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圖一：債券收益率曲線
表一：債券收益率曲線
| 地區 | 貨幣 | 1年 | 2年 | 3年 | 5年 | 7年 | 10年 |
| 英國 | 英鎊 | 5.31% | 5.21% | 5.00% | 4.61% | 4.40% | 4.38% |
| 美國 | 美元 | 5.41% | 4.87% | 4.49% | 4.13% | 3.98% | 3.84% |
| 澳洲 | 澳元 | 4.34% | 4.18% | 4.01% | 3.92% | 3.94% | 3.98% |
| 香港 | 港元 | 4.23% | 3.96% | 3.76% | 3.54% | 3.48% | / |
| 意大利 | 歐元 | 3.83% | 3.86% | 3.81% | 3.76% | 3.90% | 4.09% |
| 新加坡 | 新元 | 3.60% | 3.53% | 3.34% | 3.11% | 3.07% | 3.05% |
| 德國 | 歐元 | 3.56% | 3.19% | 2.82% | 2.56% | 2.48% | 2.41% |
| 馬來西亞 | 令吉 | 3.26% | 3.38% | 3.49% | 3.61% | 3.75% | 3.85% |
| 中國 | 人民幣 | 1.88% | 2.12% | 2.23% | 2.43% | 2.64% | 2.65% |
| 日本 | 日元 | -0.13% | -0.07% | -0.08% | 0.06% | 0.18% | 0.39% |
| 資料來源：彭博財經 數據截至2023年6月30日 |
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第一名：英國
英國國債收益率已經達到2008年以來的新高，債息高於其他主要國家，甚至比債務問題嚴重的意大利更高。
相比通脹看似有所降溫的美國，英國的通脹率及工資增長速度一直居高不下，市場更預期英國央行的最終利率或會達到6%。如此激進的預期造就收益率曲線的倒掛程度不如美國般嚴重，令中年期債券（2至5年）的投資價值相對更高。
除了債息急升，英鎊近月強勢的表現或許亦有助提升債券吸引力，英鎊兌美元匯率在去年10月跌至三十年歷史性低位後，至今已經反彈近20%。考慮到相比美國更激進的加息預期，英鎊或有一定支撐，如對匯率有信心的投資者值得留意一下英鎊債券。
第二名：美國
如我們所料，市場風向已經轉至2023年內不會減息，在最新一次FOMC會議中，十八位聯儲局官員的預測利率中位數在年底更高達5.6%。事實上，我們一早提及部分結構性因素包括工資增長及供應端壓力未有改變，為避免政策失誤而造成的通脹反彈，聯儲局或會維持高息環境更久。
美國國債現時是市場上最受歡迎的投資工具之一，目前當地利率及債息均為2007年以來最高水平，當中又以短年期債券（1至2年）吸引力最高，而中長年期債券要徹底避免的時候亦已經過去。
第三名：澳洲
澳洲自去年5月開始合共進行十二次加息，但幅度上卻及不上英國及美國，而且亦曾於銀行業危機期間暫停一次加息。因此，當地通脹率的波動性甚高，並且經常偏離市場預期，令央行在6月份議息會議中提到「預計通脹將會比其他國家需要更長時間才能重返目標」，債息亦因而再度拉升。
因為利率可能仍未見頂，澳洲的收益率曲線相對平坦，當中7至10年期債券收益率亦稍高於美國。如對中長年期債券（7至10年）情有獨鍾的投資者，不妨考慮投資澳元債券，若當地貨幣政策確實如央行所言，對澳元匯率亦將會有一定利好。
收益率最低：中國及日本
幾乎不受通脹壓力影響的中國，能夠在這次環球「加息潮」中逆向減息，不過因為下降幅度有限，此舉實際上更多是意向性操作，以反映政府拯救經濟的決心。
面對各項經濟數據均低於預期，房地產行業低迷，加上地方債務危機的醞釀，國內的貨幣政策理論上只能鬆不能緊，下一波降準亦如箭在弦，因此債息短期內未必會大幅上升。但考慮到中國國債收益率確實低於其他主要國家，我們相信只適合希望持有人民幣資產的投資者。
至於日本，當地目前仍然維持負利率及收益率曲線控制等政策，雖然央行仍未轉軚，但面對通脹在「失落三十年」後終於回歸，外加兌美元匯率已創下1990年以來的新低，無可否認會帶來政策上的壓力。假若已經刪除利率前瞻指引，並提出對貨幣政策展開評估的央行行長植田和男以任何形式調整現有的寬鬆政策，日元都有重拾上升趨勢的可能。
不過，單從收益率角度而言，日元債券確實缺乏吸引力，即使看好其匯率的投資者亦未必能彌補收益率不足的問題。
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投資債券的主要風險
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附注
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