本週焦點：拉丁美洲股市強勢回歸升近20%！此基金如何連續四度榮獲精選基金銜頭？

正當投資者將目光注視在美國、歐洲及日本等成熟股市時，其實拉丁美洲的股市在年初至今的表現亦相當亮麗。截至6月30日，代表拉丁美洲的MSCI拉丁美洲指數由年初至今上升19.6%，與其他股市相比，拉丁美洲的表現可謂不相伯仲，甚至跑贏個別成熟市場（圖一）。

圖一：年初至今拉丁美洲及各股票指數表現

特別值得一提的是，拉丁美洲市場在6月份的表現格外優秀，當中巴西市場的升幅最為強勁，因而帶動整體指數的表現。除受惠當地通脹壓力已明顯緩和，升幅為連續11個月下跌外，高於預期及前值的第一季度GDP數據，亦有利當地股市的投資氣氛。

此外，巴西政治局勢一直是海外投資者擔憂的因素。在去年10月，曾於2003至2010年連任兩屆巴西總統的盧拉再度獲選，以微弱優勢勝出。由於選舉結果非常接近，而當時競選對手博爾索納羅未有承認落敗，更指控電子投票系統有舞弊情況，令市場擔心巴西政治局勢會有所不穩。不過如今盧拉已上任超過半年，市場預期當地政局已趨穩定，因此近期亦吸引了更多資金回流投資當地市場，有利當地股市。

鑑於多個利好因素支持拉丁美洲市場，我們將為投資者介紹本年度拉丁美洲股票類別的精選基金—施羅德環球基金系列 - 拉丁美洲 (美元) A類股份 累積單位（下稱「施羅德拉丁美洲基金），它是連續四度榮獲此銜頭的股票基金。此文章將以基金的投資風格、行業分布及表現等作分析，向有意進駐拉丁美洲市場的投資者逐一拆解它的優勝之處。

歷史、規模和投資範圍

施羅德拉丁美洲基金成立於1998年7月15日，擁有約25年歷史，規模達6.40億美元（除非另有注明，所有數據均截至2023年6月30日）。此基金的投資目標旨在透過投資拉丁美洲公司的證券，在三年至五年期內扣除費用後，提供超過MSCI新興市場拉丁美洲10/40總額淨回報指數（下稱「基準指數」）的資本增值。

基金的投資範圍主要集中於基準指數的成份股票。不過除指數成份股外，假如有更佳的投資機會，基金經理亦可挑選基準以外、一些非核心投資的拉丁美洲股份。此外，基金經理亦可篩選收入或利潤超過50%並來自拉丁美洲的成熟市場公司。可見，基金的投資限制較為寬鬆。

投資風格和配置

由於新興地區股市的效率較成熟市場低，其所產生的投資機會亦因此增加。基金經理認為透過積極的主動型管理，投資者可從中增加增值潛力。因此，基金主要以由下而上的方法（bottom up）選股。除了注重個別公司的財務表現及管理層管治外，公司亦會衡量ESG等元素作出全面評分。

現時基金專注於新興市場的研究團隊總共約50人。團隊中的分析員是按照國家劃分，這可讓分析員更能集中分析當地市場的公司和經濟狀況，成為特定市場的投資專家。此外，為了讓分析員能進行更深入及全面的分析，他們會經常陪同基金經理進行公司採訪，以作實地考察，並直接與公司管理層會面。

根據基金公司截至6月底的月報顯示，此基金持股總數達45隻，與基準的88隻仍有一段距離，說明基金投資集中度較高。而此基金的十大持倉佔組合逾43%，與基準指數相近，當中十大持股中有6隻與基準重疊。

按地區而言，此基金分散投資在拉丁美洲中的五大國家，當中以巴西為首（59.9%），墨西哥（27.4%）及智利（4.6%）隨後。然而，與基準相比，基金正高配巴西，低配墨西哥及智利，這意味基金經理對巴西經濟及企業的前景較為樂觀。除墨西哥和智利外，此基金亦有投資於秘魯，但並沒有跟隨基準指數配置於哥倫比亞地區的企業。

最後，在行業分布上，與基準相比，此基金均高配於金融、工業及公用事業，低配基本消費品和原料行業，共同點是兩者均以金融業為重，從配置上反映投資經理明顯偏好此行業。正因拉丁美州主要國家的利率依然高企，當地銀行的淨息差亦保持在較高水平。由於銀行賺取的借貸利率較輸出的存款利率高，因此在高息環境中，這將有利銀行業的盈利前景，對金融業有一定支持。

回報及抗跌能力分析

了解過此基金的投資風格，我們不妨看一下它的表現作進一步分析。為了讓大家更清晰理解，除了基準外，我們會將平台上的同類型基金（下稱「同儕」）納入比較，從各基金及基準指數的曆年回報、累計回報及抗跌力分析，從而解釋為何施羅德拉丁美洲基金能連續四度列入我們的精選基金名單。

從圖二可見，儘管此基金年初至今升幅不及同儕平均，但在2018年至2022年均能大幅跑贏基準和同儕，反映基金在每年度的表現相當穩定。然而，鑑於基金現時有3.2%的流動現金比重未有配置於股市，因而未能全面捕捉近期拉丁美洲市場的升幅，令基金年初至今的表現稍為落後於同儕。儘管如此，基金在年初至今的表現依然能跑贏基準指數，代表整體基金的表現相當不俗。

圖二：曆年回報

從累計回報分析，基金的表現亦相當亮麗（圖三）。雖然基金在一年期的表現（27.2%) 稍為低於同儕平均（29.2%），但是其兩年至五年期的表現均能力壓基準及同儕平均，為投資者提供額外的資本回報，如此強列的對比證明基金經理能夠透過主動型管理，為投資者帶來優於基準和同儕的回報。

圖三：累計回報

抗跌能力方面，在過去五個跌浪中（圖四），此基金有四次都錄得比同儕基金較少的跌幅。然而，相比起基準指數，此基金的抗跌能力較弱，在五個跌浪中的跌幅只有兩次的跌幅與基準相若。不過整體而言，基金的抗跌力比同儕基金佳，反映基金在跌市的韌力不過不失。

圖四：抗跌能力

投資啟示

總括而言，憑藉卓越的曆年和累計回報，加上優於同儕平均的抗跌力，施羅德拉丁美洲基金能夠成功在眾多同儕基金中脫穎而出。因此，此基金能夠連續四度躋身拉丁美洲股票類別的精選基金絕對合乎情理。要強調的是，除了基金的自身表現，我們亦十分看重個別市場的宏觀政治趨勢及未來的增長潛力。

正如上文提及，拉丁美洲的經濟體系近期錄得明顯改善。經過當地各央行連番的激進加息後，當地通脹壓力已明顯受控。同時，在拉丁美洲佔比最重的巴西，近期所公布優於預期的第一季度GDP數據亦是推動股市造好的原因之一。最後，巴西的政局轉趨緩和，亦吸引了更多外資流入當地股市，推動當地股市上升。有鑑於此，看好拉丁美洲市場或有意進場的投資者，不妨考慮此拉丁美洲股票基金，為投資組合增添回報潛能。