每週債券熱點：以債券快線投資滙豐債券

主要特點：

• 加息環境將對淨息差產生正面影響，而滙豐亦能從中受惠。
  

• 集團的核心一級資本充足比率、流動資⾦覆蓋比率及淨穩定資金比率分別達到14.1%、134%及138%，資本水平相當充足。

  考慮到美國債息近來上升不少，這張滙豐2026年債券的淨到期收益率超過4%，吸引力相當不俗，因此我們將其添加在債券快線上。

作為一間英國銀行及金融服務機構，滙豐控股（下稱「滙豐」）擁有超過3萬億美元的資產（截至2022年3月底）。去年，滙豐集團在全球64個國家為四千萬名顧客提供服務，而且其股票是富時100指數及恒生指數的成份股之一。

目前滙豐主要有三方面營運業務，分別是（1）財富管理及個人銀行、（2）工商金融和（3）環球銀行及資本市場。

營運表現及信貸狀況

2022年第一季度（1至3月），由於較差市場環境影響到制訂壽險產品業務，及香港投資產品分銷收入下降，加上環球銀行及資本市場旗下的環球債務市場及⾃營投資業務收入減少，滙豐的列賬基準收入按年下跌4%至125億美元（下同）。不過，預計滙豐在淨利息收益增⻑與防疫措施放寬之下，今年收入仍將錄得中單位數百分比的增⻑。

另外，滙豐的列賬基準稅後利潤跌⾄34億元，按年減少11億元，當中主要由於較去年同期高的預期信貸損失及其他信貸減值撥備所致。但即使俄烏戰爭持續，經濟前景亦越趨不穩定，集團仍預期今年內信貸損失撥備將恢復⾄平均貸款額30個基點的正常⽔平。

儘管⾯臨通脹壓⼒，滙豐2022年的經調整營業⽀出步伐仍然理想，並與去年保持⼀致，而預期2023年的平均有形股本回報率將⾄少達到10%。

隨着市場利率上升，滙豐的淨息差為1.26%，較2021年第⼀季上升5個基點，季內的淨利息收益亦由65億元上升至70億元。而我們預期集團將受惠於美國及歐洲未來的加息步伐，令淨利息收益及淨息差進一步改善。

信貸方面，截至2022年3月底，滙豐的核心一級資本充足比率（CET1 Ratio）為健康的14.1%，但按季下跌1.7個百分點，主要是監管變動及⾦融⼯具的權益估值虧損所致，兩者分別帶來0.8個百分點及0.4個百分點的影響。除此之外，集團之前宣布回購最多達10億元股份的計劃，亦導致核心一級資本充足比率減少。

雖然如此，集團仍然維持着良好的流動性及償債能力，其流動資⾦覆蓋比率（LCR）為134%，淨穩定資金比率（NSFR）亦維持在138%，兩者均遠高於監管要求的100%。

2026年美元債已登陸債券快線    淨收益率超過4%

目前，由滙豐發行的「HSBC 4.375% 23Nov2026 Corp (USD)」已於債券快線上架，此債券距離到期日約有4.4年，淨到期收益率約4.2%，債券信貸評級為BBB／A-（標準普爾／惠譽）。

這張債券沒有提前贖回及票息重設日期，亦沒有非累積的票息取消機制，不過仍具有銀行債券常見的彌補虧損特點。而不同於其他永續債券會在資本充足率跌至某一水平時自動觸發彌補虧損機制，這張有到期日的滙豐債券只有在英國監管機構判斷銀行陷入經營危機時，才會觸發此機制。

企業相關風險

這張債券擁有彌補虧損特點，屬於應急可轉債（CoCo）的一種，因此其債券信貸評級低於發行人自身的信貸評級，風險相對上更高（相關文章：「債券知多D：認識CoCo債券」）。

在環球經濟面臨衰退憂慮下，滙豐的不良貸款率或會因而提升，從而影響其現金流及償債能力。

總結

總括而言，我們相信加息環境將對淨息差產生正面影響，而滙豐亦能從中受惠。另外，集團的核心一級資本充足比率、流動資⾦覆蓋比率及淨穩定資金比率分別達到14.1%、134%及138%，資本水平相當充足。

考慮到美國債息近來上升不少，這張匯豐2026年債券的淨到期收益率超過4%，吸引力相當高，因此我們將其添加在債券快線上，適合追求更高收益率的投資者。

風險披露聲明