每週債券熱點：獅王有望雄風再現 滙豐債券收益率達5.3%！（債券快線新成員）

表一：債券資料

公司背景

滙豐控股（下稱「滙豐」）是一間英國銀行及金融服務機構，其股票是富時100指數及恒生指數的成份股之一。截至2023年底，集團擁有超過3萬億美元（下同）的資產，並在全球62個國家為4000萬名顧客提供服務。集團目前於港交所及倫交所上市（股份代號：5.HK／HSBA.LN），市值約1.1萬億港元。

目前滙豐主要有三方面營運業務，分別是（1）財富管理及個人銀行、（2）商業銀行和（3）環球銀行及資本市場。

營運表現

於2023年，滙豐收入高達661億元，按年大升30%。在高利率環境下，滙豐的淨利息收入大幅改善，其淨利息收入按年增長18%至358億元，淨息差達到1.7%，按年上升24個基點。另外，集團在2023年致力推行創新科技，其環球支付技術收入大升接近八成，使其商業銀行業務（佔總收入35%）的稅前利潤大升76%。非利息收入50%的增長則主要歸因於交易收益的大幅度改善。

雖然受阿根廷比索大幅貶值以及30億元有關交通銀行的投資虧損影響，滙豐2023年第四季的表現被拖累，但集團於年中出售其法國零售銀行業務，以及收購矽谷銀行英國分行，合共為集團帶來41億元的一次性收益。結合其餘業務表現，其稅前利潤仍按年大幅增長78% 至303億元，整體營運表現良好。

展望未來，滙豐預測2024年的淨利息收入將會再上升35%至約410億元，同時，客戶貸款在中長期將會每年以中單位數增長。在高利率、淨息差擴闊的環境下，再加上受高增長的環球支付技術業務所帶動，我們相信滙豐的營運表現將會在中短期內維持於較佳水平。

信貸狀況

信貸方面，截至2023年底，滙豐的核心一級資本充足率（CET1 Ratio）達14.8%，按年上升60個基點（見表二）。此水平不但高於監管要求，更高於集團定立的中長期14%-14.5% 指導範圍。集團預期未來的核心一級資本充足率有望達到15.25%，受惠於預期出售加拿大銀行業務所帶動。另外，集團的資本充足率為20.0%，按年上升70個基點，其有充裕的資本及緩衝空間。

此外，滙豐的預期信貸損失及其他信貸減值撥備與去年相約，信貸狀況穩定。集團亦有良好的流動性，流動性覆蓋率（LCR）及淨穩定資金比率（NSFR）分別達到136%及133%，同樣滿足監管要求，反映其資產結構健康，整體償付能力良好。

表二：信貸指標

債券投資

現時，由滙豐發行的「HSBC 5.546% 04Mar2030 Corp (USD)」已於債券快線上架。此債券距離到期日約有六年，淨到期收益率約5.3%，吸引力相當不俗。發行人的信貸評級為A-／A+（標準普爾／惠譽），而債券評級為A-（標準普爾），屬於高投資級別，而這張債券屬於優先無抵押，風險較次級債券為低。

這張債券設有可贖回權條款，發行人可於第五年贖回債券。如發行人不作贖回，這張債券將會轉成浮動利率，最後一年的票息率將會改為有抵押隔夜融資利率（SOFR）＋1.46%，而且票息支付頻率會改為每季支付。

另外，若想投資較短年期的滙豐債券，則可考慮同樣在債券快線上架的「HSBC 4.375% 23Nov2026 Corp (USD)」。這張債券屬於二級資本債券，風險理論上會較優先無抵押債券為高。投資者可因應個人偏好及風險承受能力而選擇合適自己的債券。

相關風險

投資者要留意這債券具有彌補虧損特點，若英國監管機構判斷銀行陷入經營危機時，可行使權利把債券全數或部分撇賬，或轉換為普通股。

與其他銀行債券相似，如若環球經濟衰退，滙豐的不良貸款率或會因而提升，並且影響其現金流及償債能力。

總結

高利率環境帶動了滙豐的整體環球業務，加上其他一次性收益，滙豐錄得豐厚的利潤。展望未來，我們預計滙豐會持續其穩定的營運業績。

滙豐的核心一級資本充達14.8%，高於其中長期指導範圍，而且流動性覆蓋率及淨穩定資金比率達136%及133%，反映其資產結構健康，資本水平相當充足。

這張滙豐2030年債券屬於高投資級別，而且淨到期收益率高達5.3%，吸引力相當不俗，我們已將其添加到債券快線上。

風險披露聲明