本週焦點：【精選基金巡禮】不欲費神做選擇 環球基金一勞永逸

上週介紹了兩隻美股基金，並指出使用槓鈴策略作配置有助增加回報。事實上，代表美股的標普500指數年初至今上升了超過一成（按美元計算,截至6月18日），在研究範圍内的市場中名列前茅。歐洲股市是少數表現有過之而無不及的市場—泛歐斯托克600指數同期升幅逾13%。隨着全球大規模接種新冠疫苗，以兩者為首的成熟市場（MSCI世界指數）年内顯著跑贏新興市場（MSCI新興市場指數）。

當然，成熟市場中亦呈分化。歐股一枝獨秀，本年度重奪此類別精選基金寶座且獲我們納入管理組合的安聯歐洲成長基金 - AT類累積股份 (歐元)，表現更勝泛歐斯托克600指數；日本股市在去年疫情後低位強勢反彈，日經225指數2月一度衝破30,000點創30年以來新高，惜升勢未能延續，截至上週五，年初至今漲幅已縮窄至約半成；增長股縱然去年升勢凌厲，但隨着債息上升首當其衝受影響，即使蟄伏多年終於成為精選基金的首域盈信日本股票基金 (美元) 類別I 累積亦無法獨善其身。

對於希望細緻地建構自身組合的投資者而言，從精選基金入手無疑是捷徑；但假如連地區配置方面都想省略，直接投資全球的環球基金自然更為簡單。本年度兩隻精選基金 - 天利（盧森堡）全球焦點基金 (美元) AU（下稱「天利基金」）和施羅德環球基金系列 - 環球股票 (美元) A類股份 累積單位（下稱「施羅德基金」）各有特色，大家且看我們娓娓道來，再決定哪一隻較適合自己。

歷史、規模和投資範圍

首次當選的施羅德基金成立於2005年6月，擁有超過16年歷史，規模約7.9億美元（除非另有注明，所有數據均截至2021年5月31日，下同）。基金致力將最少三分之二的資產投資於全球各地公司的股票，以在三年至五年期內扣除費用後提供跑贏自身基準的回報。基金一般被積極管理，投資於任何國家、個別地區、行業和市值等佔基金的比例均不受任何限制。

連續第三年蟬聯類別精選基金寶座的天利基金成立於1995年10月，具備超過25年的悠久歷史，規模約18.5億美元。基金透過將其資產最少三分之二投資於在已發展及新興市場國家上市、註冊或從事其大部份業務的公司發行的股票，以達致資本增值。基金同樣接受積極管理，故儘管管理團隊會參考自身基準MSCI所有國家世界指數作表現評估，基金經理仍有權調整個別比重，並且挑選指數以外的公司，基金甚至可大幅偏離指數。

投資風格和配置

首先看一下兩度連任的天利基金：其歷史較久遠，表現曾經平平無奇，直到現任基金經理Dave Dudding自2013年4月執掌後脫胎換骨，開始持續跑贏代表環球股市的MSCI所有國家世界指數（下稱「基準」）。他採取由下而上的選股策略，使基金的行業配置與基準有一定差別，具體持股上的分野就更為明顯：根據基金公司最新提供的月報，此基金僅持有46隻股票，當中前十大持倉已佔48.8%，接近一半的比例反映基金組合頗為集中，和成分股達到近3,000隻的基準不可同日而語。無獨有偶，此基金和上週介紹的美國大型股精選基金一樣，都在FAAMG當中選出微軟、亞馬遜和谷歌母公司Alphabet作為組合三大核心重倉，其餘重倉亦以在美國上市的大型企業為主，如萬事達卡、Adobe、Paypal等，亞洲代表則有日本的光學儀器製造商Hoya和南韓的三星。

不難發現，這些公司的共同點是與日常生活息息相關，且具備長線的結構性增長潛力；Dave在最近一次訪談中，指出相關選股策略會自然而然使基金涉獵電子商務、雲端服務、健康創新等大趨勢，而他亦無意特別大幅提升組合中週期性公司的比重，因為他始終堅信高質素的公司才是疫後低增長、低利率和高債務環境下的受益者，且不會考慮這些公司國籍及行業背景，這亦解釋了為何組合以美國和資訊科技公司為主。但他透露最近數月選擇性地增加了新興市場的部署，主要聚焦平台型公司和較輕資產的金融企業，可惜由於截至2021年3月底的年報基金公司尚未公布，我們未能了解基金具體名字，但從去年9月底的半年報中，我們發現中、港、台、韓和印度等地均各只有一家公司能入其法眼，相信組合中的持倉絕對乃研究團隊千錘百煉後的結晶。

另一邊廂，新當選的施羅德基金風格則更四平八穩，持倉總數多達145隻，三大重倉和天利基金不約而同，但微軟、亞馬遜和Alphabet共佔比僅10.3%；事實上，組合其餘單一持倉在組合中的比例均不多於2%，第十大重倉、半導體光刻機巨頭ASML的佔比也只是1.5%，可見基金部署相當分散。這一點從行業分布上亦可見一斑：和集中押注資訊科技企業（超過四成）的天利基金相比，施羅德基金有六個行業的佔比介乎10-20%之間，18.8%的資訊科技已屬比重最高，惟仍低於基準。除此以外，房地產、公用事業和物料都是遭低配的行業，而工業和通訊服務則獲超配。地域分布上，施羅德基金則頗為貼近基準，較為明顯的差異在於低配中國和日本，轉而超配美國、英國和德國等歐美國家。

回報對比

了解兩隻基金的投資風格後，不妨比較它們的表現。為了讓大家更清晰理解，除了基準外，我們將比較兩隻基金與FSMI環球股票基金指數（下稱「同儕平均」，用作代表FSM平台上的環球股票基金平均）各自截至5月底的一至五年期累計回報如下：

圖一：累計回報比較

兩隻基金的累計表現相當優秀，在二至五年期中回報皆持續跑贏基準和同儕平均；天利基金在一年期表現略遜，但隨投資年期拉長後其優勢便能突顯，三年期和五年期的額外回報（基金回報減去基準回報）分別為30.7%和49.7%；施羅德基金整體結構上雖更貼近基準，但也有一定優勢，一年期、三年期和五年期的額外回報為1.7%，16.8%和28%。

圖二：曆年回報比較

從曆年表現可見，天利基金除了在2016年和年初至今表現稍微失色外，其餘曆年表現都值得稱道，大幅領先基準和同儕平均：施羅德基金則能自2017年起持續穩定地跑贏基準，其中又以2020年表現較為突出。

抗跌力對比

股票基金的表現固然重要，但抗跌力也同樣值得關注。我們不妨分析一下此基金在主要跌浪中的相對表現：

圖三：主要跌浪期間抗跌力比較

環球股市自金融海嘯後經歷了六個跌幅一成或以上的主要跌浪；從上圖可見，兩隻基金都在其中五次跑贏基準和同儕平均，反映它們抗跌力不俗，也解釋了為何中長線基金能錄得出色的累計回報。

投資啟示

數月前我們曾略有提及另外兩隻環球股票基金，截至評選之時，兩隻基金若單純從表現方面來看甚至更出色，惟最終仍遺憾落選，原因正是本文兩位主角的綜合表現更穩健，特別有賴優異的抗跌力和較低的費用比率。有意簡單地布局環球成熟市場股市的投資者，可以予以考慮。