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本週「超級央行週」有美國聯儲局、歐洲央行和英倫銀行議息。最矚目的當然是聯儲局，最終一如預期加息25點子，雖然加息步伐放慢，但當局預告將繼續加息，市場廣泛預期3月會議會再加25點子。經過長達一年的激進加息後，環球債券的息率大幅攀升，連投資短期高質素投資工具（定期存款、存款證、短期票據等）的貨幣市場基金，其組合平均息率也升至近5厘，這是以往在低息環境下，高收益債券基金的息率水平。
除了貨幣市場基金，受惠於組合收益率攀升，均衡基金（又稱股債混合基金）的年化股息率亦持續上升。在我們十大最高派息基金（債券基金除外）列表中，不同類別的安聯收益及增長基金（美國均衡基金）繼續雄踞頭三甲，去年在我們平台上架的一隻環球均衡基金—威靈頓多重資產高入息基金 (美元) A類 M4 每月派息（下簡稱為「威靈頓高入息基金」）—卻異軍突起進佔榜上第七位，其8厘以上的年化每月派息格外亮眼，是同儕中少有的股息率水平，究竟此基金是如何做到？
表一：十大最高派息基金（債券基金除外）
資料來源：FSMOne（香港）。數據截至2023年2月1日。
威靈頓高入息基金的投資策略和組合分布
威靈頓高入息基金於2022年2月2日成立，其投資目標以提供定期入息為主，其次為資本增值。該基金廣泛投資於環球股票和不同類別債券，而基金並非參考基準構建，故未有使用基準指數作表現比較。基金經理根據三大投資策略建構組合：靈活動態配置、聚焦定期入息和環球多元投資。當中，靈活動態配置意味此基金並非如同儕般作六四之比的股債配置，而是因應市況而調整股債比例；而聚焦定期入息則與基金的投資目標互相呼應，這是一隻着重收息的基金。最後，環球多元投資是指基金經理會從不同資產類別和投資工具尋求收益，亦隱含着基金並不只是簡單投資於股票和債券這些傳統資產類別。
截至2022年11月底，股票佔基金組合只有17%，主要集中在資訊科技、健康護理、工業和必需消費板塊。最大權重股為微軟（Microsoft），佔比只有1.2%，反映股票持倉廣泛分散，有助將單一股票風險降低。債券佔基金比重近五成（49.8%），當中以投資級別企業債券和資產抵押債券為主。債券持倉的平均信貸評級為A3，反映基金偏好較高質素的企債，但這可能會犧牲了潛在更高收益，債券持倉的平均最差收益率（Yield to Worst）只有3%。
8厘年化股息率的關鍵—備兌認購期權策略（Covered Call）
表二：威靈頓多重資產高入息基金的過去派息
資料來源：FSMOne（香港）。數據截至2023年2月1日。注意：基金股息金額並非保證，並取決於基金經理之決定。
問題來了，基金的股票和債券共佔67%，餘下約三成資產投資了什麼？債券持倉的平均收益率只有3厘，計及股息收益率，與基金現時的年化股息率仍有一段距離，究竟基金是如何做到高股息率？關鍵在於1）備兌認購期權策略。
一般投資者接觸期權，通常都是透過買入股票認購或認沽期權，以小注博大贏的方式參與，故很多散戶以為期權是一種賭博工具。其實期權是一種合約，買方有權按事前所訂明的價格買入股票。例如一張行使價為400元、2023年6月29日到期的騰訊認購期權，買方有權在到期日前行使該期權，尤其是當騰訊股價升穿400元，買方行使期權的機率增加。
在機構投資者世界，期權是一種有利於組合管理、對沖以至增加收益的投資工具。備兌認購期權（Covered Call）便是其中一個提升組合收益的策略，不少基金亦有使用這種方法強化基金收益來源，包括富達基金可持續發展環球股息優勢基金。該策略的原理是持有正股的同時，沽出該股票的認購期權，從而收取期權金作為額外收益。我們以下列三個例子加以說明：
1. 當股價上升但低於期權的行使價（價外），認購期權不會被行使，基金便可以賺取期權金和股價升幅（因基金持有正股）。
2. 當股價上升並升穿了期權行使價（變成價內），認購期權被行使，基金需要將正股賣出，但由於股價上升，基金仍賺取當中升幅，以及期權金。
3. 當股價下跌，由於低於期權的行使價（價外），認購期權不會被行使，基金可以賺取期權金和股價升幅（因基金持有正股）。雖然股價下跌，但跌幅被期權金部分抵消。
不過，近三成資產放在備兌認購期權策略，在同儕中也是較少見。如此比重反映基金確實側重於收息。
總結：聚焦派息多於資本增值
我們平台上所展示的基金價格乃經股息調整後的資產淨值，故回報數據已計入股息因素。基金於去年2月成立，剛滿一年往績，其一年期累計回報在環球均衡基金中排行中等。由於往績尚短，我們未能如常進行曆年、累計回報以及抗跌力比較，以辨出基金經理功架（即基金在不同時期的表現）。
此基金的特點確實如其投資目標一樣：超過三成資產放在備兌認購期權策略，以收取期權金增加組合收益，而非全數投資於股票和債券以獲取潛在更高的資本增值和收益，反映基金以定期收入為先，資本增值為輔。基金以較高質素企債為主（組合平均信貸質素為A3），相信其表現會較其他以高收益債券投資以達致較高派息的同類型基金穩定。如投資者有意尋求年化股息率較高、每月派息的基金，加上在動盪市況下有股債配置作風險分散，此基金應能滿足要求。
