本週焦點：美股歷來最差開局 一策略助投資者應對

上週美國公布的第一季實際GDP終值按季年率意外收縮，市場憂慮當地經濟前景。加上個別科技巨企業績不及預期，而市值最大的蘋果亦警告若供應鏈持續受衝擊，將對其營業額造成損失。美股上週顯著下挫，標普500指數上週五錄得自1993年以來每月最後交易日的最差表現。美股4月單月表現為2008年10月以來最差，拖累今年首4個月表現成為歷來最差開局。

不少近年才投身股海、從未經歷過真正大跌市（非2020年3月的短暫式急跌）的投資者，在享受完過去兩年大升市後，面對歷來最差開局、年初至今的跌勢或會張惶失措。

標指年初至今跌幅（-13%）只是歷史平均水平

圖一：標指年初至今跌幅(-13%)只是歷史平均水平

標普500指數在今年首4月累跌13%。事實上，此跌幅只是與歷史年內平均跌幅水平相約，並非特別誇張。自1980年以來，一共有21個曆年錄得10%以上的年內調整幅度，在其中12次，股市仍能提供全年正回報，而這12次的平均全年回報為12%。由此可見，以股指計，今年以來的跌幅並非特別嚴重，屬於以往美股年內波幅的正常範圍。美股亦經常出現「先跌後升」的行情，能夠扭轉先跌10%以上的劣勢、然後全年錄得升幅的案例並非罕見，這亦反映股市在大跌後的反彈力度強勁，投資者在跌市後不必過份悲觀。

總統週期效應再度應驗

圖二：股市於總統週期第二年的表現一般較差

另一個有趣的數據是美國總統週期效應於今年再度應驗。在過去72年，美國股市在新任總統任期第二年的表現往往達不到歷史長期平均水平。這個歷史規律純熟參考，但背後亦有經濟因素解釋：在第三年時，因要爭取連任或確保同黨候選人接捧，現屆政府都會盡力刺激經濟，故股市在第三年往往有最佳表現，而第四年亦普遍能夠受惠第三年所推出的刺激措施。但當新總統上任後，一般會在第一年起將上任總統的刺激措施逐步收回，以免經濟過熱，導致股市在第一年的表現回落。收緊政策的負作用往往在第二年浮現，導致第二年的表現最差。

與其他週期論一樣，總統週期亦有物極必反的含義，股市在第二年表現最差，但第三年表現最佳。通脹、貨幣政策緊縮、經濟下行等風險因素或是導致今年美股表現差勁的主因，但亦可能是週期現象而令股市表現受壓，或是兩者夾雜。儘管這只是參考數據與相關解說，但假如未來經濟有下行風險，不排除美國政府會推出刺激措施，屆時股市將會受惠，股市再次於第三年錄佳績並非天方夜譚。總統週期論建議投資者不需要太過悲觀。

投資者信心跌至冰點

圖三：AAII看好看淡差距跌至史上第三低

第三個數據是AAII投資者情緒指數。經過上週五的大跌後，AAII看好人數比率創歷史新低，看好看淡差距達-43，為史上第三低，只有1990年和2009年3月的水平較目前還要低，反映市況相當低迷，投資者信心跌至冰點。此AAII看好看淡差距是個反向指標，尤其當它跌至歷史低位，即使並非終極低點，但亦代表大市距離短期低位不遠。該指標顯示現階段投資者反而毋須恐慌。

投資者現階段不宜悲觀 可透過平均成本法入市

作為史上最差開局，2022年上半年這段股市行程將會被寫入史冊，未來數年後回看這段歷史，這將會是一個長線投資的黃金機會。許多投資者懊惱自己沒有在2000年科網泡沫爆破期間、2008年金融海嘯甚至2020年3月撈底，現時另一個黃金長線投資機會開始浮現。上述三個數據顯示投資者現階段不宜悲觀，更不應恐慌，反而應重新審視投資組合，開始部署長線投資機會。對於擔心未能捕捉市場最佳時機的投資者，亦可透過月供計劃以平均成本法定期投資。

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