每週債券熱點：半導體下行正是吸納時機？這四張企業債券值得留意

不過市場普遍相信，作為典型的週期性行業，半導體行業有望在今年下半年邊際回暖，預計全年收入跌幅在20%以内。換句話説，半導體企業很快將度過最艱難的時刻，行業基本面靜待復甦。

行業氣氛欠佳令半導體企業債券息差水平走闊，不少債券收益率接近歷史最高水平。而另一方面，這些半導體企業幾乎全部為投資級別，且大部分處於淨現金狀態，意味着企業償債能力優秀，潛在投資風險可控。因此我們認為當前為投資半導體企業債券的良好時機，並嘗試為大家挑選出值得留意的半導體發行人。

值得留意的半導體發行人一覽

1.    海力士

海力士（SK Hynix）是韓國半導體公司，核心業務為存儲器半導體生產，主要分為記憶體（SDRAM）及存儲晶片（NAND Flashing Memory）兩大類型。以總銷售規模計，海力士為全球第四大半導體公司，僅次於三星電子、英特爾及台積電。

信貸方面，截至2022年底，海力士總計持有6.4萬億韓圓現金及現金等值物，短期債務及長期債務分別為7.4萬億韓圓及15.6萬億韓圓。這意味着公司現金短債比為0.9倍，相比2021年公司當前流動性有所弱化。但隨着行業基本面弱化，公司大幅削減資本開支，預計2023年資本開支將下降50% 左右，一定程度上增強公司流動性。截至2022年底，海力士淨負債率為26.0%，雖然較2021年12.1% 增幅較大，但仍處於行業平均水平之下，意味着公司的槓桿率較低，債務負擔可控。

值得一提的是，海力士所發行的「HYUELE 6.250% 17Jan2026 Corp (USD) 」淨到期收益率約5.7%，並已於債券快線上架，投資者能夠以較低成本買入這張債券。

信貸評級：BBB-（標準普爾）

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2.    威騰電子

威騰電子成立於1970年，目前於紐約證券交易所上市，股份代號為WDC. US。公司現時的的市值約120億美元（下同）。公司核心業務主要由兩部分構成，分別是機械硬碟以及存儲晶片生產。在機械硬碟領域，威騰電子是全世界最大的供應商，截至2022年9月的市佔率約44%。

債務方面，截至2022年12月30日，公司總債務規模為70.2億元，相比前幾個季度略有減少。從債務結構來看，公司無任何短期債務，且超過80%的債務將於2026年及以後到期，債務結構較為理想。槓桿方面，公司22財年第二季度至23財年第一季度間的總債務／EBITDA比率在兩倍左右，槓桿率處於行業平均水平以下，債務負擔未算明顯，整體信貸風險可控。

投資方面，「WDC 4.750% 15Feb2026 Corp (USD)」值得投資者留意，這張債券淨到期收益率為6.1%，為半導體行業中的較高水平。

信貸評級：BB/BBB-（標普／惠譽）

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3.    AMD

AMD成立於1969年，目前公司在紐約證券交易所上市，股份代號AMD.US。公司現時市值約1,100億。AMD是位於英特爾之後的全球第二大桌面處理器供應商，市場份額約35%。在圖形處理器業務方面，AMD主要負責獨立顯示卡設計，規模僅次於NVIDIA（英偉達），市場份額約20%。

信貸方面，截至2023年4月1日，AMD的現金及現金等值物總額為59.4億元，較2022年底有所上升。同期總債務為24.7億元，遠低於公司的現金規模，意味着公司處於淨現金狀態。事實上，AMD長期維持淨現金，2020年及2021年的淨現金分別為19.5億元及33.0億元，流動性極佳。槓桿方面，截至2022年12月，AMD的總債務／EBITDA比率僅有0.4倍，槓桿率為行業最低水平之一，同時亦表明在不動用公司現有資金的情況下，AMD依靠自身營運就足以償還所有債券，償債能力十分優秀。

投資者可考慮「AMD 2.950% 01Jun2024 Corp (USD)」，此債券淨到期收益率約4.3%。

信貸評級：A-（標普）

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4.    美光

美光科技成立於1978年，公司總部位於美國愛達荷州。目前公司在紐約證券交易所上市，股份代號MU.US。截至2023年5月5日，公司市值約660億美元。

美光業務與海力士類似，主要生產記憶體（SDRAM）以及存儲晶片（NAND Flashing Memory）兩大類型的半導體。以2022年總銷售規模計，美光科技是全球第五大半導體公司，同時亦是美國第二大半導體公司，僅次於英特爾。

信貸方面，截至2022年3月2日，公司未使用的銀行信貸額度約25億元，並且還持有包括股票債券在内的約16億元的交易性金融資產，兩者均可被看作潛在流動性來源。此外，在美國晶片法案生效後，美光科技將得到美國政府的補貼以及稅務減免，對流動性有相當正面的影響，我們預計其流動性將維持在行業較佳水平。

投資方面，我們認為「MU 4.185% 15Feb2027 Corp (USD)」投資價值良好，這張債券淨到期收益率為4.8%。

信貸評級：BBB-/ BBB （標普／惠譽）

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