長期高息環境利好銀行盈利 此環球金融精選基金如何壓倒性大勝？

最新2024/2025年度的精選基金名單出爐，我們早前已陸續向大家介紹不同國家及行業的精選基金，確保大家在投資前對產品有足夠了解。本文將介紹環球金融行業的最新精選基金—貝萊德全球基金 - 世界金融基金 (美元) A2（下稱為「貝萊德世界金融基金」）。究竟此基金何以能脫穎而出？

貝萊德世界金融基金歷史、規模和投資範圍

貝萊德世界金融基金成立於2000年3月，至今已超過20年，資金管理規模達到15.3億美元（數據截至2024年6月30日）。基金以盡量提高總回報為目標，將不少於70%的總資產投資於全球各地主要從事金融服務的公司。另外，基金在選股時亦考慮到可持續發展特徵。基金經理Vasco Moreno 由2015年開始管理貝萊德世界金融基金，至今已有近10年經驗。

以下我們會用MSCI 全球金融指數（下稱「基準」）以比較基金的表現及抗跌能力。

基金投資風格和配置更新比較

為了更加深入了解基金的投資風格及性質，我們把基金現時的行業配置與去年同期比較。

基金向來與同儕的持倉最大分別是配置更多於傳統銀行，而同儕基金更多配置在金融服務及軟件等企業。相比去年，現時基金第一大行業配置依然是銀行，但比重則由去年的53.7% 下調至46.2%（看圖一）。在頭十大持倉方面，只有兩隻銀行與去年同期相同，分別是美國銀行及富國銀行。

如我們研究團隊對所料，由於在年初時通脹依然頑固，美國聯儲局目前仍未減息。在高息環境下，銀行通常可以對貸款和其他生息資產收取更高的利率從而擴大銀行的淨利差。因此，傳統銀行繼續能受惠於淨利息收入增加，故此在上年6月時基金配置超過五成於傳統銀行，高於同儕及指數的配置，拉高了基金的回報表現。

然而，隨着通脹在過去幾個月持續放緩，市場認為聯儲局將在短期內將開展減息週期，引致美國國債息率近期有明顯回調，而這因素將可能降低銀行的淨利息收入，故基金將傳統銀行的比例下調，可見團隊對宏觀經濟有獨到看法，並靈活調配持倉。

另外，基金去年在金融服務及資本市場的配置共佔22%，而今年加大比重至超過四成，可見基金團隊現時特別看好以上兩個行業的發展。資本市場公司業務以投資不同資產為主，故此公司的投資組合影響回報表現。受惠於人工智能急速發展，大型科技上市公司及相關初創企業收入皆亮麗。由於美股股市在過去一年表現優異，資本市場的交投量變得更為活躍，故此資本公司有較重科企投資比重回報亦會比行業突出。基金團隊現時配置更多於此類企業（如KKR and Co），反映基金主動投資優勢，因應宏觀環境轉變而作出即時調配。

與基準指數比較，基金頭十大持倉只有三間公司重疊，可見基金團隊的選股方法與指數有明顯差別。指數中有超過96%持倉為大型股 （市值高於或等於100億美元） ，其餘則是中型股 （市值在20-100億美元之間） 。反之，基金的持股不受市值限制，現時有77%持倉屬大型股，18%屬中型股，更有4%屬小型股，可見基金在選股上相對靈活，但從中可見基金經理仍然偏好於大型企業。

圖一：基金行業分布比較

表一：基金十大持倉比較

基金回報及抗跌能力分析比較

從圖二可見，貝萊德世界金融基金在1至5年的累計回報中皆明顯跑贏同儕及指數，特別在4年累計回報中基金錄得超過135%的回報，相比起同儕及基準指數在相同時期回報低於100%而言，其亮麗回報令基金突圍而出，首次躋身精選基金名單之中。

圖二：累計回報比較

在曆年回報方面，基金在2019、2023及年初至今的回報皆跑贏同儕及基準指數。2019年及2023年正是市場經歷了回調後的反彈年份，從中可見基金往往能在牛市時透過精準的選股方法為投資者帶來出色回報。

圖三：曆年回報比較

抗跌力方面，貝萊德世界金融基金在最近五個跌浪中均比同儕回調較多。對比指數，基金只有在2022年及2023年7月的跌浪中跑贏。由於基金組合的持股只有少於50隻，相對指數及同儕更為集中，故此在市場回調時基金的波動會較大。

此外，基金的持股有約兩成是中小型股，較指數比例高。由於中小型股的股價相較波動，因此亦可解釋為何基金的抗跌力相對較弱。

圖四：抗跌力比較

投資啟示

綜合回報、費用比率及抗跌力三方面的評分，貝萊德世界金融基金以明顯分數差距超越對手，毫無疑問地成為環球金融行業的精選基金。儘管基金的抗跌力與同儕及基準指數較差，不過憑藉基金出色非凡的表現，令其能夠在此行業的基金選擇中突圍而出。

基金公司的選股喜好有別於同儕及指數，中長線而言我們亦明顯見到基金1年至5年的累計回報皆跑贏同儕，即使在短暫的數個月跌浪中回調比較深，但在市場反彈時總能透過集中投資更優質企業而跑贏大市。