本週焦點：美股將近見底？美股回氣後，黃金投資機會已開始浮現？

美股市場由年初至今經歷了有史以來其中一個最佳的開局後，自7月底以來，美股終於有所調整，並出現較大的下行壓力，由高位計起，在短短幾個月美股股市曾跌近8%（看圖一）。正如我們早前多次發文提及，8月及9月均為傳統投資淡季，因此過去幾個月美股股市較差的表現，不應令投資者感到太驚訝。

圖一：標普500指數由近期高位回落近8%

然而，經過一輪的回調後，投資者的悲觀情緒亦捲土重來，我們開始見到投資者對由年初至今表現強韌的美股股市有所動搖。聯儲局堅決維持緊縮貨幣政策令債息上升、當地經濟活動依然強勁意味着潛在加息的可能性、以巴衝突所引發的地緣政治局勢擔憂等，相繼增加了美股股市短期的不確定性。

如今10月已經過了一半，美股股市終於有所回升，截至10月17日，標普500指數今個月上升了2%，收復過去多月部份失地。然而，此反彈的勢頭只屬曇花一現，抑或是投資者盼望的可持續性升浪呢？

美股過去多年十月股市普遍表現平穩

回顧過去100年美股市場的表現，歷史上的確有幾個美股大跌市發生在10月份，1929年華爾街股災、1987年黑色星期一、2008年金融海嘯等均是十月時大跌的例子。

儘管過去曾經有個別年份的10月美股股市出現大幅下跌， 有個別年份的10月亦曾經出現過一些美股大升市，其中包括在1974年的10月上升了16%、1982年及2011年的10月均上漲了11%等。

綜合多年的數據，十月的平均回報仍然是正數的，自1950年以來，標普500指數平均10月上漲約1%，在全年十二個月中排名第7，表現尚算中規中矩，並不算太差。

而將時點再縮短，十月整體平均表現更為優異，為過去20年中排名第4的最佳月份，而在過去10年中排名更名列第3位。雖然在選舉前年份的十月表現則不太理想，但整體而言，歷史上美股股市在10月份的表現並沒有市場想像中差（看圖二）。

圖二：十月份標普500指數整體表現不俗資料來源：Carson Investment Research, YCharts

結論是，如果投資者是因為根據過去曾經在10月發生過的美股大跌市，而期望本月將發生大型的崩盤，恐怕你將會錯失現時低位入市美股的最佳時機。以下三大原因均支持此觀點。

美股回調後在十月份將觸底回升？

1.     美股過去多年數據顯示十月股市觸底的機率較高

包括去年的美股大跌市，在過去18次的美股大跌市中（回撤幅度大於20%），有7次都在十月時完結，並由低位反彈，當中機率接近40%。鑑於美國經濟具有韌性，勞動市場依然強勁，經過幾個月的調整，假如沒有出現重大的事件，我們相信十月觸及今年低點的機率較高。

此外，從過去的10個美國總統選舉前的年份來看，美股股市往往在十月左右的時候見底，並在年底前反彈。儘管總統週期效應能否再度應驗仍有代驗證，不過從歷史數據這個角度來分析，從現在開始再出現重大的抛售並不尋常（看圖三）。

圖三：過去10次美國總統選舉前的年份美股均在10月時見底回升資料來源：Carson Investment Research, FactSet

2.     投資者對美股股市信心跌至一年前低點

另一個數據是AAII投資者情緒指數。在十月初時，看好看淡差距達-13，為上年5月以來的最低水平（看圖四），反映美股股市自從由年初至今的美股大升市後，市況再度陷於低迷狀態，投資者對美股股市信心跌至超過一年的低點。

AAII看好看淡差距是個反向指標，尤其當美股股市跌至過去多年的低位，即使並非終極低點，但亦代表大市距離短期低位不遠。該指標顯示現階段投資者不但毋須恐慌，反而是一個投資入市美股時機的標誌。

圖四：AAII看好看淡美股差距跌至一年低點

3.     美股股市過度悲觀而呈現超賣現象

最後，標普500指數中不到10%的成分股在各自的50日移動平均線之上，是一個強烈指標，反映現時美股市場已相當超賣。在大多數情況下，當股市處於超賣狀態時，我們可預期美股市場已接近一個重要的低點。

在十月初時，標普500指數中正正就亮起了這個指標，只有大約7%的成分股在它們的50日均線上（看圖五），是一個極度超賣的信號。儘管這個信號並非百發百中，例如當其時在疫情期間，此信號亮起後美股股市卻持續表現不振，但在大多數情況下，歷史數據均顯示此指標準確性頗高，是一個值得參考的重要指標。考慮到我們並非處於另一個世紀危機（以巴衝突為尾端風險）或百年一遇的疫情中，現時美股市場或許已觸及近期的低點。

圖五：標普500指數不到10%的成分股在50日均線上資料來源：TradingView

美股投資啟示

自7月底美股市場的調整後，現時投資者的恐慌情緒再次升溫，負面因素如債息上升及以巴衝突是新增的美股投資風險。然而，考慮到美國經濟保持強勁的基礎，配合上文提及的回溯測試及技術分析，我們預計美股將觸低反彈，在第四季將迎來具持續性的升浪。

現時是一個黃金長線投資美股機會，讓投資者重新審視其投資組合。對於擔心未能捕捉美股市場最佳時機的投資者，亦可透過月供計劃以平均成本法定期投資。

表一：值得留意的相關投資工具