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回顧第二季，環球主要股市表現好壞參半。在各大經濟體當中，鑑於通脹持續受控且經濟疲弱，歐洲央行率先帶頭減息谷經濟，惟聯儲局和英倫銀行維持一貫按兵不動，皆因兩者較受勞動市場緊俏所致的服務業通脹困擾，故兩大央行遲遲未釋出明確的政策信號，年內減息與否仍屬未之知數。然而，撇除貨幣政策，AI熱潮持續發酵，大型科技股繼續受環球資金追捧，半導體及AI概念股依然成為股市的最大贏家。
在19個我們研究範圍的股市中，台灣繼上兩季後繼續列入三甲，而香港在連續多季表現低迷下首次錄得反彈，印度升幅則較上季擴大。另一邊廂，日本由上季榜首位置大跌至當季尾二，大部分歸因於市場獲利回吐後的技術調整，而巴西及泰國承接上季遜色表現，前者受大宗商品價格下跌及兩大權重股首季業績欠佳影響，後者則受政治不確定性拖累。
表一：各大股市表現（以港元計算）
台灣股市
台股承上季繼續受惠AI熱潮，當地半導體及電子產品出口需求持續強勁。台灣加權指數最大權重股台積電（佔指數超過三成）股價於第二季節節上升，主導了台股整體向上，台灣加指屢創新高。此強勁升幅部分歸因於據報台積電計劃將3納米晶片（N3）的價格提高5%以上，2025年的CoWoS先進封裝價格將提高一至兩成，而預計產能短缺將持續到2026年（預計CoWoS產能將由今年第三季開始大幅增長）。在價量齊升下，集團盈利前景十分樂觀，吸引資金追捧台積電。
另外，台灣加指第二大板塊（金融）今年的預測盈利增速（截至2024年6月30日）獲分析員大幅上修至三成，皆因儘管中央銀行較早前宣布意外加息至兩厘，但當地金融股普遍的平均股息率仍較銀行定存息率具吸引力，加上台股近期強勁的資金流入使銀行及券商等投資手續費及佣金盈利增加，帶動金融股第二季表現向上。
在資訊科技及金融板塊（合共佔台灣加指超過八成）強勁的盈利增長下，台股第二季表現超越成熟市場，料向上動能將於今年持續。
香港股市
港股第二季扭轉頹勢，主要原因數個。首先恆生指數市帳率處於歷史低位，估值在環球股市中屬於偏低，是市場認為相對便宜的水平，吸引了部分資金流入港股。若仔細分析恆指，當中大型權重股（如騰訊、滙豐、美團等）首季業績大致向好，各大企業管理層於第二季加大股票回購規模，這除了改善公司資本結構，更意味管理層對公司的前景樂觀，企業估值或被低估，有助提振投資者的信心。故此十大成分股當季大部分錄得雙位數增幅，其中中國海洋石油及騰訊表現最為顯著，帶動港股回升。
另外，根據第二季期間發布的13F報告，可見不少著名基金經理在今年首季均有增持中國股票，當中包括阿里巴巴、京東、百度及拼多多等。在市場上不少機構及散戶投資者相繼參考且追捧頂級投資者的投資部署下，部分資金流入港股。此外，有消息指中國證監會及國家稅務總局或考慮免收「港股通」股息兩成的利得稅，提案間接令「中特估」等高息類股票吸引力上升，並有機會推動H股估值，提高港股日均成交量，故相關股票價格在消息出爐後顯著上升，帶動港股表現。
印度股市
印度孟買指數第二季表現持續向上，當季尾觸及逾79,000點水平，持續上試新高。這歸因於印度經濟持續向好，截至今年3月的季度，當地實際GDP按年增長7.8%，遠超前值，是連續十四個季度的增長。另外，當地近期通脹持續回落，由去年12月的5.69%按年增速逐漸回落至今年5月的4.75%，處於當局定立的2%至6%中期目標區間，反映物價受控。疊加當地製造業PMI持續處於擴張區間、4至5月出口皆有增長，在通脹回穩及經濟數據健康底下，資金對當地投資信心明顯增加，這有利股市發展。
另外，莫迪第三次擔任印度總理，消除了當地選舉帶來的政治不確定性，而印度企業盈利前景普遍向好，有指美國科技巨企（特斯拉和蘋果等）將於當地設廠，使資金湧入當地。再者，莫迪政府計劃將於2030年投資143兆盧比作改善基礎設施用途，這有助提高當地產業及供應鏈效率。在種種正面因素帶動下，資金對印度企業以至經濟的前景樂觀，帶動了印度股市表現向上。
投資啟示
表二：各大股市估值
從上表可見，以2024年的預測盈利計算，在17個研究範圍的地區股市中，有七個市場呈昂貴或高於合理值，有八個市場呈便宜或低過合理值，意味一半市場估值或已反映全年的盈利增長。
在新興科技及人工智能的應用急增下，大型科技公司在各大股指的比重有所提高，而科技板塊的增長潛力一般較傳統行業強，故科技公司普遍的估值水平較高，拉高了部分市場（如美國、日本、台灣）的估值。由於該等公司成為了各大股指的主導力量，這反映了全球經濟正朝向數字化和創新發展的長期大趨勢前進，而我們將繼續看好半導體及數碼經濟板塊。
然而，聯儲局對貨幣政策轉向的時點猶豫不決，市場不斷猜測當局會否於年內開始減息週期，加上美國總統大選帶來政治不確定性，惟這些因素未有減弱市場的投資情緒，環球資金整體而言更受AI狂潮主導。假如主要股市估值持續有一定基本面支持，而各大央行稍後釋放更為明確的政策去向，這將有助支撐後市的表現。
有鑑於此，投資者應該更聚焦市場的盈利增長，而這取決於股市成分股的結構和企業基本面。FSMOne管理組合能協助投資者因應市場的瞬息萬變而就投資策略作出改動。我們相信股市中長線發展和基本因素的關係密不可分，這些因素包括估值、企業盈利及地區經濟發展等。通過密切注視各市場和資產類別的走勢，及有系統地通過高／低配及比重還原，為投資者轉移資金至估值較低及具備更大升值潛力的市場之中。除策略性部署外，我們亦會透過篩選各目標市場中的優質基金，以及適量的戰術性部署，旨在為投資者在中長期帶來穩健的資本增長。
