本週焦點︰能源板塊表現持續改善！國際油價還會繼續上升嗎？

圖二：過去五年世界能源板塊表現

言歸正傳，回到與原油價格息息相關的能源板塊，從圖二可見，MSCI世界能源指數由2020年3月開始一直維持上行趨勢，而今年5月末旬至今（截至8月31日）亦延續了三個月的升勢，從218.75的低位升至250.82水平，升幅逾15%，反映能源板塊的表現持續改善。另外，根據標普道瓊指數（圖三），標普500能源板塊由第三季初至今亦錄得接近9%升幅，儘管兩者成分股有別，但各十大成分股比重均佔指數超過六成，較能代表整體行業的上行表現。

圖三：年初至今標普500能源板塊表現

能源板塊之所以能夠重拾較優表現，世界原油的供求關係必成箇中關鍵。根據石油輸出國組織（OPEC）於8月10日發布的油市報告，承接最大成員國沙特阿拉伯較早前宣布從7月起每日削減100萬桶原油的產量，當月OPEC整體原油產量每日減少83.6萬桶，將平均產量降至每日2,731萬桶。最初的減產計劃只是延長至8月，但該國最近宣布將再延長起碼多一個月，並明確表態可能會再度延長減產期限，或在未來進一步削減產量，導致油價上升。

另外，主要石油出口國之一的俄羅斯亦於6月每日減產原油10萬桶至每日950萬桶。再加上最近該國表示將配合沙特阿拉伯的減產行動，在9月每日削減30萬桶原油出口，可見石油輸出國組織與盟國（OPEC+）（俄羅斯是其中一員）有意持續減產，收緊國際原油的供應，從而推動油價的上漲。

除了供應端的持續收緊外，相關組織對未來石油需求的預測固然將反映在油價的升幅。首先，OPEC預測今年全球的石油需求將每日增長約240萬桶，而下年則每日健康增長逾220萬桶，與6月份報告的預期持平。然而，根據國際能源署（IEA）於7月發布的油市報告，預計今年全球石油需求將每日增長220萬桶，達至平均每日1.02億桶，而考慮到環球宏觀經濟持續低迷，尤其是各大經濟體的製造業頹勢未緩，預期下年的增長將大幅放緩至每日110萬桶。

比較兩者之下，OPEC明顯對今明兩年的環球經濟復甦及石油需求較為樂觀，而IEA卻非一面倒，儘管對今年全年的石油需求較為正面，但不看好明年的需求。然而，雖然到目前為止中國經濟仍然處於水深火熱，但基本上兩者整體看好石油需求增長的依據均離不開中國。兩者仍然認為中國將是今年度最大的石油需求國家之一，而OPEC更表明中國將成明年石油需求增長的最大貢獻者之一。聚焦今年，IEA稱，受石化產品使用量激增的推動下，中國將佔全球石油需求增長的七成。由此可以聯想到，於7月舉行的中共中央政治局會議出台的一系列重量級救市政策，將是短期內油價增長趨勢的重中之重。而事實上，參考全球最權威及貼市的IEA及OPEC油市報告，可以看到不論在供應端或需求端，各利好因素將推動油價未來的上行趨勢，或是維持於高水平的依據之一。

圖四：過去五年的石油庫存（包括美國戰略石油儲備）

回應前文，OPEC指出若沙特阿拉伯的減產計劃延長至8月及9月，第三季度的全球石油庫存將出現自2021年下旬以來的最大跌幅，當季將出現每日逾226萬桶石油的供應缺口。另外，從圖四可見，全球的石油庫存包括美國戰略石油儲備（SPR）已經處於低過五年的平均水平。即使近期美國能源部打算待油價下跌再購買600萬桶原油以補充SPR，但長遠而言，考慮到SPR的變化相對全球石油產量的龐大規模來說影響較微，預計沙特阿拉伯、俄羅斯及其他OPEC+成員國的石油減產將對油價產生更大的上行壓力。

平台上能源相關的股票基金

總括而言，鑑於OPEC和IEA對今年的石油需求一致看好、沙特阿拉伯和俄羅斯等石油出產大國於年內持續減產，以及石油庫存出現缺口，在未來需求樂觀及供應短缺的層面上，國際油價的上行趨勢有望持續。若投資者對能源板塊的前景有興趣及信心，以下是我們平台上與能源相關的股票基金：

·       施羅德環球基金系列 - 環球能源 (美元) A類股份 累積單位（下稱「施羅德環球能源基金」）

·       貝萊德全球基金 - 世界能源基金(美元)A2 累算（下稱「貝萊德世界能源基金」）

下圖（見圖五）比較國際油價與兩隻能源基金於過去五年內的走勢，並將價格重訂至100以作較佳比較。從中可見，油價與基金的走勢在期間基本相若，而該兩隻基金皆投資於環球能源市場，能夠全面捕捉油價上漲帶來的潛在回報。欲更深入了解兩隻基金的投資風格及策略，敬請留意我們後續的本週焦點文章。

圖五：平台上能源相關股票基金與國際油價關係（五年）