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表一：債券資料
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發行人 |
FORTUNE STAR (BVI) LIMITED |
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擔保人 |
復星國際 |
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貨幣 |
USD |
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剩餘年期 |
2.3 |
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擔保人信貸評級 （標準普爾 / 惠譽） |
BB |
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參考賣出價 （投資者買入價） |
95.0 |
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淨到期收益率 （債券快線） |
9.1% |
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最低投資金額 （債券快線） |
100,000美元 （專業投資者可低至5,000美元） |
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資料來源：FSMOne 數據截至2022年3月11日 |
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公司簡介
復星國際是一間逐漸走進國際市場的中國綜合企業，採用「保險＋投資」的商業模式。
集團的業務主要劃分為四個板塊，分別是健康（醫藥產品及醫療服務）、快樂（消費及旅遊）、富足（保險、資產管理及房地產）和智造（資源、環境、科技及製造）。
集團已於港交所上市（股份代號：656.HK），目前市值約689億港元。
營運及信貸狀況
集團的業務多元化，其子公司的主要業務涵蓋醫藥、奶製品、渡假村、保險、銀行、投資管理及能源等，遍布全球不同行業。
2021上半年，集團收入按年上升11.4% 至701元人民幣（下同），主要是由低基數效應拉動。與其他中國的綜合企業不同，在收入分布方面，集團的海外收入已達42%，意味着集團的確逐步走進國際。
集團正從疫情中恢復過來，自2020下半年起，除快樂板塊外，集團各板塊的收入及盈利均較2020年上半年疫情高峰期高。
信貸狀況方面，儘管從表二可見，復星國際的負債率偏高，資產負債率及淨負債率分別達75.2% 及70.9%，但這主要是由於集團已把大多數的保險及銀行子公司合併報表。
另外，集團的現金短債比達1.1倍，足夠償還一年內到期的債務。集團未動用的信貸額度高達1,703億元，且其平均融資成本亦低至4.4%。
表二：復星國際的信貸指標
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2021 1H |
2020 |
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資產負債率（%） |
75.2% |
74.8% |
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淨負債率（%） |
71.2% |
63.7% |
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現金短債比（倍） |
1.1 |
1.2 |
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利息覆蓋率（%） |
3.8 |
3.6 |
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平均融資成本（%） |
4.4% |
4.8% |
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現金儲備 （億元人民幣） |
1,054 |
1,057 |
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總債務 （億元人民幣） |
2,428 |
2,298 |
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資料來源：公司報告、奕豐金融編纂 數據截至2021年 6月 30日 |
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更重要的是，集團子公司的股權價值連城，為債券投資者提供了一定保障。這些上市公司股權的現時市值約1,130億元，集團可以把這些股權質押或直接於公開市場內套現，獲取短期流動性。
結合上述因素及其多元化和全球性的業務，我們相信集團的償債能力及流動性皆不俗。
2024年美元債現已於債券快線上架 收益率約9.1%
復星國際及其債券的信貸評級均為BB（標準普爾），屬於非投資級別債券。
考慮到集團的償債能力及流動性不俗、其龐大的資產組合較容易於公開市場內套現，我們認為其短至中年期債券的違約風險為可控。
因此，我們現已在債券快線上架其2024年到期的美元債券「FOSUNI 6.850% 02Jul2024 Corp (USD)」，讓投資者能夠以較低成本買入這張債券。
目前債券的淨到期收益率約9.1%，較以往4% 至5% 的收益率為高，再加上集團的資產組合提供不俗的防守性，我們認為這張債券有一定吸引力，可視為投資組合內穩守突擊的選擇。
企業相關風險
疫情仍然肆虐，或對集團與旅遊及消費的相關業務有較大影響。若疫情持續，集團及其子公司的現金流壓力將會較大，且其再融資能力或會減弱。
集團的金融相關業務較受各地經濟及金融市場的表現影響，若環球經濟增長放緩，這些業務的收入及盈利或會較為波動。
風險披露聲明
投資債券的主要風險
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投資高收益債券的主要風險
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| 具有某些特點的債券 某些債券可能別具特點及風險，投資時須格外注意。這些債券包括：
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附注
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