日股破30年高位 歐洲印度股市快創新高 散戶恐慌時機構卻進場？

內地經濟數據疲弱，4月通脹按年僅增0.1%，有陷入通縮之虞，加上天量放水後經濟增速仍然較慢，人民幣在7個交易日內累跌1000基點（pips），兌美元跌穿了7關口。受匯率貶值影響，中港股市走勢令人失望，散戶參與意慾較低，港股成交淡靜。美股方面，三大指數表現分化，受銀行股拖累下，道指表現較差，但AI熱潮帶動半導體板塊造好，科技巨企因績佳而上升，帶動納指突破前高並升至去年8月高位。

圖一：日本東證股價指數升至1990年8月以來高位資料來源：彭博

散戶或仍糾結於美國地區銀行危機而遲遲不肯入市，部分更因去年至今的港股美股震盪行程而感到灰心。不過放眼外圍，環股多個股市持續造好。過去一個月表現最佳的莫過於日股，自獲「股神」巴菲特加碼投資以來，日股節節上升，東證股價指數更升至1990年8月以來最高水平。正如我們升級日股和分析巴菲特加碼日股兩篇文章指，經過去年下跌和近年估值萎縮後，日股估值便宜。即使計及近日升勢，日經225指數的預測市盈率只有17倍，低於其合理值。

圖二：德國DAX指數接近歷史高位資料來源：彭博

圖三：法國CAC指數創歷史新高資料來源：彭博

除了日股，歐洲股市表現不惶多讓，德國DAX指數與歷史高位僅一步之遙，而法國CAC指數經已創歷史新高。正如我們在「歐股基金緣何大升？去年10月現抄底訊號」一文指出，代表歐洲股市的泛斯托克600指數已升至去年2月時水平，如投資者在過去一年恐慌拋售，您在去年2月後任何位置沽出，都低過目前水平。我們亦在文章中指出，歐洲一籃子績優股和大型權重股表現異常強勁，尤其是消費股。受惠於中國強勁需求，歐洲奢侈品股股價更創新高。

圖四：印度孟買指數快將破頂資料來源：彭博

除了兩個成熟市場外，放眼亞洲，印度孟買指數亦快將破頂。今年年初，受當地首富阿達尼旗下7間上市公司被沽空所拖累，印度股市同樣受惠短暫影響，並且迅速回升並返回去年12月高位。印度4月通脹按年僅升4.7%，創年半以來新低，而印度央行亦於4月會議上意外暫停加息，市場憧憬當地加息週期經已結束。印度4月PMI連續22個月呈擴張，而各項數據顯示，當地經濟和消費活動已升回疫情前水平。

上述股市不單表現強勢，而且成交頗足，反映散戶悲觀時，機構投資者或已進場。以資金流向計，印度股市甚至在過去三週，每週都錄得資10億美元的外國基金資金流入，是去年8月以來最強勁的資金流入。

圖五：外資正在進場印度股市資料來源：彭博

我們在去年年底時發布的2023年投資展望已表明對兩大市場（中國和美國）持審慎態度，但看淡兩大市場前景並不代表環球市場並沒有投資機會。在成熟市場方面，我們看好日股，認為日股估值較低，而且多數企業具強而穩健的資產負債表，而日圓亦將扭轉頹勢反彈。綜合上述因素，我們於今年1月上調日股星號評級至四星「非常吸引」，是研究範圍中評級最高的市場。

輔助部分方面，我們看好東協、印度、商品／能源、消費股和健康護理板塊。東協是受益於供應鏈從中國轉移的地區之一，而且還集各家之大成。區內既有新加坡的高息金融股，亦有印尼和馬來西亞的資源股，亦有泰國經濟重開、旅遊業旺盛的主題。印度將會受惠因中國因素而所帶來的新興市場輪動契機。由於工資優勢、政府親商環境和刺激措施，加上中國經濟由世界工廠轉型，印度一直是跨國企業分散中國業務風險、國際供應鏈中的重要市場，這角色亦將隨中美關係緊張而更牢固。最後，由於目前全球經濟衰退可能無法避免，投資者應該考慮配置更多在衰退環境中更具韌性的行業，像是醫療保健和必要消費。

不論是投資情緒、還是在組合角度方面，投資者都不宜過分聚焦於單一本地市場，其實投資世界很大，透過基金亦能輕鬆投資多個海外股市，捕捉更多投資機遇。

表一：中美股市以外的投資機會

圖五：平台上一個月期表現最佳的股票基金，主要以日本和印度股票基金為主資料來源：FSMOne