
主要重點:
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寶龍地產提出交換要約、同意徵求及同步同意徵求方案,旨在延長部分美元債的到期日,並修訂其餘美元債的違約事件條款。
方案通過後,債券持有人應能收到約4.2% 至6.4% 的前置現金付款,在現今環境下屬於聊勝於無,我們認為持有人接受這方案會是較可取的選擇。
鑑於內房環境持續低迷,寶龍地產的償債能力仍然較弱,有較大機會未能繼續支付現金票息。
(以下內容只供參考,所有細節以原公告為準。)
第二次交換要約及同意徵求方案
6月21日,寶龍地產提出多項交換要約及同意徵求方案,旨在延長即將到期的美元債到期日,以及處置上一輪交換要約後未有償還的舊債,主要內容如下:
表一:交換要約及同意徵求方案
| 舊債券名稱 | 未償還金額 | 展期形式 | 通過門鑑(同意徵求)/最低接納金額(交換要約) |
清償代價 | ||||
新債券 (詳情見表二) |
同意費 | 前置本金償還(支付日) | 當期應計利息 | 合共前置現金付款 | ||||
PWRLNG
4.000% 14Jul2023 Corp (USD)
(同意徵求後將視為「新債券A」) |
約1.7億美元 | 同意徵求 | 75% | 相當於債券面值98%的新債券A | 0.25% | 2% 本金 (2023年8月4日) |
1.9% | 約4.2% |
PWRLNG
7.125% 15Jan2024 Corp (USD)
(同意徵求後將視為「新債券B」) |
約2.5億美元 | 同意徵求 | 75% | 相當於債券面值98%的新債券B | 0.25% | 2% 本金 (2024年3月6日) |
3.39% | 約5.6% |
| PWRLNG 6.950% 23Jul2023 Corp (USD) | 4.2億美元 | 交換要約 | 90% (可由公司決定是否接納低於最低接納金額) |
相當於債券面值97%的新債券C | 0.25% | 3% 本金 (2023年10月6日) |
3.15% | 約6.4% |
| PWRLNG 4.000% 25Jul2022 Corp (USD) (為上一輪交換要約後未有償還的舊債) | 約2,129萬美元 | 交換要約 | 沒有 | 相當於債券面值98%的新債券A | 0.25% | 2% 本金 (2023年8月4日) |
2.1% | 約4.4% |
| PWRLNG 7.125% 08Nov2022 Corp (USD) (為上一輪交換要約後未有償還的舊債) | 約3,723萬美元 | 交換要約 | 沒有 | 相當於債券面值98%的新債券B | 0.25% | 2% 本金 (2024年3月6日) |
3.74% | 約6.0% |
| 資料來源:公司公布、債券發售通函、奕豐金融編纂 資料截至2023年6月23日 |
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表二:新債券概要
| 新債券 | 新債券到期日 | 票面利率 | 派息日 | 強制贖回部分本金的特定日子(對應本金) |
| 新債券A | 2024年7月12日 | 4% | 1月14日及7月12日(或前後) | 沒有 |
| 新債券B | 2026年1月15日 | 7.125% | 1月15日及7月15日 | 2024年7月12日(10% 本金) |
| 新債券C | 2025年12月6日 | 6.95% | 待定 | 2024年7月12日(10% 本金) |
| 資料來源:公司公布、債券發售通函、奕豐金融編纂 資料截至2023年6月23日 |
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另外,公司亦就其餘三張美元債提出同步同意徵求方案,修訂部分違約事件條款,以豁免因交換要約而產生的違約情況。如是次方案獲得大多數債券持有人同意(法律定義為50% 以上)並順利通過,公司會向投贊成票的債券持有人派發相當於債券面值0.15% 的同意費。
各張債券交換要約、同意徵求與同步同意徵求為獨立事項,故此各張債券的投票結果不會影響彼此。
債券的交換要約、同意徵求及同步同意徵求預期將於7月4日屆滿,若方案順利通過,公司預料將於7月6日(或前後)支付同意費,並發行新債券。新債券將於7月11日(或前後)於新交所上市。
值得留意的是,在新債券的條款中,只要獲75% 債券持有人同意的情況下,發行人可更一步修訂豁免違約、票面利率及到期日等重要條款。
展期方案短評
寶龍地產為極少數在展期後仍堅持支付現金票息長達一年的公司,償債意願明顯較強,而且流動性或較一眾已違約的內房略勝一籌。若這些方案獲通過,債券持有人應能收到約4.2% 至6.4% 的前置現金付款,在現今環境下屬於聊勝於無。故此,我們認為持有人接受其方案會是較可取的選擇,無謂與錢作對。
後續而言,鑑於內房環境持續低迷,寶龍的償債能力仍然較弱,有較大機會未能繼續支付現金票息。因此,寶龍地產可能會行使在新債券的條款中賦予的權力,再度修訂這些債券條款,比如延遲派息日或債券到期日,兼推動第三次的展期方案,或者直接進入實際性違約的狀態,並制定債務重組方案,以統一的形式處置境外債務。
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附注
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