每週債券熱點：新鴻基公司—新業務發展可期

三大重點：

• 公司2021年上半年業績表現出色，投資管理業務顯著增長，新基金管理業務發展可期。
• 期內，公司財務狀況保持穩定，淨負債率逐年下降，短期流動性良好。
• 公司最近發行的2026年到期美元債券提供約4.6%淨到期收益率，值得投資者留意。

新鴻基有限公司（股份代號：0086.HK）2021年上半年表現出色，期內公司財務狀況亦保持穩定。今次我們將於本文更新一下新鴻基公司的業務概況並介紹其債券。

業務概況

儘管今年金融市場持續波動，新鴻基公司上半年整體表現強勁。公司上半年收入約21億港元（下同），公司股東應佔純利按年大升287%至27億元，主要是由於公司的投資管理業務錄得顯著收益。

表一：按分部劃分之除稅前貢獻

期內，公司大部份利潤來自投資管理業務，包括另類投資（外部對沖基金及私募股權）、公開市場（債券及企業持股），以及房地產資產，分別佔66%、22%及12%。

受益於醫療保健和TMT行業投資等多個旗艦投資項目成功套現，投資管理業務於上半年錄得除稅前溢利23.1億元，按年大幅增加4.3倍。公司旗下經營消費金融業務的UA亞洲聯合財務受惠於貸款需求上升及信用減值下降，除稅前溢利按年上升67%。專業融資業務則因額外貸款撥備而錄得虧損。至於公司旗下經營按揭貸款業務的新鴻基信貸，貢獻利潤較上年同期減少。

新鴻基公司逐步轉型成為另類投資公司，反映了公司往後將以投資管理業務為主，以較穩定的融資業務為輔，並以今年新成立的基金管理平台（SHK Capital Partners）作為公司未來的增長動力。目前，平台已有五個合作夥伴，當中包括East Point Asset Management、E15VC、ActusRayPartners等。多隻新基金已準備就緒，並計劃於2021年下半年內啟動。該基金管理平台主要服務對象為機構投資者及家族辦公室，預計基金管理業務將為公司增加收入來源。

信貸概況

截至2021年6月，公司的總資產為477億元，按年增加8%；總負債為192億元，按年增加6%，淨負債率大約在40%左右，財務狀況保持穩定。

表二：主要財務指標

由於今年上半年公司完成贖回其2.5億美元到期票據，故截至6月底，公司的淨負債率由2019年末的54.1%逐年下降至39.2%，槓桿水平健康。加上期內公司盈利明顯增加的關係，利息覆蓋率大幅上升至十倍，說明企業支付利息費用的能力較強。

公司的借款總額為157億元，其中約45%需於一年內償還。公司的現金儲備約58億元，金融資產投資約67億元，流動比率維持在2.3倍左右，反映短期流動性不俗。

除此之外，公司已於9月發行了一筆 3.75 億美元的五年期美元債券，為現有債務再融資並作一般營運用途。是次債券發行更錄得六倍超額認購，顯示公司擁有良好的融資能力。

債券簡評

債券投資方面，現時新鴻基公司一共有三張美元債券，分別是2022、2024以及2026年到期美元債券。新鴻基公司及所發行的債券均未獲評級，但投資者應了解無評級債券不代表其信貸基本質素欠佳。

表三：新鴻基公司美元債券

債券名稱	剩餘年期	淨到期收益率	賣出價
SUNHKC 4.650% 08SEP2022 CORP (USD)	0.92	3.06%	100.88
SUNHKC 5.750% 15NOV2024 CORP (USD)	3.11	4.02%	104.06
SUNHKC 5.000% 07SEP2026 CORP (USD)	4.92	4.61%	100.80
資料來源：FSM，數據截至2021年10月8日

截至2021年10月8日，新鴻基公司的三張美元債券的淨到期收益率分別為3.06%、4.02%和4.61%。可以留意到，新發行的2026年到期美元債券投資年較長，收益率亦較高。

考慮到發行人的信貸質素不俗及現時的低利率環境，我們認為其債券適合投資風險偏好較低的投資者，亦有助於平衡投資組合風險。

企業相關風險

由於公司主要從事消費金融及投資業務，金融服務行業本身存在風險，投資者應留意集團投資業務存在的主要金融風險，包括市場風險、信貸風險和流動資金風險等。當中，公司從事的私人貸款業務主要為個人和小商戶提供無抵押貸款，類似於內地銀行業的微型貸款，通常利率較高，但壞賬率也相對較高，屬於高風險高回報的業務。

此外，公司的投資業務受宏觀經濟及金融市場等因素影響，導致投資資產的市場價值變動，這些不利市場的波動或使公司相關投資出現虧損。

總結

公司2021年上半年業績表現出色，投資管理業務顯著增長，新基金管理業務發展可期。期內，公司財務狀況保持穩定，淨負債率逐年下降，短期流動性良好。公司最近發行的2026年到期美元債券提供約4.6%淨到期收益率，值得投資者留意。