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在5月份疫情最嚴峻期間，中國當局推出了包括貨幣和財政等多項刺激措施，力度之大為多年來未曾可見。為了保住第二季整體經濟增速以免出現斷崖式下跌，總理李克強更要求措施在5月前「能出盡出」，並召開了共十萬人出席的大型會議，要求地方政府採取和執行有關措施。隨著疫情逐漸受控，多地城市解封，經濟活動逐步回復正常。龐大的刺激措施與全球主要市場的緊縮政策截然不同，造就了自6月以來，中港股市跑贏全球主要市場的表現，其中A股（滬深300指數）走勢更為亮眼，月初至今累升8%（截至2022年6月29日），，跑贏H股（MSCI中國指數）。
有意投資中國A股基金的投資者需要留意，今年中國A股類別的精選基金出現變動，由摩根中國先驅A股 (美元) 累計（下稱「摩根基金」）取代上屆得主安本標準- 中國A股可持續股票基金 (美元) A類累積（下稱「安本基金」）。自我們於2019年增設中國A股類別以來，該類別精選基金每年均有變動。本年度王者摩根中國先驅A股基金何以脫穎而出？下文作詳細分析。
老牌Ａ股基金 聚焦三大結構性機會
相信基金投資老手不會對此基金感到陌生。摩根基金於2006年成立，是市面上其中一隻歷史悠久的A股基金。當年投資Ａ股的渠道較少，還未有滬深港通機制，基金公司主要透過合格境外機構投資者（Qualified Foreign Institutional Investors, QFII）機制進入中國在岸市場。由於當時資本賬還未完全開放，QFII設有額度限制，當額度爆滿後，機構需要再向外管局申請加額。然而審批需時，因此市場上的A股基金不時有因QFII額度爆滿而需暫時停止認購的情況。情況直至RQFII機制成立後才得到改善。而自從滬深港通機制成立後，機構投資者主要透過此渠道投資在岸A股。在2019年9月，為配合國際股票和債券指數納入A股和在岸市場債券，外管局已取消了QFII和RQFII額度限制。
圖一：摩根中國先驅Ａ股的地區和行業分布
此基金主要聚焦於國內結構性改革的長期投資機會，當中三個主線為「消費以及科技」、「健康護理」和「消費」。科技方面，基金經理重點看好5G技術推出以及提高效率需求，因而利好雲端設備及半導體股。另外，數碼化及進口替代的趨勢為軟件及數據中心帶來相關投資機遇。健康護理方面，基金經理看好受惠於研發範疇的外判趨勢當中的合約研究及製造商；健康護理開支上升，利好醫院及醫療用品企業。最後，在消費方面，家庭收入提高、消費升級將使民眾尋求更優質的貨品及服務。基金經理認為必需消費品行業進一步整合，龍頭企業可望受惠。截至2022年4月底，基金經理看好工業股，其次為科技、消費和健康護理相關板塊，貫徹了基金經理對三大結構性主題的觀點。基金對單一股票持倉設5%比重上限，以減輕A股個別股份波動對組合所帶來的影響。
以十大持倉比重而言，基金配置相對分散，最大持倉為寧德時代，但沒有指數最大成分股貴州茅台。其他持倉為同類基金的十大持倉常客，但其持倉伊利集團則是其他基金中比較少見，亦可以反映基金偏向消費為主的投資。
往績出色 惟抗跌力一般
圖二：中國A股基金的曆年回報比較
圖三：中國A股基金的累計回報比較
表現方面，作為精選基金的「初哥」，其過去表現都一直保持優秀。基金的2019和2020 曆年回報排名第一，2017年曆年回報亦排名第二。截至2022年5月底，其二至五年期的累計回報均是位列首位或第二，反映基金實力相當不錯。去年的精選基金安本基金近年表現明顯回落，它在2019至2021年的曆年回報排行中佔下游位置，拖低了基金的累計回報水平。
圖四：中國A股基金的抗跌能力比較
抗跌力方面，摩根基金在跌市時的表現一般，其於2018年、2021年和年初至今跌市中的跌幅高於同類基金平均值，排名較後，反映了基金的「高貝他」（High Beta）特性，這亦與基金的投資風格、看好三大板塊有關。去年精選基金安本基金的抗跌性一向不俗，但自2020年四個大型跌浪中，其中兩個跌幅竟是同儕之最，反映基金最大賣點——出色的抗跌能力亦有所動搖。
至於曾經當選精選基金的安聯神州A股基金 (美元) AT 類累積股份，此基金於2019年10月23日與安聯環球投資機遇基金 - 安聯神州A股基金合併後再次推出，成立時間不足三年，因此未有納入本年度A股類別基金的分析範圍。
投資啟示
總的來說，作為歷史相對較長的中國A股股票基金，此基金的往績強勁，其投資風格亦造成基金的高貝他特性，抗跌力一般。但此基金的費用比率為同儕中最低，加上其表現一直優秀，使此基金首度成為中國A股類別的精選基金。
