0.36%升幅。由於9月尾是基金除淨日，最近一次派息率達6.69%，高於3月派息率，故此基金除淨後價格的明顯下跌影響本季基金回報表現。

今季表現最佳的鄧普頓環球總收益基金及最差的摩根國際債券基金皆屬環球債券基金，但兩者所集中投資的市場不同，前者集中於新興市場，而後者則集中於北美及成熟歐洲市場。北美市場債券債格在今季相對穩定，反之因為新興市場債格在上半年有明顯回落，故此今季有較大的反彈空間，令兩者均屬環球債券基金的情況下表現有較明顯差異。

另外，海通精選基金系列 - 海通亞洲高收益債券基金 (美元) D類 每月派息 (下稱「海通亞洲高收益債券基金」)是平台上第三季唯一錄得負回報的基金，年初至今亦倒退6.5%，連續兩季成為回報最弱的基金。海通亞洲高收益債券基金在5月及6月派息後價格有明顯回落，而7月開始基金暫停派息，至今價格亦未回到派息之前。該基金現時的行業部署與上季類似，有四成投資集中於銀行及酒店業。由於今年亞洲高收益市場一直由內地房地產債格反彈所帶領，但海通亞洲高收益債券基金對內房債的部署僅有4.25%，故此回報一直遜於同儕。

投資啟示

整體而言，我們對債券基金的觀點乃維持中性配置。繼美國在9月進行加息周期後的首次「補償性」減息後，市場現時普遍預期聯儲局將在第四季再減0.5點子。對此，由於按美國目前的基本面衡量，當地出現經濟衰退的風險不大，故我們相信美國的減息行動為正常化減息。即使美國稍後將如市場預期般進一步實行減息，我們仍然預計利率將於較長時間維持在較高水平，故我們依然較看好短年期及投資級別債券基金。

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