Instagram
經歷了2020年第一季幾輪熔斷的大跌，加上有聯儲局無限量寬的支持，美股大幅攀升，再到2021年2月起的分化行情（部分科技股開始見頂回落），然後到去年11月起至今的下跌行情，就着這些豐富而具挑戰性的環境，讓我們納入更多有價值的數據以進一步分析美國股票基金的表現。
今年美國股票類別的精選基金分別為聯博 - 美國增長基金 (美元) A（下稱「聯博美國基金」）和JPM 美國 (美元) - A 股（每年派息）（下稱「JPM美國基金」），前者為2020/2021年度精選基金，兼曾五度當選，後者首度當選，取代了普徠仕(盧森堡)系列 – 美國大型增長股票基金 (美元) A 累算（下稱「普徠仕美國基金」），是本週文章的焦點基金。究竟JPM 美國基金何以能脫穎而出？
價值+增長投資策略 偏向標指的投資風格
JPM美國基金成立於1988年11月16日，是一隻歷史相當悠久的基金。此基金採用由上而下的策略、基本分析作選股過程。基金組合集中而具備高信念度，旨在從增長至增長領域尋找有吸引力的投資目標。此基金目標投資約20至40隻股票。基金投資至少67%資產於美國註冊或從事主要經濟活動的公司之股票，並投資至少51%資產於具有良好環境和社會特質且遵循良好企業管治方式的公司。
此基金由兩位基金經理管理，分別為Jonathan Simon和Tim Parton。前者同時管理兩隻美國註冊基金（JPMorgan Value Advantage fund和JPMorgan Mid Cap Value），均以挑選高信念度價值股為主。後者於2017年加入此基金，取代前基金經理Greg Luttrell，專注挑選增長股，同時管理兩隻美國註冊基金（JPMorgan Growth Advantage fund和JPMorgan Mid-Cap Growth fund）。兩個基金經理風格迴異，但他們的策略相輔相成，基金組合一般以六成價值和四成增長所組成。
圖一：JPM美國基金的行業分布
在美股基金中，基金投資風格可大致分為兩個類別：偏向標普500指數配置和偏向納指配置。前者在科技股的配置相對較低，約兩成左右；後者在科技股的配置普遍超過四成。根據最新的基金簡報數據，此基金的配置偏向與標普500指數接近，其科技股配置為21%，甚至比標指還低；基金在健康護理和通訊服務的配置同樣低於指數，但基金配置較多分配在金融和可選消費板塊上。
基金的每月簡報沒有透露持倉數目，只能在其年報查看。截至2021年12月底，基金持有39隻股票，符合其「投資20至40隻股票」的策略。考慮到其持倉數目較少，其首十大持倉佔比為39.7%，高於標普500指數26.4%，但相對標指最大權重股的佔比超過6.5%，此基金最大持倉比重則不超過6%，相信此水平是基金的最大持倉限制。
相反，去年的精選基金—普徠仕美國基金—在資訊科技比重高達47%，與納指接近。首十大持倉佔比為54.9%，首四大持倉每隻均超過7%比重，是一隻高度集中於科技股的美國股票基金。
近年表現改善 少數能錄正數一年期回報的基金
圖二：JPM美國基金的曆年回報
圖三：JPM美國基金的累計回報
表現方面，JPM美國基金過去曆年表現穩定，且近年表現改善，在今年首季逆市下更錄得升幅，在同類基金中排行第三。其年初至今的跌幅亦顯著低於同類型基金。截至2022年5月底，其一年期至四年期累計表現均冠絕同儕，其一年期累計回報是少數能錄正數回報的美股基金。
相比之下，貴為去年精選基金的普徠仕美國基金於2021年起表現失色。由於基金偏重於增長股和科技股的投資，所以自增長股於2021年2月見頂，此基金的表現就每況愈下；即使在2021年錄得正數回報，但仍落後於同儕平均。該基金在年初至今的跌市中下跌幅度更比同儕大。基金近期表現較差，拖累了其累計回報，使其一至四年期累計回報均落後於同儕平均，這亦是其落選本年度精選基金的主因。
圖四：JPM美國基金的抗跌能力
抗跌性方面，JPM美國基金的抗跌能力一般，在過去八次跌市中有六次能夠跑贏同儕平均，但平均跌幅仍算不上較低，抗跌性排名未達到該類別前列位置。普徠仕美國基金以往的抗跌性較佳，主要由於過去跌市中科技股（尤其是科技巨企）的跌幅較週期股少，但在今年最近一次跌市中卻遠差於同儕，拖低了抗跌力的分數。
投資啟示
整體而言，JPM美國基金的往績穩定，自Tim Parton於2017年加入管理此基金後，其近年表現改善。基金的價值＋增長策略在今年以來的市況表現優異，與我們「價值＋增長策略能夠駕馭當前動盪市況」的研究觀點不謀而合。儘管抗跌性一般，但基金的費用比率略低於同儕平均水平，以上因素使此基金首度登上精選基金之列。
