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投資者對於普遍用作代表美股的標普500指數（下稱「標指」）自然不會陌生；截至1月底，從去年3月23日四次熔斷後的低位起計，標指已反彈約65.9%（除非另有注明，所有回報以港元計算，下同）；不過，代表美國小型股的羅素2000指數，同期表現甚至更為凌厲，暴漲106.8%。在大家印象中，標指成分股一般規模較大且不乏家喻戶曉的名字，反而羅素2000指數的似乎名不經傳且良莠不齊，何以後者表現竟更優勝？此現象看似耐人尋味，實際上卻不難理解。
誠然，小型股在跌市或經濟陷入衰退時，的確容易遭抛售而受重創；惟一旦經濟復甦的預期開始發酵，和本土經濟往往關聯性較高的小型股也更能受惠。從歷史數據不難見到，過去不少股市大跌後的時期，都可以看到它們反彈的幅度只會有過之而無不及。何況去年聯儲局提供史無前例地充裕的流動性，去幫助企業和經濟渡過難關；這對於貸款較困難或是成本相對要高的中小企，無疑屬強心針。
事實上，早於去年年中我們便曾介紹過NB美國小型企業基金(美元) A 累算（下稱「NB基金」）——我們的美國中小企精選基金，供大家作爲考慮投資美股的另類選擇。而自去年11月9日，亦即是新冠肺炎疫苗正式面世的日子起，美國小型股的走勢更是銳不可當。截至1月底，羅素2000指數（下稱「基準」）在不到三個月的時間内已累積21.6%的升幅，遠勝標指同期的4.6%。恰逢平台上新上架一隻美國中小企基金——駿利亨德森資產管理基金 - 美國創業基金 (美元) A2 累算（下稱「此基金」），它又能否成為投資者押注美國中小企的一個好選擇？
歷史、規模和投資範圍
此基金雖初來甫到，但早於1999年12月31日成立，擁有超過20載的悠久歷史，規模約2.8億美元（除非另有注明，所有數據均截至2021年1月31日，下同）。基金旨在將其淨資產至少80%投資於美國公司的股票以提供長期資本增長，當中至少50%投資於小型公司，即是在首次購入時其市值屬羅素2000增長指數成分公司市值範圍的公司。基金進行主動管理，尋求於任何五年期間內每年取得超過羅素2000增長指數2%（未扣除費用）的表現。
投資風格和配置
此基金由兩位合共經歷超過50年的投資經理帶領專責團隊進行基本因素研究，試圖發掘多年來善用自身優勢以達致增長，並在芸芸競爭對手中脫穎而出的小型公司。截至1月底，羅素2000增長指數的平均市值和最大市值分別為45.77和286.54億美元；而其中一個較常用作小型公司分水嶺的市值是100億美元，若以此為準的話，此基金目前接近四分三持倉均屬於小型股，其餘約兩成持倉市值則介乎100-500億美元。作為參考，NB基金最新持倉平均市值為75.99億美元。
根據基金公司最新提供的月報，此基金持有134隻股票，當中前十大持倉只佔約17.1%，不足兩成的比例在股票基金當中絕對算少，甚至較NB基金的20.47%還要低。當中此基金的兩大重倉——藥物傳輸系統研發商Catalent和企業軟體解決方案及服務供應商Nice，分別僅佔組合3.3%和2.6%，其餘單一倉位佔比悉數在1.5%或以下，反映此基金嘗試通過頗為分散地投資於不同的美國中小企，從而降低個別公司帶來的風險，和NB基金可謂英雄所見略同。
行業分布方面，此基金對健康護理和資訊科技兩個行業的偏愛相當明顯，它們佔比分別為30.8%和29.5%，兩者共佔組合六成的比例，較基準中的約35%顯著超配。反觀金融和可選消費則被低配；這兩個行業在基準中共佔約三成，卻僅為此基金的12.1%。這某程度上反映基金經理傾向投資周期性較低、增長較穩定的行業，著眼於在不同市況下皆表現強韌的業務模式。NB基金則除了較為偏重資訊科技行業（26.05%）之外，對工業、健康護理、金融和可選消費四個行業的涉獵都較為均衡，介乎18.46%至12.21%不等。
回報對比
當大家對此基金的投資風格有了一定認識後，我們不妨看一下它的表現。為了讓大家更清晰理解，我們用了FSMI美國股票基金指數來代表同儕平均，並與此基金、NB基金、基準和標指做了一個比較，找出它們各自截至1月底的一至五年期，以及去年低位起計的累計回報：
圖一：累計回報比較
從上圖可見，此基金的累計表現堪稱獨佔鰲頭，在一至五年期中，其累計回報都能跑贏所有比較對象，即使NB基金亦要稍遜一籌。具體來説，此基金在一年期、三年期和五年期的額外回報（基金回報減去基準回報）分別為4.4%、17.3%和17.9%；假如以標指作為基準，一年期、三年期和五年期的額外回報則為17.79%、17.45%和26.87%，數字穩定地超過十個百分點。這些數據都反映出基金經理主動管理和選股的能力。另外，雖然此基金自去年谷底反彈的幅度較基準少了約六個百分點，但相對同儕和標指而言，升幅實已遙遙領先。
圖二：曆年回報比較
以曆年表現計，此基金除了在2016年較為失色之外，其餘曆年表現都相當不俗，尤其在2017年和2020年這兩個市況向好的年份，其表現可謂一枝獨秀；即使2019年回報僅以約一個百分點落後於標指，但此基金該年表現實際上仍跑贏基準。值得留意的一點是，在和NB基金的直接比拼中，此基金只在2016年以較明顯幅度落敗，其餘時期基本上都立於不敗之地，這某程度上解釋了為何此基金的累計表現甚至較為優勝。
抗跌力對比
此基金成立日子超過二十年，自然也經歷了一些較為重要的跌浪，我們不妨分析一下它在抗跌力方面的相對表現：
圖三：主要跌浪期間抗跌力比較
從上圖可見，在過去五個主要跌浪中，此基金有四次都能跑贏基準；惟與同儕或標指比較的話，則未見突出之處。事實上，NB基金抗跌力明顯較此基金傑出，在四個共同經歷的大跌浪中，所錄跌幅全數少於此基金。
投資啟示
此基金雖然抗跌力一般且費用比率偏高，但其一年至五年期的累計表現全數排名榜首，顯示和目前類別的精選基金NB基金相比，其較強的收復失地能力有助投資者追回跌浪期間的損失。對於願意犧牲一定下行風險保障去換取更高上行爆發力的投資者而言，此基金未嘗不值得考慮。我們也相信此基金有力在今年的美國中小企精選基金評選中，對NB基金構成足夠威脅；至於能否取而代之，大家不妨拭目以待。
