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2022年眾多負面因素浮現，包括聯儲局大幅加息以控制高企的通脹、俄烏衝突令金融市場陷入動盪，以及環球經濟持續受疫情影響，環球股市跌幅顯著，當中代表環球股市的MSCI世界指數在2022年度下跌17.73%，是自2008年環球金融危機以來最大年度跌幅。
面對如此慘淡的市況，環球股票基金的表現也顯然難逃一劫。不過，在平台上一眾多環球股票基金中（主題類別：一般）卻有一隻基金、亦是唯一一隻基金能夠逆市上升，在2022年上升3.25%，大幅跑贏基準超過20個百分點！答案是木星全球基金－木星全球價值基金 (美元) 類別L 累積（下稱為「木星全球價值基金 」）。
此外，在年初至今的反彈行情中，基金亦能捕捉大市的升幅，累升8.0%（截至2月28日）。究竟這隻低調而出眾的基金如何能夠在2022年的大跌市中錄得正數回報，同時能夠捕捉近期大市的反彈浪呢？
歷史、規模和投資範圍
我們可先從基金的投資目標及風格進行分析。木星全球價值基金成立於2009年9月，目前規模6.78億美元（除非另有注明，所有數據均截至2023年1月31日）。基金的目標主要是投資國際性股票，以實現長期總回報。在地區方面，基金經理可隨意投資於任何國家，並尋求被低估及在總回報上有良好前景的公司，採取價值型的投資風格。
投資風格和配置
該基金名稱以全球價值自居，究竟基金經理如何實踐價值投資策略？我們可從基金的最新月報分析。根據1月的基金簡報，此基金持有53隻股票，當中十大持倉佔基金約29.0%，與同儕基金相比較為集中。與基準指數—MSCI所有國家世界指數相比，基金投資組合與基準指數的重疊性低。十大權重股中都與基準指數不同，反映基金經理有獨特的選股策略，並不依賴基準指標選股（benchmark agnostic）。
以下再仔細分析基金的行業分布，以便了解基金經理的投資風格。除佔比最高的非必需消費品行業 (21.7%)，基金主要集中投資在價值型板塊，包括消費必需品 (16.5%)，金融 (15.0%) 及工業 (11.1%)，凸顯基金經理傾向價值型投資。
基金的十大持股中，有兩隻主要成份股是銀行股：渣打銀行及愛爾蘭聯合銀行。在加息環境下，受惠於息差擴闊，零售銀行的盈利得以提升。此外，十大持股中的資源企業，包括英國石油及蜆殼公司，由於環球資源價格持續高企，相關股票回報可觀。
地域分布方面，亦跟基準指標有明顯差別。基準指數佔比最高的地區分布是美國（60.2%），其次是日本（5.5%）及英國（3.8%）。相反，美國公司佔基金的投資比重只有19.1%，與基準有顯著差別，而最大比重的區域是歐洲與中東，佔基金接近一半比重。
基金經理解釋，低配美股的原因在於美股估值依然比歷史平均值為貴。相反，經過去年跌市，其他地區的股市包括歐洲及日本的相應估值較合理，變相更能在這些地區發掘更多被低估的企業。
選股方面，基金經理主要從企業的資產負債表及估值數據等去篩選被市場低估的企業，然後再以質化分析，包括環境、社會和企業管治（ESG）等指標，以長線投資角度把股票列入基金投資組合，可見基金經理貫徹價值投資策略，選股模式以基本面分析為主。
投資者或會質疑，既然上述基金採用價值策略，其構成必然與基準MSCI所有國家世界指數存在一定差異。的確，我們同樣認為較恰當的基準應是MSCI世界價值指數。不過，即使與後者比較，不論是十大持倉還是國家分布，基金與指數的重疊性依然不高，不改我們上述的結論。
回報對比
為了讓投資者對基金的回報有更清晰的理解，我們會把木星全球價值基金、其基準指數及平台上的同類型基金的平均回報做個比較。
圖一：曆年回報
圖二：累計回報
圖三：抗跌能力
2022年之前，此基金一直未受投資者特別關注，原因在於它的表現一直只屬中規中矩，在眾多同儕基金中未能突圍而出。但由於在2022年曆年回報明顯跑贏同儕，令基金的累計表現收復不少失地。其一年至三年期累計回報在同儕中領先，而在四至五年的累計回報亦表現不俗（圖二） 。
從曆年回報可見（圖一），在2021年、2020年和2019年的曆年回報均跑輸同儕。不過在2018年及2022年的曆年回報則在同儕中名列前茅，可見基金在升市時的回報表現較為失色，但在跌市的回報較佳。正因環球股市在2022年經歷了十多年一遇的大跌市，基金的抗跌能力發揮了明顯效果。從圖三的抗跌能力分析，過去最近四次跌市中，基金有三次都比基準及同儕基金跌得少，反映基金能保持較強的韌性。
基金經理注重價值型投資 可受惠高息環境
整體而言，現時投資環境將繼續有利傾向價值型投資的基金。過去的低息投資環境及央行的寬鬆貨幣政策，可讓企業享有較高的估值。企業借貸成本低廉，亦令增長型公司更容易獲得資金支持企業發展。另外，低利率環境亦可推動資本流通，因債券在低利率環境下回報不吸引，投資者更願意承受較高風險，在股票市場尋求較高回報。正當更多資金流入股市，這自然會推動股票估值，特別對增長股有利。
不過去年經過聯儲局一連串的加息操作，無風險利率上升不少。正因折現率上升，未來現金流縮小，變相令企業估值下調。因此在加息環境底下，因為增長型股票的估值較價值型股票高，所以增長股的跌幅亦相對更為顯著 （又稱為「殺估值」）。木星全球價值基金的投資作風傾向價值型投資，集中投資低於內在價值（intrinsic value） 的股票，因此基金的抗跌能力在高利率環境相對強韌。
正如我們的2023年展望觀點，我們認為通脹和利率將在較長時間保持在較高水平。在利率上升的環境中，投資者應着眼於那些估值更多來自於當前基本面的股票（價值股），而不是那些極度依賴遙遠未來收益的股票（增長股）。正因如此，我們認為採取價值型投資策略的木星全球價值基金將繼續受惠於此行情。
