每週債券熱點：新鴻基公司—矢志成為亞洲領先的另類投資公司

• 新鴻基公司正矢志成為亞洲領先的另類投資公司。公司融資及投資業務表現未算理想，預計本年度的投資虧損只會構成短暫影響。

• 公司擁有大量金融資產可作為潛在流動性來源，槓桿水平良好，信貸狀況相當不俗。

• 投資者可留意2024年或2026年到期的債券，淨到期收益率分別達6.7% 及 7.9%，有較高的吸引力。

我們曾於「每週債券熱點：新鴻基公司—新業務發展可期」一文中介紹新鴻基公司的業務及信貸狀況。時隔差不多一年，是時候更新一下新鴻基公司的近期發展。

邁向領先的另類投資公司　其融資業務表現未算理想

新鴻基公司自2021年起積極發展基金管理業務，其基金管理業務的平台Sun Hung Kai Capital Partners現時有六個基金項目，包括由公司自行管理的兩個基金，以及四個與合作伙伴共同管理的項目。這些基金的投資策略包括房地產、對沖基金、股權長短倉、初創投資、量化交易及加密貨幣，務求吸引各類型的機構投資者。新鴻基公司自身亦有投放部分資金於這些基金項目之中，以確保這些基金具備一定的管理規模，邁向公司的核心目標——成為亞洲領先的另類投資公司。

公司利潤主要來自兩大業務：融資業務及投資管理業務。如圖一所示，2022上半年，公司的融資業務分部利潤按年下跌21.9% 至7.2億港元（下同），表現未算理想，主要由於本港及內地經濟增長放緩，中小企對貸款需求減少，以及貸款回報率輕微下跌。不過，公司的貸款結餘總額仍保持平穩，有利公司於未來重恰增長。

圖一：新鴻基公司的分部利潤

表一：新鴻基公司的主要營運指標

	2020年	2021年	2022上半年
總收入（億港元）	40.6	43.2	20.7
EBITDA（億港元）	39.7	45.5	3.7
貸款結餘總額（億港元）	166	177	169
貸款回報率（融資業務）（%）	26.9%	26.9%	26.1%
投資組合期末價值（億港元）	167	211	203
投資回報率（投資管理業務）（%）	16.9%	14.4%	-2.5%
股東權益回報率（%）	11.8%	11.8%	不適用
資料來源：公司報告、奕豐金融編纂 數據截至2022年6月30日

本年度的投資虧損應該僅會構成短暫影響

另一方面，2022上半年，新鴻基公司的投資管理分部轉盈為虧，虧損約9.6億元，主要由於金融工具按市值計價的虧損所致。年初至今，環球市場的表現不佳，普遍成熟市場已錄得高達雙位數的跌幅，這無疑會拖累公司的短期表現。

我們相信這些投資虧損應該僅會對公司構成短暫影響。如圖二所示，過去自2015年起新鴻基公司有記錄以來，除2018年及本年上半年外，公司的投資回報率均錄得10% 或以上，投資表現相當亮麗。因此，長遠而言，其投資管理業務仍會為公司帶來不俗的利潤貢獻。

圖二：新鴻基公司過去的投資回報率及投資組合價值

大量金融資產為潛在流動性來源　信貸狀況相當不俗　

截至2022年6月底，公司的總債務為204億元，淨負債率為45.2%，較2021年底時的44.6% 有所惡化（表二）。不過，公司同時擁有高達174億元的金融資產，這些大量金融資產可作為公司的潛在流動性來源。若我們把這些金融資產歸類為現金及現金等價物，則可視公司處於淨現金水平，槓桿水平良好。

參考2021年的數據，公司的利息覆蓋率高達6.4倍，顯示利息成本對公司的壓力並不大；其平均融資成本下跌至4.0%，反映公司融資能力有所改善。總括而言，公司的信貸狀況相當不俗。

表二：新鴻基公司的信貸指標

	2020年12月	2021年12月	2022年6月
總資產（億港元）	441	488	490
總現金（億港元）	73	60	82
金融資產（億港元） （主要為股票、債券、基金及衍生工具）	137	187	174
總債務（億港元）	168	187	204
淨負債率（%）	36.7%	44.6%	45.2%
利息覆蓋率（倍）	5.0倍	6.4倍	不適用
平均融資成本（%）	4.7%	4.0%	不適用
資料來源：公司報告、奕豐金融編纂 數據截至2021年12月31日

投資者可留意2024年或2026年到期的債券　淨到期收益率分別達6.7% 及 7.9%

新鴻基公司及其債券均未獲評級，但這並不代表其信貸質素惡劣。現時FSMOne平台上有三張新鴻基公司的美元債可供投資者選擇（表三）。

建基於公司的信貸狀況良好，且擁有不少金融資產可供套現，我們認為其中及短年期債券的違約風險偏低。

由於2022年9月的債券即將到期，投資價值並不大。投資者可留意2024年或2026年的美元債，淨到期收益率分別達6.7% 及 7.9%，吸引力相當不俗。

表三：新鴻基公司的債券

債券名稱	剩餘年期	投資者買入價	淨到期收益率（%）
SUNHKC 4.650% 08Sep2022 Corp (USD)	0.1	99.2	/
SUNHKC 5.750% 15Nov2024 Corp (USD)	2.2	97.5	6.7%
SUNHKC 5.000% 07Sep2026 Corp (USD)	4.1	89.8	7.9%
資料來源：FSMOne 數據截至2022年8月19日

              

企業相關風險

公司頗為依賴其投資組合的回報作為盈利，如果環球經濟進入較嚴重的衰退，或會不利公司投資組合的表現。

雖然加息周期一般對公司的融資業務有利，但亦會對本港經濟構成壓力，貸款壞賬率或會上升。

總結

新鴻基公司正矢志成為亞洲領先的另類投資公司。公司融資及投資業務表現未算理想，預計本年度的投資虧損只會構成短暫影響。

公司擁有大量金融資產可作為潛在流動性來源，槓桿水平良好，信貸狀況相當不俗。

投資者可留意2024年或2026年到期的債券，淨到期收益率分別達6.7% 及 7.9%，有較高的吸引力。