Instagram
主要特點：
- 新鴻基公司正積極拓展其基金管理業務，嘗試平台類的商業模式，為新鴻基公司創更可靠的收入來源。儘管公司融資及投資業務表現未算理想，不過其投資技巧不俗，上年度的投資虧損僅屬暫時性。
- 新鴻基公司擁有大量金融資產可作為潛在流動性來源，槓桿水平良好，短期再融資風險不大，信貸狀況相當不俗。
- 新鴻基公司中及短年期債券的違約風險偏低，投資者可考慮2026年到期的債券，有較高的吸引力，淨到期收益率達9.3%。
初嚐平台類的商業模式 惟融資及投資業務表現未算理想
自2021年起，新鴻基公司正積極拓展其基金管理業務，包括成立基金管理平台（Sun
Hung Kai Capital Partners）、成立多隻基金以吸納外部資金，以及推出家族辦公室解決方案等。新鴻基公司正嘗試這款平台類的商業模式，為新鴻基公司創造更可靠的收入來源，務求打造穩健的商業模式。
對比以往，新鴻基公司只有融資業務及使用自有資金進行的投資管理業務（見圖一），這兩項業務的盈利一般會較為波動，較容易受到宏觀環境及資本市場的表現影響。
圖一：新鴻基公司的主要業務
相反，基金管理業務所帶來的平台費及管理費一般較穩定，尤其是新鴻基公司正主打一系列的私募及另類投資基金。就長遠而言，隨着這項業務的盈利貢獻不斷壯大我們相信新鴻基公司的盈利結構將愈來愈穩定。不過現時這項業務仍在收支平衡的邊緣，要從業績上觀察到這項趨勢可謂言之尚早。
從圖二可見，新鴻基公司的利潤仍主要受融資業務及投資管理業務所帶動。2023上半年，新鴻基公司總收入按年輕鬆下跌2.8%至20.1億港元（下同）（見表二）。其中，融資業務分部利潤按年下跌18.3% 至5.9億元，表現未算理想，主要由於本港及內地經濟增長放緩，以及持續加息等因素，令中小型企業對貸款需求減少，公司貸款結餘有所下跌。
圖二：新鴻基公司的分部利潤
表一：新鴻基公司的主要營運指標
| 2021年 | 2022年 | 2023上半年 | |
| 總收入（億港元） | 44.4 | 41.5 | 20.1 |
| EBITDA（億港元） | 45.5 | 0.2 | -0.6 |
| 貸款結餘總額（億港元） | 177 | 158 | 149 |
| 貸款回報率（融資業務）（%） | 26.9% | 29.4% | 23.4% |
| 投資組合期末價值（億港元） | 211 | 176 | 163 |
| 投資回報率（投資管理業務）（%） | 14.4% | -8.3% | -2.3% |
| 資料來源：公司報告、奕豐金融編纂 數據截至2023年6月30日 |
|||
公司投資技巧不俗 上年度投資虧損或只是暫時性
另一方面，2022年及上半年，新鴻基公司的投資管理分部轉盈為虧，虧損約24.0億元及8.3億元，主要由於金融工具按市值計價的虧損所致。2022年環球市場的表現不佳，普遍成熟市場錄得高達雙位數的跌幅，年初至今中港股市表現疲弱，這無疑拖累了新鴻基公司的表現。
不過，過去自新鴻基公司有記錄以來（見圖三），大多數年份的投資表現均相當亮麗，這印證新鴻基公司的投資技巧不俗，我們相信其近一年半的投資表現是暫時性，長遠而言，其投資管理業務仍會為新鴻基公司帶來不俗的利潤貢獻。
圖三：新鴻基公司過去的投資回報率及投資組合價值
潛在流動性來源充足 信貸狀況相當不俗
截至2023年6月底，新鴻基公司的總債務為145億元，淨負債率下跌至31.6%（見表二），債務水平大幅改善。新鴻基公司同時擁有高達140億元的金融資產，大量金融資產可作為公司的潛在流動性來源。若我們把這些金融資產歸類為現金及現金等價物，則可視新鴻基公司處於淨現金水平，槓桿水平良好。
表二：新鴻基公司的信貸指標
| 2021年12月 | 2022年12月 | 2023年6月 | |
| 總資產（億港元） | 488 | 429 | 414 |
| 總現金（億港元） | 60 | 59 | 66 |
| 金融資產（億港元） （主要為股票、債券、基金及衍生工具） | 187 | 147 | 140 |
| 總債務（億港元） | 187 | 162 | 145 |
| 淨負債率（%） | 44.6% | 40.2% | 31.6% |
| 平均融資成本（%） | 4.0% | 5.2% | 6.3% |
| 資料來源：公司報告、奕豐金融編纂 數據截至2023年6月30日 |
|||
債務結構方面，新鴻基公司39% 債務為美元債（兩張分別在2024年11月及2026年到期9月的債券），剩餘部分主要為銀行貸款。
新鴻基公司手上有足夠資金償還這張2024年11月，本金額約3.2億美元（相當於25.2億港元）的美元債。對於銀行借款而言，新鴻基公司現時業務狀況穩定，在一般情況下將可獲再融資，因此其短期再融資風險不大。整體而言，新鴻基公司的信貸狀況相當不俗。
可考慮2026年到期的債券 淨到期收益率達9.3%
參考其兩張美元債的收益率（見表三），2024年債券淨收益率只有約6.5%，吸引力較低，反而其2026年債券淨收益率已超過9%，有較高的吸引力。
建基於新鴻基公司的信貸狀況良好，且擁有不少金融資產可供套現，我們認為其中及短年期債券的違約風險偏低。因此，投資者可考慮2026年到期的債券，淨到期收益率達9.3%。
表三：新鴻基公司的債券
| 債券名稱 | 剩餘年期 | 投資者買入價 | 淨到期收益率（%） |
| SUNHKC 5.750% 15Nov2024 Corp (USD) | 1.3 | 98.5 | 6.5% |
| SUNHKC 5.000% 07Sep2026 Corp (USD) | 3.1 | 88.5 | 9.3% |
| 資料來源：FSMOne 數據截至2023年8月18日 |
|||
企業相關風險
新鴻基公司頗為依賴其投資組合的回報作為盈利，如果環球經濟步入嚴重衰退，或會不利於新鴻基公司投資組合的表現。
本港及內地經濟增長放緩，以及高利率環境或會持續一段時間，這或會導致整體貸款需求減少，以及貸款壞賬率上升。
總結
新鴻基公司正積極拓展其基金管理業務，嘗試平台類的商業模式，為新鴻基公司創造更可靠的收入來源，務求打造穩健的商業模式。雖然新鴻基公司融資及投資業務表現未算理想，但其投資技巧不俗，上年度的投資虧損僅屬暫時性。
新鴻基公司擁有大量金融資產可作為潛在流動性來源，槓桿水平良好，短期再融資風險不大，信貸狀況相當不俗。
新鴻基公司中及短年期債券的違約風險偏低，投資者可考慮2026年到期的債券，有較高的吸引力，淨到期收益率達9.3%。
風險披露聲明
投資債券的主要風險
|
投資高收益債券的主要風險
|
| 具有某些特點的債券 某些債券可能別具特點及風險，投資時須格外注意。這些債券包括：
|
附注
|
