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日本内閣府在週内公布，2020年7-9月GDP終值的按季年度化增長進一步上修至22.9%，除了創52年以來的最大增幅外，亦終結了連續三季的收縮，證明當地經濟已走出谷底。有見第三波疫情或會再度來襲，日本新任首相菅義偉在同日宣布將制定新一輪財政刺激計劃，總值達3850億美元，試圖穩固當地經濟的復甦勢頭。
另一邊廂，日經225指數在11月下旬成功衝破26,000點大關，為1991年5月後首次。事實上，代表日本股市的日經225指數年内表現毫不遜色，1月至11月期間回報達11.7%（以日圓計算），和標普500指數不遑多讓，若同時考慮匯率因素，表現甚至是有過之而無不及。若投資者希望涉足日本股市，除了可以參考我們曾經介紹過的精選基金之外，亦可關注首域盈信日本股票基金(美元)類別I累算（下稱「此基金」）。
歷史、規模和投資範圍
此基金成立於2016年9月，換言之歷史僅四年稍多，可謂相當年輕。基金規模約2.8億美元（除非另有注明，所有數據均截至2020年10月31日，下同），雖然似乎未算太大，但和具備超過50年歷史的日本精選基金—— 摩根日本（日圓）基金（下稱「摩根基金」）規模相距不遠（3.1億美元）。此基金透過主要（即將其總資產淨值至少70%）投資於在日本成立或於日本擁有重大營運並於全球受監管市場上市、買賣或交易的股票，從而達致長線資本增值的投資目標。此基金在任何行業可投資的總資產淨值比例及可投資公司的市值均不受任何限制。
投資風格和配置
根據基金公司最新提供的月報，此基金持有48隻股票，當中頭十大持倉佔38.2%，和首域盈信其他著名的基金所採用的高確信度風格雷同。此基金著重由下而上的選股和主動型管理，在頭十大重倉中，只有工廠儀器自動化生產商Keyence Corporation和電子產品製造商Sony是基準MSCI日本指數中的十大權重股。若和更具代表性的日經225指數比較，更只有醫療網絡服務供應商M3一家公司重複，反映此基金務求通過自身團隊的研究和選股能力，發掘出高質素和具增長潛力的日本公司，從而為投資者帶來優越回報。
自成立起便主理此基金的Sophia Li曾透露，其選股準則强調企業基本面，包括一些重要指標如股本回報率（ROE）、盈利增長潛力、投資資本回報率（ROIC）等，並專注投資具備結構性增長機遇的行業，偏好商業模式獨特、擁有專利或定價能力的企業。具體而言，此基金對銀行和傳統貿易公司等避之則吉，轉而瞄準日本在人口老化下的環境下，能夠從生產力提升和數碼化中受惠的企業，包括軟件和電子服務供應商、健康護理相關公司及自動化設備生產商等。
這些理念從此基金的行業分布中表露無遺，資訊科技佔基金的27.2%，毫無懸念成為基金最偏重的單一行業，而消費行業（可選消費+必須消費）合共的佔比亦相約，至於金融、地產、能源等週期性重的行業則全無蹤影。值得一提的是，雖然大家印象中工業的週期性同樣重，行業在基金的佔比同樣高達26.3%，比例看似頗高，但其實日本工業行業涵蓋範圍相當廣泛，不一定只是傳統的流水式工廠，也包含一些創新的企業，例如十大持股中的Recruit Holdings、Nihon M&A Center和Benefit One，分別為企業提供招聘、合併傳承，以及各種外判服務，但同樣屬於工業。這些公司的特點在於它們都是服務供應商而非貨物生產商，屬於輕資產模式，和一般重資產、實業型的工業企業大相逕庭；而且業務範圍傾向聚焦本土，因此受外圍宏觀經濟週期的影響相對較少。
回報對比
既然我們已經大致了解了此基金的投資風格，接下來不妨看一下它的表現。為了讓大家更清晰理解，我們分別以代表同儕平均的FSMI日本股票基金指數、代表日本市場的日經225指數，以及摩根基金來和此基金作比較，找出它們自此基金成立起，各自截至11月底的曆年回報：
圖一：曆年回報比較
按曆年表現計，此基金主要只在2018年表現未能優於同儕平均和日經225指數，而其餘年份則都能跑贏，尤其是在大市向好的年份如2017年、2019年和年初至今，此基金的表現更是所有比較對象之冠：2017年和年初至今此基金和摩根基金可謂叮噹馬頭，但此基金在2019年則領先了超過六個百分點。
圖二：累計回報比較
在這樣的背景下，此基金卓越的累計表現自然是意料之内：事實上，除了一年期表現和摩根基金相約，此基金在其餘任何較長的比較期中，甚至能跑贏連續六年蟬聯日本精選基金的摩根基金至少六個百分點，堪稱青出於藍。具體而言，此基金一年期至四年期的額外回報（基金回報減去日經225指數回報）分別為22.8%、44.2%、39.3%和70.9%；縱使表現受2018年拖累，但仍能看出將年份拉長後，基金整體表現領先幅度愈加擴闊，可見此基金聲稱旨在達致長線資本增值，並非信口雌黃。而成立至今的短短約51個月，此基金的累積回報已達翻倍有餘的124.8%，絕對值得稱道；同期摩根基金的累積回報則為114.2%，約落後此基金十個百分點。
讀到這裏，部分讀者可能會疑惑：既然如此，為何此基金卻失落了去年精選基金的寶座呢？答案其實可從上圖見到一點端倪，但容筆者賣個關子，先探討一下此基金在抗跌力方面的相對表現。
抗跌力對比
圖三：主要跌市期間抗跌力比較
從上圖可見，在過去的三個主要跌浪中，此基金和基準及同儕平均相比的話，可説是互有領先。2018年的第一個跌浪中，此基金的跌幅較少，雖然在第二浪較多，但均較摩根基金為佳。不過真正關鍵的是今年第一季跌浪：此基金在這一浪中的跌幅雖然較日經225指數為少，但卻比同儕平均和摩根基金都要多，導致其第一季表現落後，而第二季正是我們進行精選基金評選的時間。故此可以説，此基金不幸在評選前的臨門一腳失諸交臂，某程度上也和它不太穩定且一般的抗跌力有關。
投資啟示
以評選之時、截至2020年3月底的數據計算，此基金遺憾失落本年度的日本精選基金寶座，但隨後的表現絕對是鶴立雞群，將其優點展現得淋漓盡致：由第二季起至11月底的八個月期間，此基金暴漲逾七成（見圖二），分別跑贏摩根基金和同儕平均9.6和16.5個百分點，而同期日經225指數的升幅僅約45%，表現如此亮眼，可説為自己一吐烏氣。若走勢持續，此基金下年有望打破摩根基金在此類別多年的壟斷地位。大家在拭目以待的同時，不妨亦考慮是否投資其中。
