本週焦點：【精選基金巡禮】自2015年後再度獲選的大中華股票基金

面對第二季經濟增長按季萎縮，預料中國下半年將部署更多刺激措施。早前有媒體報導，中央政府打算投入7.2萬億資金來推動基建項目；當中有1.5萬億將用作地方政府下年專項債額度，或開創地方政府跨年度「先發未來債」的先例。如上述計劃落實執行，這次救市規模之大甚至超出2008年金融海嘯時的四萬億元救市方案，明顯可見政策方向將從「控槓桿」轉向「穩經濟」。加上人行今年以來推出數次貨幣刺激手段，龐大的政策支持為中國股市提供有利環境。

在環球經濟增長放緩的憂慮下，台股自6月以來表現大跌，但卻在台積電的季績公布後見底反彈，反映市場其實是過份憂慮，實際狀況並未有預期般差。但6月出現的非理性拋售亦為投資者帶來入市機會，尤其是在大中華股票市場方面。

今年大中華區域類別的精選基金是首域盈信大中華增長基金 (美元) 類別 I（下稱「首域盈信基金」），取代上屆得主JPM 大中華（美元）─ A股（分派）（下稱「JPM大中華基金」），此基金繼2015年後再度成為精選基金。究竟首域盈信基金何以能脫穎而出？下文作詳細分析。

投資風格和配置

此基金為主動型管理基金，投資經理以「由下而上」的方式挑選公司，而非追蹤基準MSCI 金龍指數的配置，所以此基金在行業、地區和公司持股等方面都和基準有所差別。基金的投資組合由優秀的公司組成，旨在達致長線資本增值。這些公司一般都是具體高效的管理團隊、長期可持續增長動力，以及具備穩健的財務狀況。其中，基金經理更傾向選擇中國城鎮化進程加快、消費升級、技術創新和健康護理開支上升的長線投資主題。

地區分布方面，截至2022年5月底，此基金配置台灣比重為26.7%，香港和中國緊隨台灣，佔比分別為17.8%和15.7%。相反，其基準MSCI 金龍指數單是香港配置比重就超過一半，而同類型基金，如上屆得主JPM大中華基金，在地區分布方面普遍跟隨基準指數，側重於單一地區，其中大部分選擇中國。由此可見，此基金在中、港、台的相關配置十分平均和分散，這亦是其一大特點。

行業分布方面，與基準一樣，此基金亦注重資訊科技、非必需消費品和金融行業。但相對於基準和JPM 大中華基金，首域盈信基金皆更偏好工業，主要是一些科技及本土企業，能迎合市場日益重視研究與發展的需求，而非通訊服務行業。

持股方面，由於基金經理甚少考慮指數配置，此基金的十大持股和基準相差較大，更多反而是選擇市值偏低但有長遠增長空間的公司。相反，其同儕及JPM 大中華則大多跟隨基準配置。另一個值得注意的點是，基金的持股數量只有45隻，少於同儕平均的60-80隻。

回報對比

表現方面，本年度精選基金 —— 首域盈信基金的近兩年回報都十分出色。其一年期和兩年期的累計回報表現最佳，而且其2021年曆年回報和年初至今的表現亦在同儕中分別排行第一和第二。因其近年回報表現出色，使其三年期至五年期的累計回報排行非亞即季。前屆精選基金JPM 大中華基金則剛好相反，近年表現落後， 在年初至今和2021年曆年回報均只是排名第五，拖累其在近兩年的表現 ——一年期和兩年期累計回報分別排名第三和第六。

圖一：累計回報比較

圖二：曆年回報比較

抗跌力對比

抗跌能力方面，JPM 大中華基金亦體現了上述特點，在過去六輪跌市中表現多數靠後，尤其在市況較差或動盪的2018年、2019年和2021年，反映了因配置集中而高貝他的特點，使其抗跌力測試得分於同儕中排名第三低。相反本年度精選基金首域盈信基金，抗跌力得分排行第一，抗跌能力出眾。在過去七輪跌市中，其跌幅普遍較同儕為少，從未試過在任何一年得分低於第三。

圖三：主要跌浪期間抗跌力比較

投資啟示

總括而言，首域盈信基金的投資風格就是追求穩定和長期可持續的回報增值，如此特點在市況波動或跌市時更能體現出來。其組合主要配置於佔領導地位的消費公司、優質金融公司、提供藥物及醫療服務的公司及工業創新公司。投資經理運用其專業知識作出投資選擇，所以基金所配置的公司未必是最大型的。基金過往表現一直比較平穩，大多是非冠即亞，而且在跌市時有較佳表現。再加上其費用比率為同儕中最低，使此基金繼2015年後再度成為本年度精選基金。